Aktienoptionen in der Verschmelzung 9783504383046

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Rothenburg Aktienoptionen in der Verschmelzung

Rechtstragen der Handelsgesellschaften

Band 124

Aktienoptionen in der Verschmelzung von

Dr. Vera Rothenburg 2009

Verlag Dr.OftoSchmidt

Köln

Dll Gedruckt mit Unterstützung des Förderungs- und

Beihilfefonds Wissenschaft der VG WORT

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9

Inhaltsübersicht Seite Vorwort ....................................................................................................... V Inhaltsübersicht ........................................................................................ VII Inhaltsverzeichnis ...................................................................................... IX Abkürzungsverzeichnis ............................................................................ XV Literaturverzeichnis ................................................................................ XXI

A. Einleitung ............................................................................................. 1 B. Grundlagen .......................................................................................... 5 I.

Aktienoptionen .................................................................................. 5

II.

Verschmelzung ................................................................................ 38

C. § 23 UmwG ........................................................................................ 45 I.

Anwendungsbereich des § 23 UmwG .............................................. 45

II.

Rechtsfolge des § 23 UmwG ............................................................ 50

III.

Gleichwertigkeit der Rechte ............................................................. 60

IV.

Vertragliche Gestaltungsmöglichkeiten .......................................... 110

D. Fehlende Regelung im Verschmelzungsvertrag ......................... 115 I.

Auswirkungen auf den Verschmelzungsbeschluss .......................... 115

II.

Folge der fehlenden Regelung im Verschmelzungsvertrag flir die Optionsinhaber ......................................................................... 119

E. Rechte der Optionsinhaber, wenn keine gleichwertigen Rechte gewährt werden ...................................................................... 125 I. Anspruch auf Gewährung gleichwertiger Rechte .................................. 125 II.

Schutz der Optionsinhaber ............................................................. 126

VII

Inhaltsübersicht

III.

Schadensersatzansprüche ............................................................... 144

IV.

Prozessuale Geltendmachung der Ansprüche ................................. 157

F. Rechte der Optionsinhaber bei barer Zuzahlung an Aktionäre .............................................................................................. 191 I.

Bare Zuzahlung vor Optionsausübung ........................................... 191

II.

Bare Zuzahlung nach Optionsausübung ......................................... 202

III.

Bare Zuzahlung nach Verfall der Option ........................................ 204

G. Ergebnis ............................................................................................ 209 Stichwortverzeichnis ................................................................................ 213

VIII

Inhaltsverzeichnis Seite Vorwort ....................................................................................................... V Inhaltsübersicht ........................................................................................ VII Inhaltsverzeichnis ...................................................................................... IX Abkürzungsverzeichnis ............................................................................ XV Literaturverzeichnis ................................................................................ XXI

A. Einleitung ............................................................................................. 1

B. Grundlagen .......................................................................................... 5 I. 1. 2. 3.

4.

Aktienoptionen ............................................................................... 5 Begriff der Aktienoptionen ................................................................ 5 Ziele von Aktienoptionsprogrammen ................................................ 7 Gesetzliche Grundlagen ..................................................................... 9 3 .1. Zulässigkeit von Aktienoptionen ................................................. 9 3.2. Gestaltungsmöglichkeiten ......................................................... 10 a. Echte Aktienoptionen ......................................................... 10 aa. Isolierte Optionen ...................................................... 10 (1) Bedingte Kapitalerhöhung ................................... 10 (a) Erfordernis eines Bezugsrechtsausschlusses? .................................. 12 (b) Erfordernis eines Vorstandsberichts? ................... 18 (2) Genehmigtes Kapital.. ......................................... 19 (3) Erwerb eigener Aktien ......................................... 19 bb. Wandelschuldverschreibungen ................................... 21 cc. Umsetzung des Hauptversammlungsbeschlusses ................................ 23 b. Stock Appreciation Rights .................................................. 24 aa. SAR als Genussrecht? ................................................ 24 ( 1) Gewinnbeteiligung .............................................. 24 (2) Beteiligung am Liquidationserlös ........................ 25 (3) Nachbildung eines Bezugsrechts ......................... 26 (4) Gefährdung der Rechte der Aktionäre ................. 27 bb. Erfordernis eines Hauptversammlungsbeschlusses ................................ 28 Ausgestaltung von Aktienoptionsplänen .......................................... 28 4.1 Ausübungspreis ......................................................................... 29 IX

Inhaltsverzeichnis

4.2 Erfolgsziele ............................................................................... 30 4.3 Kreis der Bezugsberechtigten und Aufteilung der Bezugsrechte ............................................................................. 32 4.4 Erwerbs- und Ausübungszeiträume ........................................... 35 4.5 Wartezeit ................................................................................... 36 4.6 Weitere Bedingungen des Aktienoptionsplans ........................... 36

II.

Verschmelzung ............................................................................. 38

1.

Prinzipien der Verschmelzung .......................................................... 38 1.1 Gesamtrechtsnachfolge ............................................................. 38 1.2 Erlöschen des übertragenden Rechtsträgers ............................... 39 1.3 Anteilstausch ............................................................................ 39 Schutz der Anteilsinhaber ................................................................ 40 2.1 Verschmelzungsbeschluss ......................................................... 40 2.2 Informationsansprüche .............................................................. 40 2.3 Verschmelzungsprüfung ............................................................ 42 2.4 Recht aufbare Zuzahlung und Spruchverfahren ........................ 42 2.5 Anfechtungsklage ..................................................................... 43

2.

C. § 23 UmwG ........................................................................................ 45 I.

Anwendungsbereich des§ 23 UmwG ...................................... .45

1. 2. 3.

Wandelschuldverschreibungen ......................................................... 46 Isolierte Optionen ............................................................................ 46 StockAppreciation Rights ............................................................... 47

II.

Rechtsfolge des§ 23 UmwG ....................................................... 50

1. 2.

Entstehung der gleichwertigen Rechte ............................................. 50 Bedeutung des Verschmelzungsvertrags ........................................... 53 2.1 Zweck der Vorschrift des § 5 Abs. 1 Nr. 7 UmwG ..................... 54 2.2 Zuständigkeit für den Abschluss des Verschmelzungsvertrags ............................................................ 55 2.3 Widerspruch zwischen§ 5 Abs. 1 Nr. 7 und§ 23 UmwG? ........ 56

111.

Gleichwertigkeit der Rechte ...................................................... 60 Verschmelzung zwischen börsennotierten Aktiengesellschaften ........................................................................ 60 1.1 Gesetzesauslegung .................................................................... 60 1.2 Meinungsstand .......................................................................... 62 a. Rechtsprechung .................................................................. 62 b. Literatur ............................................................................. 64 c. Praxis ................................................................................. 67

1.

X

Inhaltsverzeichnis

d. Zusammenfassung .............................................................. 68 1.3 Eigene Stellungnahme ............................................................... 69 a. Ermittlung des Umtauschverhältnisses in der Verschmelzung ................................................................... 69 aa. Bewertungsmethode ................................................... 69 bb. Berücksichtigung des Börsenkurses ........................... 72 cc. Bewertungsstichtag .................................................... 74 dd. Eignung zur Ermittlung gleichwertiger Rechte i.S.d. § 23 UmwG ...................................................... 77 b. Optionsbewertung nach finanzmathematischen Verfahren ............................................................................ 79 aa. Optionsbewertungsmodelle ........................................ 80 bb. Anpassung der Optionsbedingungen .......................... 83 ( 1) Ausübungspreis ................................................... 84 (2) Erfolgsziele ......................................................... 84 (a) Absolute Kursziele .............................................. 85 (b) Relative Kursziele ............................................... 88 (c) Operative Erfolgsziele ......................................... 91 (3) Kreis der Bezugsberechtigen und Aufteilung der Bezugsrechte ............................... 91 (4) Erwerbs- und Ausübungszeiträume ..................... 92 (5) Wartezeit ............................................................. 92 (6) Weitere Bedingungen des Aktienoptionsplans .............................................. 92 (7) Zwischenergebnis ................................................ 93 cc. Eignung zur Ermittlung gleichwertiger Rechte i.S.d. § 23 UmwG ...................................................... 93 (1) Gewährung gleichwertiger Optionen auf Aktien des übernehmenden Rechtsträgers ........... 93 (a) Schaffung neuer Optionen ................................... 93 (b) Gewährung von Optionen im Rahmen eines beim übernehmenden Rechtsträger bestehenden Aktienoptionsplans .......................... 95 (c) Anpassung der bestehenden Aktienoptionen an die neuen Verhältnisse ........... 96 (2) Gewährung höherwertiger Optionen .................. 100 (3) Gewährung gleichwertiger virtueller Optionen ........................................................... 100 (4) Ausgleich des Optionswerts in bar .................... 101 (5) Zwischenergebnis .............................................. 102

XI

Inhaltsverzeichnis

c.

2.

IV.

Maßgeblicher Zeitpunkt flir die Gleichwertigkeit i.S.d. § 23 UmwG ............................................................. 103 d. Untemehmerischer Entscheidungsspielraum der zuständigen Organe? ........................................................ 104 e. Zwischenergebnis ............................................................. 109 Verschmelzung einer börsennotierten AG auf eine nicht börsennotierte AG .......................................................................... 109

Vertragliche Gestaltungsmöglichkeiten ................................. 110

D. Fehlende Regelung im Verschmelzungsvertrag ......................... 115 I. 1. 2. 3.

Auswirkungen auf den Verschmelzungsbeschluss ............... 115 Nichtigkeit des Verschmelzungsbeschlusses? ................................. 115 Anfechtbarkeit des Verschmelzungsbeschlusses? ........................... 116 Eintragung des Beschlusses ins Handelsregister............................. 119

II.

Folge der fehlenden Regelung im Verschmelzungsvertrag für die Optionsinhaber .................. 119

1. 2.

Verschmelzungsvertrag als Vertrag zugunsten Dritter? ................... 120 Rechtschutz der Optionsinhaber bei fehlender Regelung im Verschmelzungsvertrag .................................................................. 121 Zwischenergebnis .......................................................................... 123

3.

E. Rechte der Optionsinhaber, wenn keine gleichwertigen Rechte gewährt werden ...................................................................... 125 I.

Anspruch auf Gewährung gleichwertiger Rechte ................ 125

1. 2.

Anspruch aus§ 23 UmwG ............................................................. 125 Weitere Anspruchsgrundlagen? ...................................................... 126

II.

Schutz der Optionsinhaber ...................................................... 126 Teilnahme an der Hauptversammlung ............................................ 127 Auskunftsansprüche ....................................................................... 129 2.1 Kenntnisnahme des Verschmelzungsberichts nach §§ 63, 64 UmwG ..................................................................... 129 2.2 Spezialgesetzliche Auskunftsrechte ......................................... 130 2.3 Auskunftsanspruch aus Treu und Glauben ............................... 131 a. Allgemeine Voraussetzungen des Auskunftsanspruchs ......................................................... 131 b. Entschuldbare Ungewissheit des Auskunftsberechtigten ...................................................... 132

1. 2.

XII

Inhaltsverzeichnis

c.

3. 4.

Zumutbarkeit der Auskunftserteilung flir den Verpflichteten ................................................................... 135 2.4 Vertraglicher Auskunftsanspruch ............................................. 136 Verschmelzungsprüfung ................................................................. 137 Sicherung des Anspruchs ............................................................... 139

111.

Schadensersatzansprüche ........................................................ 144

1.

Schadensersatz statt der Leistung ................................................... 144 1.1 Schadensersatzanspruch wegen der Verschmelzung ................ 144 1.2 Schadensersatz wegen Nichterfüllung der Verpflichtung aus§ 23 UmwG ...................................................................... 145 a. Anspruchsvoraussetzungen .............................................. 146 b. Anspruchsinhalt ............................................................... 147 aa. Naturalherstellung in Aktien .................................... 148 bb. Schadensersatz in Geld ............................................ 150 1.3 Schadensersatzanspruch wegen Nichterfüllung der Pflicht aus der angepassten Optionsvereinbarung .................... 153 Schadensersatz nach § 280 BGB gegen den übernehmenden Rechtsträger wegen Verletzung einer vertraglichen Nebenpflicht .................................................................................. 154 Schadensersatzanspruch gegen die Handelnden nach § 23 UmwG i.V.m. § 823 Abs. 2 BGB ........................................... 154

2.

3.

IV. 1.

Prozessuale Geltendmachung der Ansprüche ....................... 157 Anspruch aus § 23 UmwG ............................................................. 157 1.1 Leistungsklage ........................................................................ 157 1.2 Spruchverfahren ...................................................................... 160 a. Direkte Anwendung der Vorschriften über das Spruchverfahren ............................................................... 160 b. Analoge Anwendung der Vorschriften über das Spruchverfahren ............................................................... 161 aa. Analogiefähigkeit der Vorschriften über das Spruchverfahren ....................................................... 161 bb. Sonstige Fälle analoger Anwendung der Vorschriften über das Spruch verfahren ..................... 162 ( 1) Delisting ........................................................... 162 (2) Übertragende Auflösung ................................... 163 (3) "Kaltes" Delisting ............................................. 166 (4) Spruchverfahren gegen zu hohe Kompensationen ............................................... 167 (5) Weitere Anwendungsfälle des Spruchverfahrens de lege ferenda ...................... 168 XIII

Inhaltsverzeichnis

2. 3.

cc. Planwidrige Regelungslücke .................................... 169 dd. Vergleichbare Interessenlage .................................... 171 1.3 Prozessuale Möglichkeiten zur Verhinderung sich widersprechender Entscheidungen .......................................... 173 a. Verbindung der Prozesse .................................................. 174 b. Nebenintervention im Spruchverfahren ............................ 177 c. Aussetzung des Verfahrens ............................................... 180 d. Berücksichtigung der Ergebnisse des Spruchverfahrens im Wege des Vergleichs ........................ 183 1.4 Zwischenergebnis ................................................................... 184 1.5 Überlegung de lege ferenda ..................................................... 184 Auskunftsanspruch ........................................................................ 188 Schadensersatzanspruch ................................................................. 189

F. Rechte der Optionsinhaber bei barer Zuzahlung an Aktionäre .............................................................................................. 191 I.

Bare Zuzahlung vor Optionsausübung .................................. 191

1.

3. 4.

Wirkung der gerichtlichen Entscheidung oder eines Vergleichs zugunsten der Optionsinhaber.. ..................................... 192 Berücksichtigung der baren Zuzahlung aufgrund des Verschmelzungsvertrags ................................................................ 193 (Ergänzende) Vertragsauslegung .................................................... 194 Störung der Geschäftsgrundlage .................................................... 197

II.

Bare Zuzahlung nach Optionsausübung ............................... 202

1. 2.

(Ergänzende) Vertragsauslegung .................................................... 203 Störung der Geschäftsgrundlage .................................................... 204

111.

Bare Zuzahlung nach Verfall der Option .............................. 204

1. 2.

(Ergänzende) Vertragsauslegung .................................................... 205 Störung der Geschäftsgrundlage .................................................... 206

2.

G. Ergebnis ............................................................................................ 209 Stichwortverzeichnis ................................................................................ 213

XIV

Abkürzungsverzeichnis a.A. a.a.O. ABl. EG ABl. EU Abs. AcP a.F. AG

AktG AktR Alt. Anh. Anm. AOP ArbG ArbGG ArbR ArbRHdb. Art. AT Aufl.

anderer Ansicht am angegebenen Ort Amtsblatt der Europäischen Gemeinschaften Amtsblatt der Europäischen Union Absatz Archive für die civilistische Praxis alte Fassung Aktiengesellschaft; Die Aktiengesellschaft (Zeitschrift) Allgemeine Geschäftsbedingungen Gesetz zur Regelung des Rechts der Allgemeinen Geschäftsbedingungen Aktiengesetz Aktienrecht Alternative Anhang Anmerkung Aktienoptionsprogramm Arbeitsgericht Arbeitsgerichtsgesetz Arbeitsrecht Arbeitsrechts-Handbuch Artikel Allgemeiner Teil Auflage

BAG BayObLG BB Bd. Begr. BetrVG BGB BGBl BGH BGHZ BKR BMF

Bundesarbeitsgericht Bayerisches Oberstes Landesgericht Betriebs-Berater Band Begründung Betriebsverfassungsgesetz Bürgerliches Gesetzbuch Bundesgesetzblatt Bundesgerichtshof Entscheidungen des BGH in Zivilsachen Bank- und Kapitalmarktrecht (Zeitschrift) Bundesministerium der Finanzen

AGB AGBG

XV

Abkürzungsverzeichnis

BR-Drs. BT-Drs. BVerfG BVerfGE

Bundesratsdrucksache Bundestagsdrucksache Bundesverfassungsgericht Entscheidungen des Bundesverfassungsgerichts

DAV DAX DB DCGK ders. d.h. dies. DM DStR

Deutscher Anwaltverein Deutscher Aktienindex Der Betrieb Deutscher Corporate Governance Kodex derselbe das heißt dieselben(n) Deutsche Mark Deutsches Steuerrecht (Zeitschrift)

EBIT EG

earnings before interest and taxes Vertrag zur Gründung der Europäischen Gemeinschaft in der nach dem 01.05.1999 geltenden Fassung Einführung Einleitung Europäischer Gerichtshof eingetragener Verein

Einf. Einl. EuGH e.V. FamRZ FB f./ff. FGG Fn. FN-IDW FS FTD gem. GG ggf. GmbH GmbHG

XVI

Zeitschrift für das gesamte Familienrecht Finanzbetrieb folgend(e) Gesetz über die Angelegenheiten der freiwilligen Gerichtsbarkeit Fußnote Fachnachrichten, Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V. Festschrift Financial Times Deutschland gemäß Grundgesetz gegebenenfalls Gesellschaft mit beschränkter Haftung Gesetz betreffend die Gesellschaften mit beschränkter Haftung

Abkürzungsverzeichnis

GmbHR GroßKomm. GRUR GVG

GmbH-Rundschau Großkommentar Gewerblicher Rechtsschutz und Urheberrecht Gerichtsverfassungsgesetz

Hdb. HGB h.M. Hrsg. HS

Handbuch Handelsgesetzbuch herrschende Meinung Herausgeber Halbsatz

IAS IASB IDW i.e.S. IFRS IPO i.S.d. i.V.m.

International Accounting Standard International Accounting Standards Board Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V. im engeren Sinne International Financial Reporting Standard Initial Public Offering (Börsengang) im Sinne des in Verbindung mit

JuS JZ

Juristische Schulung Juristen Zeitung

KapMuG KG KölnKomm. KonTraG

KSchG KStG KWG

Kapitalanleger-Musterverfahrensgesetz Kammergericht Kölner Kommentar Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich Zeitschrift für kapitalmarktorientierte Rechnungslegung Kündigungsschutzgesetz Körperschaftssteuergesetz Gesetz über das Kreditwesen

LAG LG

Landesarbeitsgericht Landgericht

MDAX MDR MitbestG

Deutscher Aktienindex der Mid Caps Monatsschrift für Deutsches Recht Mitbestimmungsgesetz

KoR

XVII

Abkürzungsverzeichnis

Mio. MünchKomm. Münch.Anw.Hdb. m.w.N.

Million(en) Münchener Kommentar Münchener Anwalts Handbuch mit weiteren Nachweisen

n.F. NJW NJW-RR Nr. NZA NZA-RR NZG

neue Fassung Neue Juristische Wochenschrift NJW-Rechtsprechungs-Report Zivilrecht Nummer Neue Zeitschrift für Arbeitsrecht Neue Zeitschrift für Arbeitsrecht – Rechtsprechungs-Report Neue Zeitschrift für Gesellschaftsrecht

OLG OLGR

Oberlandesgericht OLG-Report

PartGG ProdHaftG PwC

Partnerschaftsgesellschaftsgesetz Produkthaftungsgesetz PricewaterhouseCoopers AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft

RefE RegE RGBl RGZ

Referentenentwurf Regierungsentwurf Reichsgesetzblatt Entscheidungen des Reichsgerichts in Zivilsachen Randnummer

Rn. S. SAR SDAX SE SEEG Slg. sog. SOP SpruchG

XVIII

Seite Stock Appreciation Right Deutscher Aktienindex der Small Caps Societas Europeae, Europäische (Aktien) Gesellschaft Gesetz zur Einführung der Europäischen Gesellschaft Sammlung so genannt Stock Option Program Spruchverfahrensgesetz

Abkürzungsverzeichnis

TecDAX TOP UA u.Ä. UKlaG UMAG UmwBerG UmwG usw. u.U.

Deutscher Aktienindex der 30 wichtigsten Technologiewerte Tagesordnungspunkt Unterabsatz und Ähnliches Unterlassungsklagengesetz Gesetz zur Unternehmensintegrität und Modernisierung des Anfechtungsrechts Gesetz zur Bereinigung des Umwandlungsrechts Umwandlungsgesetz und so weiter unter Umständen

v VersR vgl. Vol. Vorb VorstOG

vor Versicherungsrecht vergleiche Volume Vorbemerkung Gesetz über die Offenlegung von Vorstandsvergütungen

WM WPg WP-Hdb. WpHG WpÜG

Zeitschrift für Wirtschafts- und Bankrecht Die Wirtschaftsprüfung (Zeitschrift) Wirtschaftsprüfer-Handbuch Gesetz über den Wertpapierhandel Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz

z.B. ZBB ZfB ZGR

zum Beispiel Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft Zeitschrift für Betriebswirtschaft Zeitschrift für Unternehmens- und Gesellschaftsrecht Zeitschrift für das gesamte Handelsrecht und Wirtschaftsrecht Ziffer Zeitschrift für Wirtschaftsrecht zitiert Zivilprozessordnung Zeitschrift für Zivilprozess

ZHR Ziff. ZIP zit. ZPO ZZP

XIX



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