Aprenda a investir - Saiba onde e como aplicar seu dinheiro

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Aprenda a investir - Saiba onde e como aplicar seu dinheiro

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APRENDA A INVESTIR Saiba onde e como aplicar seu dinheiro

LEANDRO MARTINS

1ªPROVA DO AUTOR 2008

APRENDA A INVESTIR

SUMÁRIO INTRODUÇÃO ....................................................................................... 3 1. ADQUIRINDO INTELIGÊNCIA FINANCEIRA ....................................... 4 1.1 COMO ECONOMIZAR ..................................................................... 4 1.1.1 COMO DIMINUIR SEUS GASTOS ..................................................... 4 1.1.2 COMO SER UM NEGOCIADOR........................................................ 11 1.1.3 OUTRAS ATITUDES IMPORTANTES AO POUPADOR .......................... 14 1.2 PRINCÍPIOS FUNDAMENTAIS AO INVESTIDOR ............................. 17 1.2.1 PLANEJAMENTO E CONHECIMENTO ............................................... 17 1.2.2 NOÇÕES FINANCEIRAS ESSENCIAIS .............................................. 24 1.2.3 ATITUDES IMPORTANTES DO INVESTIDOR ..................................... 32 2. DECIFRANDO A ECONOMIA ............................................................. 34 2.1 PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB) ................................................. 35 2.2 INFLAÇÃO...................................................................................... 38 2.3 TAXA DE JUROS (INSTRUMENTO DE POLÍTICA MONETÁRIA) ........ 42 2.4 TAXA DE CÂMBIO (INSTRUMENTO DE POLÍTICA CAMBIAL)........... 46 2.5 GASTOS DO GOVERNO E TRIBUTAÇÃO (INSTRUMENTOS DE POLÍTICA FISCAL) ............................................................................... 49 2.6 POLÍTICA DE RENDAS ................................................................... 52 2.7 INFLUÊNCIA EXTERNA ................................................................... 52 2.8 DISTRIBUIÇÃO DE RENDA ............................................................. 56 2.9 VISÃO GERAL ................................................................................ 59 3. ONDE INVESTIR.............................................................................. 62 3.1 IMÓVEIS ........................................................................................ 63 3.2 POUPANÇA .................................................................................... 64 3.3 MERCADO CAMBIAL ....................................................................... 65 3.4 OURO............................................................................................. 65 3.5 RENDA FIXA – APLICANDO PELO TESOURO DIRETO ...................... 66 3.6 RENDA VARIÁVEL - APLICANDO EM AÇÕES ................................... 69 3.6.1.1 ESTRUTURA DAS AÇÕES ........................................................ 69 3.6.1.2 MERCADO DE AÇÕES ................................................................ 83 3.6.2 TÉCNICAS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTO EM AÇÕES ............. 94 3.6.2.1 ANÁLISE GRÁFICA .................................................................... 94 3.6.2.2 ANÁLISE FUNDAMENTALISTA ................................................... 149 3.6.3 PERGUNTAS E REPOSTAS ....................................................... 157 3.7 FUNDOS DE INVESTIMENTO ........................................................ 160 3.7.1 PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS .................................................. 160 3.7.2 DISPOSIÇÕES PRESENTES NO REGULAMENTO E PROSPECTO ......... 163 3.7.3 CLASSIFICAÇÕES ...................................................................... 167 3.7.4 FUNDOS DE PREVIDÊNCIA PRIVADA ............................................ 173 3.7.5 OUTROS TIPOS DE FUNDOS ....................................................... 174 3.8 CLUBE DE INVESTIMENTO ........................................................... 177 3.9 INTRODUÇÃO AO MERCADO DE DERIVATIVOS .......................... 178 3.10 MONTANDO SUA CARTEIRA ....................................................... 182 ANEXO I – TRIBUTAÇÃO ................................................................... 184 OBRAS RECOMENDADAS ................................................................... 185 SITES ÚTEIS ..................................................................................... 190 BIBLIOGRAFIA ................................................................................. 192 SOBRE O AUTOR ............................................................................... 193 Página 2 de 193

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INTRODUÇÃO Atualmente encontramos cada vez mais pessoas em busca de orientações financeiras e econômicas. Vemos também, profissionais de outras áreas, como advogados, jornalistas, médicos entre outros profissionais que aplicam na bolsa de valores. Devido a esse interesse quase unânime da população brasileira no mercado de capitais, e após freqüentes consultas de amigos meus sobre a melhor opção de investimento, resolvi elaborar este guia, onde nele estariam as principais informações e todos os conceitos necessários para o entendimento e análise do mercado financeiro brasileiro. O objetivo desta obra é auxiliá-lo na escolha do melhor caminho para investir seus rendimentos, alcançados a partir de um controle eficaz de seu orçamento. Acredito que possuir o mínimo de orientação financeira seja dever de todos, para assim valorizar seu patrimônio conquistado com muito sacrifício e trabalho. Há também o conflito interno do ser humano entre gastar no presente ou aplicar esse valor, para que no futuro, possa usufruir em escala maior essa receita gerada. Para que possamos escolher o momento certo, e aumentarmos a qualidade desse gasto, devemos conhecer melhor as possibilidades de investimentos, para, com isso, avaliarmos os riscos e retornos de cada situação. Deste modo conseguiremos efetuar a melhor opção, e cada vez mais aprendermos com nossos resultados (positivos ou negativos), e com isso, passar de uma pessoa consumista a um investidor disciplinado com retornos maximizados. O leitor irá obter nesta obra informações econômicas e financeiras, que reconhecendo seus limites e objetivos conseguirá manter-se consciente quanto às suas opções de administração dos recursos. Pois com o panorama da economia global modificado através da utilização de computadores e da internet, conseguimos operar diretamente na bolsa em nossa própria casa (pelo sistema Home Broker) e ter acessos em tempo real a acontecimentos ocorridos em todo o mundo, e com isso analisarmos seus efeitos ocorridos em nossa economia. Esta obra pretende auxiliá-lo em todos os processos, orientando na economia dos recursos, formas de aplicação, análises dos investimentos disponíveis e introdução à economia, esta que servirá como auxílio na decisão do melhor investimento nos diferentes momentos econômicos. Apenas a obtenção de maior conhecimento o auxiliará no processo de desenvolvimento de suas habilidades financeiras, capacitando-o corretamente em suas escolhas e nas definições de metas e objetivos. É necessário entender e antecipar as mudanças da economia, planejar e definir estratégias para as suas decisões de curto, médio e longo prazo. Contudo, devemos compreender os movimentos dos mercados para desenvolvermos as estratégias adequadas. “A maioria das pessoas associa o dinheiro a prazer imediato. Para mim, ele deve ser acumulado para proporcionar liberdade. As pessoas ricas pensam a longo prazo. Elas equilibram os seus gastos e prazeres de hoje com os investimentos necessários para a liberdade de amanhã.” T. Harv Eker

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1. ADQUIRINDO INTELIGÊNCIA FINANCEIRA 1.1

COMO ECONOMIZAR

1.1.1 COMO DIMINUIR SEUS GASTOS O mercado financeiro nos oferece uma grande gama de investimentos, mas para isso devemos conseguir, antes de tudo, ficar afastados das dívidas e dos altos gastos, para depois conseguirmos obter certa disciplina que nos mantenha sempre com reservas destinadas às aplicações. Maus hábitos, como comprar por impulso ou como terapia contra depressão, devem ser cortados. A utilização sem controle do cartão de crédito e do talão de cheques deve ser restringida. Há pessoas que ao possuir talões de cheque e cartão de crédito acabam por esquecer do valor gasto e confundi-os como apenas pedaço de papel e plástico com fundos ilimitados. Uma prática que adoto e considero eficaz para mensurar a magnitude das despesas mensais e avaliar sua presença na composição de seu orçamento é sempre considerar o gasto anual e não apenas o mensal. Por exemplo, uma tarifa bancária de R$ 22,00, resulta em um ano em R$ 264,00, e ao incorporar juros de 1% ao mês (que receberia em uma aplicação financeira) temos um montante final de R$ 279,00. Esse valor em 10 anos é mais que R$ 5.000,00, gastos em tarifa bancária. Vale ressaltar que vivemos em um país subdesenvolvido, no qual é incerta nossa situação em um futuro próximo, e não podemos depender da previdência social, contudo é de extrema importância termos um fundo de reserva de economias geradas, e todo corte no orçamento é de extrema importância para isso. Elabore uma planilha com seus gastos e a controle para não ultrapassar seu rendimento. Anote todo o gasto com cartão de crédito, cheque, saques etc. É importante planejar também os gastos anuais como presentes de natal, férias, manutenção de carro, IPVA etc. Como não ocorrem todos os meses, é fácil esquecer destes gastos - faça as contas de quanto eles irão lhe custar. Planejese, de forma a montar uma reserva para fazer frente a estes gastos. Algumas pequenas ações podem fazer a diferença, como por exemplo, você mesmo vender seu carro, em vez de entregá-lo como forma de pagamento na aquisição do novo automóvel. Com isso você estará economizando a margem de lucro da concessionária que gira em torno de 20%, pois eles precisam ganhar também na revenda do seu automóvel usado. Com certeza vale a pena, mesmo porque com a internet, seu carro é divulgado em minutos para seus possíveis compradores. Há inúmeros sites que oferecem esse canal entre o vendedor e o comprador, as próprias agências atraem seus principais compradores desse modo. Venda seus bens patrimoniais dispensáveis, em vez de estarem gerando gastos e sendo depreciados, os recursos gerados com suas vendas aplicados no setor financeiro irão gerar juros ou dividendos. Nunca peça dinheiro emprestado e principalmente se tiver dinheiro aplicado. Você estaria recebendo 1% da aplicação e pagando juros no mínimo 5 vezes maior.

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Evite as multas em geral, principalmente as de trânsito e as de atraso no pagamento de contas. Atualmente é arrecadado em multa somente na cidade São Paulo quase meio bilhão por ano.

A CIGARRA E A FORMIGA A cigarra, sem pensar em guardar, a cantar passou o verão. Eis que chega o inverno, e então, sem provisão na despensa, como saída, ela pensa em recorrer a uma amiga: sua vizinha, a formiga, pedindo a ela, emprestado, algum grão, qualquer bocado, até o bom tempo voltar. "Antes de agosto chegar, pode estar certa a senhora: pago com juros, sem mora." Obsequiosa, certamente, a formiga não seria. "Que fizeste até outro dia?" perguntou à imprevidente. "Eu cantava, sim, Senhora, noite e dia, sem tristeza." "Tu cantavas? Que beleza! Muito bem: pois dança agora...". Fonte: Fábulas de La Fontaine.

“Alguém está sentado na sombra hoje, porque alguém plantou uma arvore tempos atrás.” WARREN BUFFETT GASTE MENOS DO QUE RECEBA Apenas com um gasto menor que sua receita é que sobrará recursos para serem investidos. Uma técnica a ser utilizada é definir uma meta mensal que deverá ser investida, e após pagar as contas indispensáveis você já alocar em sua aplicação essa meta planejada, deixando uma pequena reserva para outros gastos. Deste modo você não correrá o risco de ver todo seu rendimento esgotado sem ao menos aplicar uma parte. O investidor apenas deverá atentar para que realmente não gaste mais do que o deixado para os outros gastos, pois nada valerá se sua conta ficar negativa pagando altos juros enquanto seu dinheiro está aplicado a juros muito menores, isto é, o banco está emprestando a você seu próprio dinheiro e ainda cobrando juros por isso. A seguir é detalhado como deverá ser montada sua planilha orçamentária.

MONTANDO SUA PLANILHA ORÇAMENTÁRIA Um dos passos mais importantes para controlar seus gastos e poder começar a investir é saber quanto está gastando para poder programar seus gastos e elaborar regras para alcançar seu investimento. Após registrar sua receita, será contabilizado as dívidas com cartões de crédito e cheques emitidos, pois essas contas terão prioridade no pagamento para evitar pagar juros do cartão de crédito ou do cheque especial (conta negativa). Em seguida, as contas fixas serão imputadas (é necessário verificar a real necessidade de contrair esses compromissos, como por exemplo: tv a cabo, clube etc...). As contas fixas também não podem deixar de serem pagas, pois atrasos acarretam multas com taxas muito acima das conseguidas nos investimentos. Anterior aos gastos variáveis, é necessário aplicar em seu investimento razoável quantia, de forma que essa ação se torne uma rotina, e você a vê como se fosse Página 5 de 193

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uma parcela de uma dívida. Apenas com isso você conseguirá obter disciplina para tal prática. Para quem só consegue ter algum investimento quando tem alguma dívida para pagar, as opções de baixa automática de investimento é a melhor opção. O banco resgate mensalmente o valor desejado, como se fosse um débito automático de uma dívida contraída e o aloca no investimento desejado. Os gastos variáveis com lazer e alimentação são inevitáveis, mas é de se analisar a freqüência do gasto, estabelecendo limites para a ocorrência, como por exemplo: jantar fora apenas uma vez por mês. É importante não ser esquecer de inserir na planilha pequenos gastos com o cartão de débito, saques e tarifas bancárias (se houver). As tarifas bancárias representam um gasto extremamente desnecessário visto que devido ao aumento da concorrência muitos bancos não a cobram, ou estornam mediante reclamação, assim como a anuidade do cartão de crédito. Não podemos esquecer dos gastos extraordinários, estes que deverão ser planejados na medida do possível, mas sempre registrados em sua planilha. Ao final de todos os gastos será verificado no resultado o quanto sobrou, e se caso sobrou mesmo. Caso seu resultado for negativo, você deverá analisar as causas, para que não repita tal resultado. Para isso pode ter havido duas razões, a primeira é que houve um excesso nos gastos variáveis com possível esquecimento de alguns gastos esporádicos, ou realmente foi alocado um valor superestimado no investimento, e para reaver isso, deverá diminuir esse valor ou cortar alguns gastos fixos. O melhor resultado será zero, ou algo bem próximo a isso, pois se também sobrou algo em sua conta você deixou de receber juros sobre esse valor, ou seja, essa quantia que ficou parada na conta poderia estar aplicada em algum fundo de investimento. Conforme comentado nos próximos capítulos, seu investimento terá parcela alocada em aplicações com boa liquidez (grau de facilidade de resgate no momento de precisar do dinheiro) como nos fundos DI onde o valor resgatado é liberado instantaneamente em sua conta corrente, dispensando a necessidade de dispor recursos em conta corrente para eventuais emergências. Veja abaixo demonstração da planilha: RECEITAS

+ R$ 00,00

SALÁRIO (LÍQUIDO) ALUGUEL PENSÃO OUTROS

+ + + +

DESPESAS

- R$ 00,00

DÍVIDAS (cartão de crédito, cheques etc)

- R$ 00,00

GASTOS FIXOS CONDOMINIO TV A CABO FACULDADE

- R$ 00,00 - R$ 00,00 - R$ 00,00

R$ R$ R$ R$

00,00 00,00 00,00 00,00

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IPTU SEGURO SAÚDE XPTO

- R$ 00,00 - R$ 00,00 - R$ 00,00

INVESTIMENTO/RESERVA DE EMERGÊNCIA

- R$ 00,00

GASTOS VARIÁVEIS LUZ TELEFONE ALIMENTAÇÃO TRANSPORTE IPVA OUTROS (saques, cartão de débito etc) EVENTUAIS (presente, seguro etc) Tarifas XPTO

-

R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00

GASTOS EXTRAORDINÁRIOS LAZER VESTIMENTA PRESENTES VIAGENS MANUTENÇÃO CASA MANUTENÇÃO AUTOMÓVEL MÉDICO DENTISTA XPTO

-

R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00 00,00

RESULTADO

R$ 00,00

COMPRE APENAS O NECESSÁRIO E PLANEJADO Vá ao supermercado com uma lista, e compre estritamente os itens nela descritos, com isso qualquer tentação imposta pelo mercado não obterá sucesso com você. Quando for ao shopping também seja objetivo às suas necessidades, para evitar compras inesperadas e não-necessárias. Existem pessoas que gostam de ir apenas para passear e acabam por comprar por já estarem lá. DINHEIRO NA MÃO É VENDAVAL Caso você tenha o problema de gastar sempre que tiver dinheiro em posse, recomenda-se fazer saques apenas de valores específicos, que serão gastos em algo já planejado. Evitar as compras por impulso é sempre válido, pois nós brasileiros, em geral, temos disposição para gastar acima de nossas posses na aquisição de produtos considerados supérfluos. Contudo as compras devem ser sempre planejadas e nunca feitas por impulso.

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AUMENTE SEU SALÁRIO, NÃO SEU PADRÃO DE VIDA O que se espera ao receber um aumento ou uma promoção é que irá sobrar mais ao final do mês, mas dificilmente isto ocorre, por quê? Ocorre porque ao elevarmos nossa remuneração, ao mesmo tempo nossos gastos também são elevados, não valendo de nada esse aumento salarial, pois em vez de sobrar mais para investir, muitas vezes acontece o contrário. Existe um ditado que diz: “Rico não é aquele com alta receita, mas sim com alto investimento”. Possuo um amigo, por sinal muito disciplinado, que ao ser promovido, em vez de aumentar seus gastos conseguiu diminuí-los sensivelmente, e com isso superar sua meta de investimento muito antes do previsto. NÃO DESCONSIDERE OS PEQUENOS VALORES Faz parte do processo de economizar valorizar qualquer quantia, por menor que seja, pois ela fará a diferença se aplicada por anos, a juros compostos. Abaixo ilustro essa situação com uma economia singela de apenas R$3,00 por dia, como por exemplo, de um ex-fumante, sem considerar a economia com os gastos em saúde recorrentes do cigarro. Após 10 anos é possível comprar um automóvel, após 20 anos uma casa, após 40 anos a pessoa é milionária e após 60 anos possui quase 12 milhões investidos, poupança que daria uma aposentadoria bastante tranqüila para qualquer um. Tabela 1.1 - Gasto de R$3,00 ao dia (em 1 maço de cigarro) aplicado em investimento com taxa de retorno de 1% ao mês

O que também ocorre com pequenos valores é que desprezarmos grandes diferenças de preços em produtos de baixo preço, como por exemplo, um refrigerante. Uma lata de refrigerante que custa R$1,00 no supermercado é encontrada a R$ 2,50 em uma padaria. Uma diferença de 150%, o equivalente a um carro de R$ 50.000,00 ser vendido por R$ 125.000,00. E ao consumir um refrigerante por dia, gastaríamos em 1 ano R$ 360,00 no supermercado e R$900,00 na padaria, diferença que compraria um televisor de 29” por ano. Contudo, nunca despreze pequenos valores, cuidado com gastos em exagerados em alimentos, transporte e gastos domésticos, economizar um pouco no dia-a-dia faz a diferença no final do mês. CONTA NEGATIVA COM DINHEIRO APLICADO Você compraria um carro por R$ 10.000,00, e venderia por R$ 1.000,00? Tenho certeza que sua resposta seria não. O mesmo acontece quando você deixa seu dinheiro aplicado rendendo 1,0%, e em uma emergência utiliza seu limite com juros a 10,0% para não mexer em sua aplicação. Página 8 de 193

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Agora você compraria um carro por R$ 10.000,00, podendo pagar R$ 5.000,00? Também sei que sua resposta seria novamente não, mas o mesmo acontece quando em vez de você solicitar empréstimo ao banco pagando taxa de 5,0%, você utiliza seu limite pagando 10,0%. ARMADILHA DA DÍVIDA Devemos nos manter bem afastados das dívidas e financiamentos, a menos em casos de pessoas jurídicas que utilizam de capital de terceiros para alavancar seu patrimônio, ou como no caso norte-americano onde os juros da hipoteca são quase nulos e até mesmo Bill Gates adquiriu sua casa através dessa maneira. E o cheque especial e o cartão de crédito são ainda as piores formas de alguém se endividar. Enquanto um fundo de renda fixa rende no máximo 1% ao mês, uma dívida de cheque especial ou cartão de crédito gera ao banco ou administradora do cartão em torno de 10% ao mês, isto é 10 vezes mais. Algo estrondoso e maléfico a qualquer patrimônio. No Brasil, os consumidores endividados - com cheque, cartão ou carnê – estão em quase 50%, e o número de consumidores com alguma conta em atraso fica por volta de 40% (Fonte: Fecomercio). De fato são percentuais realmente altos, e confirma a falta de conhecimento e disciplina do brasileiro. Cartão de crédito é útil apenas para quem ganha créditos com seu uso como milhagens ou créditos para compras de bens, como também utiliza a diferença de um mês entre a compra e o pagamento para deixar o dinheiro aplicado. Mas nunca é para ser usado parar pagar altas taxas de anuidade nem para parcelamento com juros do valor total da fatura. Devemos sempre pagar a fatura na data de vencimento e com o valor integral, sem financiar parte alguma. Mas se você já entrou nessa “arapuca” e não está mais conseguindo sair, (pois além dos juros, há inúmeras taxas cobradas pela utilização dessa “armadilha”) o caminho mais rápido para se livrar seria contrair um financiamento junto ao banco, este que beira os 5,0% para liquidar sua dívida que é corrigida a 10% no cheque especial ou cartão de crédito. Nessa operação você estaria deixando de pagar 5,0% ao mês, e com isso diminuindo o prazo para liquidá-la. Essa diferença de taxa é conseguida devido ao banco ter menores custos ao emprestar um valor com antecedência, visto que ao utilizar cheque especial, o dinheiro é utilizado sem o banco sequer ser avisado. Mas cuidado para não cair na tentação de entrar em um novo financiamento e não quitar o anterior, pois assim você estaria apenas aumentando seu problema em vez de solucioná-lo. Quadro 1.1 - Taxas de juros para pessoa física Empréstimo Pessoal (Banco).....................................................5,21% Comércio................................................................................5,93% Cheque especial......................................................................7,61% Cartão de crédito...................................................................10,34% Empréstimo Pessoal (Financeiras) ...........................................11,07% Fonte: Associação Nacional dos Executivos de Finanças, Administração e Contabilidade (Anefac) – Dez/2007

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Há a possibilidade de renegociar sua dívida, solicitando juros menores, ou alongamento do prazo sem alterar o juro final a ser pago. Mas nunca se deve aceitar a primeira proposta do credor. Alguns credores, quando solicitado, chegam a parcelar a dívida sem juros, e ainda com algum desconto, a fim de receber de volta o valor principal da dívida. Vale lembrar que o credor não faz propaganda disso para não incentivar outros a tentar a mesma renegociação e assim reduzir seus lucros. Uma comprovação dessa atitude dos credores são as empresas de créditos pessoais, que devido ao grande índice de inadimplência, frequentemente convocam seus clientes com dívidas em atraso por mais de 3 meses, para oferecerem abatimentos em torno de 30% para os interessados na liquidação da dívida. Quanto ao cartão de crédito, quem não consegue pagar o total da fatura por dois meses deve negociar com a administradora. Você deve escrever uma carta, com o motivo do atraso e como se propõe a quitar tal débito. Envie a carta sempre ao emissor do cartão, que em geral é um banco (não mande o documento à administradora, a chamada bandeira do cartão). Depois de fechado o acordo, não deixe de cumpri-lo, em caso de dúvida, releia o seu contrato ou procure o Procon de sua cidade. Abaixo segue gráfico de comparação para observamos as altas taxas cobradas pelos financiamentos. Gráfico 1.1 - Comparação do valor futuro de R$ 1.000,00 em 12 meses em diferentes modalidades.

Financiamentos e crédito pessoal excluem de suas taxas divulgadas despesas como a TAC (taxa de abertura de crédito) e o IOF (imposto sobre operação financeira). Com elas incorporadas, as taxas ficam muito mais altas.

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Crédito consignado Modalidade de crédito com desconto em folha de pagamento. Possui menor risco de inadimplência visto que o pagamento é debitado diretamente da folha de pagamento, ou seja, não há como não pagar, com isso a taxa de juros consegue ser menor que um crédito comum (abaixo de 2,0% a.m.). Popular para os aposentados, esta modalidade de crédito está se expandido para outros públicos, e seus juros já são os menores do mercado.

1.1.2 COMO SER UM NEGOCIADOR SEJA UM NEGOCIADOR Pesquise preços antes de comprar, faça ofertas, você não tem nada a perder, o proprietário do dinheiro é quem possui o poder em uma negociação de compra e venda. Qualquer valor não pode ser desprezado, de pouco em pouco agregamos grandes quantias. Pechinchar é mais que um direito seu, e sim um dever. Fico espantado com pessoas que tem vergonha de tal prática, pois vejo que os mais ricos fazem isso com a maior naturalidade, e nunca se deixam intimidar pelo vendedor. Nunca demonstre muito interesse pelo produto, assim o vendedor não saberá sua verdadeira intenção. Inicie a negociação oferecendo um valor que a média entre as propostas seja o que você realmente está disposto a pagar. Por exemplo, ao negociar a compra de um carro anunciado por R$ 26.000,00, e que possui a intenção de pagar R$ 25.000,00, ofereça R$ 24.000,00 e espere alguns dias, em seguida ofereça o preço médio para que ambos saiam satisfeitos. Vale alertar que o mais barato nem sempre é o mais indicado, pois se o vendedor está com um preço muito abaixo do mercado, pode estar oculto na transação algum risco que você ainda não sabe, e caso conclua a negociação procure se proteger ao máximo sempre solicitando nota fiscal e possuindo o máximo de dados da instituição vendedora. Como por exemplo, compras pela internet de sites falsos ou a contratação de algum serviço com pessoas desonestas que não cumprirão o acordado. Mesmo se você pretende pagar o produto parcelado (que não é o mais indicado) você deverá dizer que irá pagar a vista, mas que apenas possui X valor. Um valor interessante para abater é entre 15% a 35% do valor anunciado. Descontos acima de 35% são difíceis, mas não impossíveis. Certa vez descobri que um serviço contratado pela consultoria que trabalho possuía custo variável praticamente zero (seu custo não aumenta conforme aumenta a quantidade de clientes), com isso sabia que 50% era algo possível conforme foi conseguido. Mas em negociações complicadas, onde a margem do vendedor é pequena, um desconto de 5% não é um percentual a se desprezar. Pesquisar e levar a proposta ao maior concorrente é uma ótima maneira de se conseguir grandes descontos. Faça isso pelo menos umas 3 vezes até chegar no limite deles. Há sites de pesquisa de preços, onde você já terá uma idéia de qual preço começar a negociar. É aconselhável sempre solicitar atendimento de um supervisor ou de um gerente, muitos descontos não são conseguidos com o vendedor, mas sim com seus superiores, devido ao seu maior poder de manipular o preço. Como por exemplo, em farmácias, que sempre que solicito ao gerente consigo no mínimo Página 11 de 193

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15% de desconto na medicação, desconto maior que se utilizado o cartão de fidelidade da própria farmácia. “Nunca tenha medo de pedir demais ao vender e oferecer de menos ao comprar.” WARREN BUFFETT ESCOLHA O MOMENTO CERTO DE COMPRAR O PLANEJADO Às vezes, esperar alguns dias faz a diferença no valor do produto desejado. Precisamos identificar esses momentos para não pagarmos mais pelo mesmo produto. Abaixo cito alguns exemplos: Automóvel: evite comprar 0 km, e dê preferência a um semi-novo com até 5 mil km, que já obteve desvalorização significativa (de 10 a 20%), e está relativamente pouco utilizado e ainda na garantia. É uma grande oportunidade de adquirir carros com opcionais, que não são avaliados na venda do usado, como bancos em couro e teto solar. Ar-condicionado e ventilador: Evite comprá-los no verão, quando os preços geralmente estão mais altos devido ao aumento da demanda; Telefone celular: O melhor momento para comprar é próximo de datas comemorativas, como dia das mães e dia dos namorados, quando as empresas lançam promoções de aparelhos e planos; Roupas: costumam estar mais baratas em trocas de estações, momento em que os varejistas querem renovar seus estoques. Móveis e eletrodomésticos: o melhor momento de comprar é no inicio do ano, após as grandes compras de natal, onde ocorrem as promoções. Passagens aéreas e Hotéis: evitar viajar em meses de alta temporada e feriados. Em baixas temporadas, devido à queda da demanda, é comum ocorrer promoções, e os preços estão mais baratos. CONSUMIDOR DEVE EXIGIR ORÇAMENTO PRÉVIO Antes da contratação de um serviço, é importante que o consumidor exija um orçamento. Desta maneira, fica sabendo quanto será cobrado pelo produto ou serviço e evita gastos extras quando efetuar o pagamento. Isso porque podem ocorrer eventuais omissões, como o frete do produto, ou o aumento do preço do serviço devido a custos inesperados. Todo prestador de serviço é obrigado a fornecê-lo ao consumidor, e o consumidor não é obrigado a pagar se a execução do serviço for iniciada sem autorização prévia. Segundo o Código de Defesa do Consumidor, o orçamento substitui o contrato. PREFIRA PAGAR À VISTA Página 12 de 193

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Prefira sempre pagar a vista solicitando certo desconto, fuja das compras a prazo. Empresas como as que vendem eletrodomésticos e eletrônicos costumam apresentar maior lucro financeiro do que operacional, isto é, consegue maior receita com os juros das vendas a prazo do que com a diferença entre o custo da mercadoria e seu preço final. Não seja você a pessoa a se endividar e gerar grandes lucros a essas empresas. Uma ocasião, no pagamento de um curso, fui informado que o preço a vista poderia ser parcelado em 5 vezes sem juros. Mas insisti em pagar a vista e me foi oferecido 5% de desconto (na verdade o preço parcelado é que estava com 5% de juros). Logo comparei com a taxa selic da época1 e era mais vantajoso eu aplicar o valor remunerado, em relação ao 1% descontado por mês. Contudo, solicitei firmemente 10% de desconto comprometendo sigilo com os outros alunos e acabei o conseguindo, resultando em mais que o dobro do oferecido. A maioria das lojas de consumo mudaram suas táticas. e em vez de aplicar juros ao produto parcelado, anunciam o produto parcelado sem juros, mas que na verdade já possui os juros embutido no valor a vista. Com isso deve-se tentar receber o desconto no valor a vista, este dependendo do poder de negociação do comprador. Há casos onde não há diferença entre o valor a vista e o valor parcelado, e ela poderá estar em custos ocultos como a TAC - taxa de abertura de crédito. Como exemplo de compra a prazo, verifiquei uma geladeira no valor de R$ 900,00, anunciada pela loja x podendo ser parcelada em 17 vezes, com parcelas de R$ 90,00, totalizando um valor de R$ 1.530,00. Os juros embutido no período foi de 70%, ou seja, quase o valor de 2 geladeiras em menos de 2 anos, sem contarmos que com a possibilidade de pagamento à vista é considerado um desconto entre 10% a 30% (devido ao poder de barganha do comprador). Muitas vezes a loja recebe o valor do financiamento a vista das financeiras conveniadas. Certa ocasião, constatei que no sistema do vendedor o aparelho de dvd que iria adquirir no valor de R$ 400,00 indicava que o pagamento da financeira à loja seria de R$ 300,00. Não tive dúvidas, e só fechei negócio com o vendedor quando ele aceitou me vender a vista pelos R$300,00. Sempre desconfie dos juros zero. Apenas em ultimo caso, onde realmente não foi conseguido algum desconto, e não há custos escondidos você deverá optar pelo pagamento parcelado para lucrar aplicando o valor total em algum investimento. CUIDADO COM AS PROMOÇÕES Muita gente se contagia pelo clima de “consumismo” e compra qualquer coisa que estiver em oferta, mesmo que o produto não sirva para absolutamente nada. Este é um erro muito comum e um dos principais fatores que o levarão a fechar o mês com saldo no vermelho. Muitas das ofertas anunciadas escondem custos não divulgados até o momento da finalização da compra. Como por exemplo, há anúncios de veículos 0 km que seus valores divulgados ocultam frete e pintura, itens não dispensáveis e que acrescem por volta de 5% do valor total.

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Ver glossário. Página 13 de 193

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Outras ofertas anunciadas necessitam certos cuidados do consumidor. Como por exemplo, as dos supermercados, que muitas vezes não atualizam o novo valor nas caixas registradoras, e cobram o preço antigo dos consumidores desatentos. 1.1.3 OUTRAS ATITUDES IMPORTANTES AO POUPADOR VEM FÁCIL, VAI FÁCIL Famoso ditado, que realmente é muito comum de acontecer. Volumes financeiros recebidos com certa facilidade, isto é, sem esforço de seu trabalho que após anos resultou em uma poupança, como por exemplo, dinheiro herdado, ganho na bolsa de valores, ou um bilhete de loteria premiado, são quantias que o público em geral não o valoriza devido a sua facilidade no recebimento. Com isso ele é gasto com extrema rapidez e falta de responsabilidade. É comum ouvir estórias de ganhadores da loteria que após ganhar milhões, possui menos do que tinha antes, passado poucos anos. Não devemos desprezar quantias recebidas com mais facilidade do que outras, pois seu valor financeiro é o mesmo. Atribuindo mesma importância, é conseguido manter o principal protegido, e no máximo utilizar apenas os juros reais (líquido de impostos, taxas e da inflação). ALÉM DO CONHECIMENTO É NECESSÁRIO ATITUDE Não é difícil encontrarmos algum nutricionista gordo, dermatologista careca ou até mesmo economista endividado. Mesmo possuindo todas as informações necessárias, algumas pessoas não obtêm êxito devido à falta de atitude. Com isso de nada vale todo seu conhecimento, visto que o mesmo não é aplicado. Devemos dar a mesma importância para a atitude e aplicar todo o conhecimento aprendido. ESTEJA PREVINIDO PARA DESPESAS EXTRAS As despesas que não são fixas como seguro, IPVA e alguns presentes geram maior desconforto, pois muitos não a consideram em seu orçamento, provocando assim necessidade de utilização do limite do cheque especial. Para que isso não aconteça convém prever com certa antecedência essas despesas. Devido à proximidade das datas é aconselhável reservar parte de seu 13º salário. DINHEIRO EMPRESTADO É PRATICAMENTE DINHEIRO DOADO Digo que dinheiro emprestado é dinheiro doado, pois dificilmente você o verá de volta. Ainda mais sendo para familiar ou amigo, além de perder o dinheiro, perderá também o amigo. A menos que você confie muito na pessoa e Página 14 de 193

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saiba com certeza que ela terá condições de pagá-lo no futuro, mesmo assim algo desaconselhável a fazer.

CASAMENTO E FILHOS Não sou contra a união matrimonial, e muito menos à procriação da vida, mas quero aqui apenas ressaltar seus gastos, motivo muitas vezes de endividamento. 

Casamento: gastos com casamento civil, igreja, roupas, festa, lua de mel, mobília e enxoval. Gastos que aproximadamente não ficam por menos de R$ 50.000,00.



Filho: diversos estudos indicam que um filho de classe média, desde seu nascimento até sua maioridade, absorve entre R$ 500.000,00 reais a R$ 1 milhão.

Logo quero demonstrar que casamento e filhos deve ser uma etapa de nossas vidas muito bem planejadas e estudadas. PREÇO DEMARCADO Sempre verifique se o preço anunciado ou demarcado foi o que realmente foi cobrado. É muito comum nos supermercados os valores estarem acima na hora de passar pelo caixa. Insista em pagar o preço marcado, mesmo estando errado no sistema. Certa vez, ao comprar um produto que sabia valer R$ 100,00, verifiquei seu preço por R$ 22,00, e ao finalizar a compra fui informado que seu valor estava marcado incorretamente e diferente ao do sistema. Depois de certa discussão e insistência de minha parte o produto foi comprado pelo valor de R$ 22,00. Com certeza o vendedor irá relutar em conceder o preço anunciado, mas no fundo ele cederá, pois sabe que é nosso direito. A lei nº 8.078/90 que dispõe sobre a proteção do consumidor comenta que é direito básico do consumidor a informação adequada, e clara, sobre o preço do produto. SEU SALÁRIO Anualmente seu salário deverá ser reajustado, e você deverá lutar por isso, para que você além de gastar menos, possa também ganhar mais. Há três fatores principais que explicam seu reajuste: 

Inflação: com certeza se comparada com outros anos brasileiros, nossa inflação está muito abaixo dos patamares já alcançados. Mas não é por isso que seu salário não sofra certa defasagem, e ela deverá ser compensada. Os índices mais utilizados são: o IPCA ou o IGP-M2. 2

Índices de inflação comentados no item 2.2 desta obra. Página 15 de 193

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Mérito: além do reajuste pelo índice de inflação, ainda é justo haver um adicional referente a sua maior experiência adquirida, resultados apresentados para a empresa entre outros. Com isso, não é para se contentar apenas com o reajuste inflacionário caso sua performance tenha superado as expectativas. Demonstre ao seu superior todas suas ações efetuadas e cobre reconhecimento por elas.



Comparação com o mercado: há pesquisas, referente aos salários médios e medianos de cada classe e cargos existentes no mercado, efetuadas por consultorias e institutos de pesquisa, e divulgadas em seus sites e jornais. Com isso você poderá saber em qual posição seu salário está posicionado no mercado. Caso seu salário esteja abaixo da mediana do mercado, você terá argumentos para reivindicar um possível reajuste, de acordo com a política de sua empresa.

10 MANDAMENTOS PARA ECONOMIZAR 1 - SAIBA QUANTO É SUA RECEITA E QUANTO É SUA DESPESA – MONTE E ATUALIZE SUA PLANILHA; 2 - INTERPRETE SEUS GASTOS ANUALMENTE. NÃO DESCONSIDERE OS PEQUENOS VALORES; 3 - NÃO COMPRE POR IMPULSO OU COMO TERAPIA CONTRA A DEPRESSÃO; 4 - ESCOLHA OS MELHORES MOMENTOS (EX: VIAJE EM BAIXA TEMPORADA, DECORE SUA CASA NAS PROMOÇÕES); 5 - ANALISE SEUS GASTOS E VERIFIQUE SE PODERIA VIVER SEM ELES, OU PELOS MENOS REDUZI-LOS; 6 - SEMPRE PESQUISE O MELHOR PREÇO, PREFIRA O PAGAMENTO A VISTA E SEMPRE NEGOCIE SEU DESCONTO; 7 - O LIMITE DE SEU CARTÃO OU DO CHEQUE ESPECIAL NÃO FAZ PARTE DE SUA RENDA; 8 - ESTEJA PREPARADO PARA DESPESAS EXTRAS E EMERGÊNCIAS; 9 - TENHA METAS DE INVESTIMENTO E AS ACOMPANHE PERIODICAMENTE; 10 - INICIE HOJE A POUPAR, E NÃO NO MÊS QUE VEM. UTILIZE OS JUROS COMPOSTOS A SEU FAVOR.

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1.2 PRINCÍPIOS FUNDAMENTAIS AO INVESTIDOR 1.2.1 PLANEJAMENTO E CONHECIMENTO TRACE SUAS METAS E OBJETIVOS Por mais determinado que você seja, é importante formalizar o processo de planejamento e definição de metas. Ao colocar no papel os seus planos e objetivos, os mesmos estarão mais claros e definidos. Se depois de alguns meses de sucesso alcançando suas metas, você “derrapou”, cedeu ao impulso e gastou mais do que deveria, aprenda com os seus erros e siga em frente, não use isso como desculpa para abandonar o seu planejamento. Se você tem uma dívida grande no cartão de crédito, provavelmente tem como meta liquidá-la, porem é provável que isso demore algum tempo para acontecer. Neste caso, vale a pena estabelecer metas intermediárias de redução da dívida. Desta forma você perceberá o progresso e continuará no mesmo processo, do contrário corre-se o risco de desanimar. Dedique um dia da semana ou do mês para acompanhar o seu progresso e, se necessário, promover ajustes no seu plano. Caso esteja falhando em alguma área, procure entender o motivo. Quase todos nós temos, ou pelo menos deveríamos ter, como meta, poupar, mas acabamos dando prioridade para certas despesas e, quando percebemos, não sobrou o suficiente. Só há uma forma de reverter isso: estabelecer algum tipo de poupança compulsória, destinando automaticamente uma parte a sua renda para investimentos. O ideal é transferir no mínimo uma faixa de 10% a 30% para ser investida, transformando-a em uma conta como se fosse o pagamento de uma dívida, ou a mensalidade de um curso. A idéia não é transformá-lo em um pão duro, mas ajudá-lo a equilibrar o prazer do consumo, com os benefícios e conforto de possuir uma grande reserva para ser utilizada no futuro, esta reserva que renderá juros compostos, e fará que o dinheiro trabalhe por você. “Fiz meu primeiro investimento aos 11 anos. Eu vinha desperdiçando minha vida até então.” WARREN BUFFETT DIVERSIFIQUE SUAS APLICAÇÕES A expressão “não deixa todos seus ovos em apenas uma cesta” é uma das principais expressões utilizadas no setor financeiro. A diversificação melhora a relação risco-retorno de um investimento. Com a Teoria de Portfólio de Markowitz (Harry M. Markowitz – ganhador do prêmio Nobel de Economia em 1990) foi constatado matematicamente que a diversificação proporciona melhores retornos com mesmo nível de risco, ou mesmo nível de retorno com menores níveis de risco. O gráfico abaixo demonstra a melhora do nível de risco e do retorno ao diversificar a carteira, neste caso com o uso de apenas 2 ativos diferentes. GRÁFICO 1.2 – FRONTEIRA EFICIENTE – RENDIMENTO ANUAL DE CARTEIRAS TEÓRICAS COM INVESTIMENTO DISTRIBUIDOS EM RENDA FIXA (RF) E AÇÕES

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A diversificação é a principal palavra no gerenciamento de risco, pois o mercado é muito volátil, isto é, com grande variação. O único risco da diversificação é anular os ganhos de aplicações rentáveis com outras que ocasionaram prejuízos, por isso que é necessário estudá-las e escolher cuidadosamente onde aplicar seus ativos. Essa diversificação será projetada a partir de seu perfil. Este pode ser divido em três principais: conservador, moderado e agressivo. Mais adiante aprofundaremos mais os ativos que poderão integrar sua carteira de acordo com o perfil, meta e horizonte de investimentos pré-estabelecidos. Ao analisar esses ativos, sempre tenha cuidado com os conselhos de seu gerente, eles não são consultores financeiros, eles geralmente possuem metas de vendas, e se ele está abaixo da meta em algum de seus produtos, ele poderá influenciá-lo a aplicar em certo investimento, mesmo não sendo o mais apropriado ao seu objetivo. CRISES NO MERCADO DE AÇÕES RATIFICAM A NECESSIDADE POR DIVERSIFICAÇÃO CRISE DE 29 – A GRANDE DEPRESSÃO A Grande Depressão, também chamada de Crise de 1929, foi uma grande recessão econômica que teve início em 1929, e que persistiu ao longo da década de 1930, terminando apenas com a Segunda Guerra Mundial. A Grande Depressão é considerada o pior e o mais longo período de recessão econômica do século XX. Este período de recessão econômica causou altas taxas de desemprego, quedas drásticas do produto interno bruto (PIB) de diversos países, bem como quedas na produção industrial, e principalmente fortes quedas nos preços de ações, assim, milhares de acionistas perderam, da noite para o dia, grandes somas em dinheiro. BOLHA DA INTERNET No final da década de 90 as empresas ponto com (do ramo da internet) vivenciaram preços extremamente otimistas em relação aos seus valores de mercado (em bolsa). O otimismo na internet era tão grande que mesmo empresas que davam prejuízo tinham valores de ações extremamente altos. Elas eram avaliadas pelo seu potencial futuro de lucro, não pelo que geravam de lucro no presente. Essas empresas obtiveram valorizações muito acima da média nas bolsas americanas. No final de 2000 essa expectativa foi invertida e desvalorizações foram inevitáveis, ocasionando grandes perdas a muitos Página 18 de 193

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investidores. Contudo, ficou revelado que os preços das ações estavam inflados artificialmente (sem fundamentos), fato denominado por bolha pelo mercado. SISTEMÁTICA DOS BANCOS Entenda o pensamento dos bancos: Descasamento e spread: por que o banco oferece empréstimos a juros de 5% ao mês e cobra no cheque especial 11% ao mês? Essa diferença é devido, que ao utilizar seu limite o banco o empresta sem ao menos ser avisado com alguma antecedência, e ao solicitar um empréstimo o banco se programa para não haver descasamentos, com isso podendo diminuir seu spread (lucro do banco referente a diferença dos juros). Segmentos: geralmente seus profissionais com melhores performances ficam alocados no segmento private (alto padrão). São exemplos deste segmento os bancos: Bradesco Prime, Itaú Personnalite e HSBC Premier. Alguns bancos solicitam comprovação de renda não muito alta ou certa quantia investida no banco para migrar sua conta para esse segmento, contando muitas vezes com menores tarifas (ou isenções) e com serviço muito mais qualificado e abrangente. São neste segmento que são encontradas as menores taxas de administração e melhores rentabilidades dos fundos de investimento. Tarifas: caso não consiga isenção de tarifa por não possuir grandes volumes aplicados, é válido procurar promoções de descontos como as contas universitárias que concedem 50% de desconto. Mesmo não possuindo tais privilégios é sempre válido solicitar ao seu gerente estornos das tarifas cobradas, pressionando-o pela isenção, e em casos extremos argumentar que irá cancelar a conta. Abaixo segue tabela com os principais eventos e suas respectivas tarifas mínima e média: TABELA 1.2 - TARIFAS BANCÁRIAS 2007 Evento Abertura de conta corrente Abertura de crédito Cheque (Talão-10 folhas) Cheque administrativo Cheque avulso Cheque devolvido por insuficiência de fundos Cheque TB Cheque (Talão-20 folhas) Cobrança de cheque por compensação Cópias de microfilmes, microfichas ou assemelhados Débito autorizado em conta-corrente Emissão de DOC "C" Emissão de DOC "D" Exclusão do Cadastro de Cheques sem Fundo Extrato de Conta em terminal eletrônico Inclusão no Cadastro de Cheques sem Fundo

R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

Valor Mínimo

-

Valor Médio R$ 15,36 R$ 430,71 R$ 5,32 R$ 16,68 R$ 4,56 R$ 12,09 R$ 3,33 R$ 8,92 R$ 1,51

-

R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

6,17 3,08 13,13 13,05 22,55 2,19 20,17 Página 19 de 193

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Oposição/sustação de pagamento de cheque Renegociação de dívida Transferência Eletrônica Disponível - TED

R$ R$ R$

-

R$ R$ R$

9,31 278,47 13,41

Fonte: Bacen Serviços: os bancos oferecem, em geral, consultoria financeira em relação aos seus produtos (consultoria não recomendada), contam além do gerente da sua conta, com serviço de atendimento ao cliente e ao cotista para o esclarecimento de possíveis dúvidas. Considero esses funcionários vendedores em vez de consultores financeiros, pois eles trabalham para o banco e não para o cliente, e devemos levar em consideração que tal funcionário pode não possuir os melhores conhecimentos e não ter recebido bons treinamentos. Metas e rentabilidades: os gerentes de contas possuem diferentes metas de venda, como também o banco possui diferentes remunerações em seus produtos. Portanto não aceite propostas como títulos de capitalização e poupança. Nunca se esqueça que seu Gerente não é o seu consultor financeiro.

ATÉ OS MAIORES BANCOS QUEBRAM - O CASO BARINGS Em 1995, em Londres, o Barings, era o mais antigo banco privado, fundado em 1762. Um prejuízo de mais de US$ 1 bilhão, impossível de ser coberto pela banca inglesa, transformava em nada as economias de correntistas de quase todo o mundo, aí incluídos alguns milionários fundos de pensão da Califórnia e até mesmo a rainha da Inglaterra. O responsável pelo caos financeiro foi apenas um único funcionário do banco em Cingapura, Nicholas Leeson, de 28 anos, cujo ano anterior obterá 20% do lucro total da instituição. Entre outras operações, Leeson apostava em mercados futuros como o japonês. Após grande queda na Bolsa de Tóquio, ele apostara ainda mais no índice ao invés de realizar seu prejuízo, e conseguiu, devido à sua reputação e por esconder parte do prejuízo, manter sua posição alavancada (utilizando derivativos3 em sua estratégia). Após outra queda brusca da bolsa de Tóquio o banco quebrou e passou ao controle do holandês ING pelo preço simbólico de 1 libra.

SAIBA QUANTO REALMENTE ESTÁ RENDENDO SEU INVESTIMENTO – DESCONTE TAXAS, TRIBUTOS E INFLAÇÃO É importante acompanhar sua aplicação, conhecendo sua real valorização, o rendimento líquido. Para isso é preciso descontar a inflação, a tributação (verificar tabela de tributação no anexo I), assim como as taxas cobradas, chegando assim em sua rentabilidade líquida. Com isso você estará sabendo realmente a taxa praticada em seu investimento, e poderá com ela comparar com as alternativas existentes no mercado.

3

Ver capítulo Derivativos. Página 20 de 193

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REINVISTA SEUS LUCROS, PARA QUE NO FUTURO, O DINHEIRO TRABALHE POR VOCÊ Aproveite os retornos obtidos, para servirem de base para novos rendimentos, e com isso aumente seu patrimônio investido no mercado financeiro. Caso contrário, ao gastar esse retorno em alguma aquisição, você estará bloqueando a possibilidade de aumentar continuamente sua renda, e ainda estar elevando os gastos mensais em manutenção. Reinvestindo seus lucros você estará alimentando sua carteira durante anos, até que em certo momento você estará com rendimentos que irão trabalhar por você, isto é, gerarão rendimentos líquidos que aumentarão exponencialmente. EVITE OS JOGOS DE AZAR Os jogos são negócios rentáveis, mas apenas para seus donos. Vale o ditado: “A banca sempre ganha”. Nem mesmo os jogos promovidos pela caixa econômica não distribuem ao ganhador todo o valor arrecado, pelo contrário, mais que a metade é distribuído entre Ministério do Esporte, fundos, entidades, comitês e secretarias ligadas ao governo ou indicadas por ele. Além do fator viciante, que pode afetar não só você, mas toda a sua família. Inúmeros são os casos em viciados em jogos de azar como bingo, aposta em cavalos, e até alguns jogos ilícitos. E em casos extremos, causando danos irreversíveis ao patrimônio e à família como a bebida e as drogas. Exemplo de desperdício: Gasto mensal em loteria R$ 10,00 Mesmo valor aplicado a 1,25% a.m. (ao mês) por 50 anos = R$ 1.379.931,14 (um milhão, trezentos e setenta e nove mil, novecentos e trinta e um reais) Evite também os títulos de capitalização e fundos de investimento que pagam prêmio a sorteados. No caso dos fundos de investimento esse prêmio está embutido na maior taxa de administração que você estará pagando. INVISTA NO SEU CONHECIMENTO O conhecimento é o único bem a ser investido que é impossível de alguém o roubar, e ele o servirá para toda a vida. Adquira o hábito da leitura de livros, revistas e jornais, informação nunca será demais a você. Apenas as pessoas arrogantes acham que já sabem demais ou o suficiente. Surpreendo-me ao ver mais pessoas nas locadoras de dvd do que nas bibliotecas, pois além dos livros nos trazerem maiores informações e serem mais úteis, seu empréstimo é gratuito, ao contrário das locadoras.

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TODO CUIDADO É POUCO Não invista quando não possuir entendimento suficiente sobre o ramo a ser aplicado. Há muitas estórias de pessoas que perderam altas quantias em negócios que prometiam altas rentabilidades. Evite os investimentos apressados, desconfie quando alguém indicar um investimento no qual ele apresenta como único, e que está prestes a se esgotar. Se uma oportunidade é apresentada como muito mais rentável do que as existentes no mercado, provavelmente há riscos ocultos, que você ainda não tem conhecimento. A relação risco versus retorno sempre será proporcional. Com o advento da internet novos tipos de esquemas apareceram e os antigos se modernizaram. Há também empresas, como as do ramo de produtos de emagrecimento e produtos de limpeza, que oferecem lucro maior com o recrutamento de novos vendedores e seu abastecimento do que a própria venda do produto. Tome cuidado com planos que pedem para você pagar taxas de entrada ou custos de material de trabalho, amostras "obrigatórias" ou coisas parecidas. Como também em caso de propostas envolvendo lucros elevados. Nunca assine documentos ou pague qualquer coisa em condição de pressão ou para não magoar "amigos" que estão lhe apresentado uma "oportunidade". Verifique cada proposta buscando informações junto às autoridades competentes. Geralmente promessas de altas rentabilidades vêm acompanhadas de altos riscos, como foi o caso da Fazenda Reunidas Boi Gordo (FRBG), Avestruz Master e a Top Avestruz. Até hoje seus investidores lutam para reaverem seus investimentos. Tentam se proteger através de Associações, as quais são: União Nacional de Associações e Associados em Prol do Projeto Global Brasil e de Credores da Fazendas Reunidas Boi Gordo S.A. www.unaa.com.br, e Associação Brasileira de proteção aos investidores da avestruz Master www.abpam.com.br. Além de falências, o investidor incorre ao risco de mudanças de mercado, como foi o caso de quem pagou por volta de 10 mil reais em uma linha telefônica e hoje a consegue por apenas 125 reais. GOLPE DA “PIRÂMIDE FINANCEIRA” – GOLPE DE PONZI Charles Ponzi, um italiano que emigrou nos EUA em 1903, lançou em novembro de 1919 um esquema de venda de notas promissórias garantindo um juro de 40% no prazo de 90 dias. Em vez de investir o dinheiro que recebia o Sr. Ponzi usava parte do dinheiro de cada novo investidor para pagar os juros prometidos aos investidores mais antigos, ficando ele com o restante. Os investidores de Ponzi não sabiam como a coisa funcionava, sabiam, porém que algumas pessoas estavam ficando ricas com isso. Obviamente todos queriam ganhar o mesmo e, portanto pediam para entrar no sistema. Quanto, cerca de 7 meses mais tarde, o número de novos investidores cresceu demais (chegando a cerca de 20.000), as autoridades iniciaram a investigar e ficou praticamente impossível continuar. O sistema começou a ruir, também por falta de novas adesões em número suficiente para manter o esquema funcionando. Logo depois aconteceu o colapso com a intervenção das autoridades e a criação do termo "Esquema de Ponzi". Ponzi foi condenado a 5 anos de cadeia. Anos mais tarde tentou um novo esquema parecido na Flórida e foi condenado de novo. Terminou seus dias em 1949, num hospital para indigentes no Rio de Janeiro, para onde tinha se mudado. Página 22 de 193

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NÃO SIGA A MÍDIA Diria que o mais difícil quanto à formação de uma fortuna é ser fiel a si mesmo e estar disposto a não acompanhar a multidão (ir contra o efeito manada). No mercado é muito comum que seja a manada a chegar tarde e ser abatida. Se um grande negócio está nas manchetes, na maioria dos casos é tarde demais. Procure um negócio novo. Como no mar: “Sempre há outra onda”. As pessoas que correm e pegam a onda tarde são em geral as que se dão mal. Investidores espertos não se afobam. Se perdem uma onda, esperam pela próxima e se preparam. Isto é difícil para a maioria dos investidores porque comprar o que não é popular lhes parece apavorante. Os investidores tímidos gostam de acompanhar a multidão. Sua ganância os leva para as aplicações somente quando os investidores “sábios” já realizaram seus lucros. Quando um investimento está sendo comentado nos bares, táxis e esquinas, esse ativo provavelmente já estará supervalorizado. Não é aconselhável investir em aplicações de risco (como ações negociadas na bolsa de valores) após períodos de valorização, assim como períodos de desvalorização podem mostrar-se excelentes oportunidades de investimento. Muito cuidado também com as previsões de muitos estudiosos do ramo, elas servem para se obter uma referência, mas ao se tratar de comportamento humano tudo é muito complicado para se prever, e ainda hoje não foi descoberta nenhuma fórmula “mágica”. Sempre que as ações estão supervalorizadas a mídia divulga matérias de pessoas que se tornaram ricas com ações e pessoas leigas começam a aplicar. É nessa hora que vem a realização dos lucros e os preços começam a despencar. No capítulo que trata de investimento em ações este assunto é aprofundado. NÃO SEJA CONSERVADOR EM EXCESSO Muitas pessoas preferem investir em imóveis, câmbio e na poupança devido aos seus menores riscos aparentes, mas com isso não percebem que podem estar até mesmo é perdendo seu patrimônio. Há pontos a serem verificados como rentabilidade, inflação, depreciação do bem, liquidez, gastos com reforma e despesas com condomínio. No capítulo que trata das opções de investimento eu estarei analisando caso a caso. Abaixo segue o gráfico que ilustra que os investimentos como imóveis, câmbio e poupança não são preferência apenas dos mais idosos, mas também dos jovens que continuam totalmente desinformados financeiramente. GRÁFICO 1.3 – PREFERÊNCIA DE APLICAÇÕES (ESTUDANTES DE 20 A 30 ANOS DAS MAIORES CAPITAIS BRASILEIRAS COM RENDA A PARTIR DE R$ 1.500,00)

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títulos públicos clube de investimento outros ouro fundo de ações

1,0% 1,6% 2,1% 3,6% 3,6%

ações

4,1%

CDB

4,7%

fundo multimercado

5,2%

fundo de renda fixa

9,3%

previdência privada

10,4%

imóveis

10,4%

câmbio

13,5%

poupança

30,6%

Fonte: Data popular – pesquisa ação jovem 2007 1.2.2 NOÇÕES FINANCEIRAS ESSENCIAIS PORCENTAGEM E VALOR ABSOLUTO É engano comum entre os principiantes, considerar efeito nulo uma queda de 10% na bolsa com uma alta de 10%. Imagine que você tem R$ 100,00, e desconta 10% desse valor, ficando com R$ 90,00. Se você elevar 10% de R$ 90,00, ficará com R$ 99,00, ou seja, R$ 1,00 a menos com as mesmas variações. Na verdade, o valor precisa subir exatamente o que caiu: R$ 10,00. Para recuperar-se, quem precisa subir exatamente o que caiu é o valor e não o percentual. Se a perda fosse de 50% em R$ 100,00, seria necessário 100% de lucro para R$50,00 retornar ao valor inicial. Segue abaixo tabela ilustrativa: Tabela 1.3 – Ganho necessário para compensar certa perda. Necessário Perda Ganhar 10,00% 11,11% 20,00% 25,00% 30,00% 42,86% 40,00% 66,67% 50,00% 100,00% 60,00% 150,00% 70,00% 233,33% 80,00% 400,00% 90,00% 900,00%

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CÁLCULO DA VARIAÇÃO

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Para calcular a variação entre 2 valores, basta dividir o número final pelo inicial, subtrair 1 do resultado, e multiplicar por 100 para transformar em percentual. Vejamos 2 exemplos: I - De sua ação [ ( Valor atual da ação / Valor da ação no momento da aplicação) -1 ] X 100 Exemplo:

33,50 valor atual da ação 25,00 valor da ação no momento da aplicação Variação = [ ( 33,50 / 25,00 ) -1 ] x 100 Variação = [ ( 1,34 ) – 1 ] x 100 Variação = 0,34 x 100 Variação = 34,00%

Neste exemplo, a ação obteve valorização de 34,00% no período. II - Do seu fundo ou clube de investimento Fórmula: [ ( Valor atual da cota / Valor da cota no momento da aplicação) -1 ] X 100 Exemplo:

22,20 valor atual da cota 18,80 valor da cota no momento da aplicação Variação = [ ( 22,20 / 18,80 ) -1 ] x 100 Variação = [ ( 1,21 ) – 1 ] x 100 Variação = 0,21 x 100 Variação = 21,00%

Neste exemplo, o fundo obteve valorização de 21,00% no período. DIFERENÇA ENTRE JUROS SIMPLES E JUROS COMPOSTOS Juros representam a remuneração dada ao Capital. Os juros podem ser capitalizados segundo os regimes simples ou compostos (juros sobre juros). Juros Simples: Somente o principal rende juros. Com juros simples o saldo cresce em progressão aritmética. Ou seja, como se só rendesse o principal.

Juros Compostos: Após cada período, os juros são incorporados ao capital inicial, proporcionando juros sobre juros.

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Com juros compostos o saldo cresce em progressão geométrica. Ou seja, além do principal, os retornos obtidos também são corrigidos pelos juros do mês subseqüente.

FÓRMULA Juros Simples: FV = PV * (1+ i * n) Juros Compostos: FV = PV * (1+i)n PV: Valor presente (Present Value) FV: Valor futuro (Future Value) i: juros n: períodos Valor presente - É valor atual (descontado) de um fluxo futuro de recebimentos monetários. Os valores futuros são descontados pela taxa de juro compatível com o risco do investimento. Desta forma, o valor presente de um título de renda fixa do governo federal é descontado para valor presente por uma taxa de juro menor do que o título de uma empresa que tenha dificuldades para honrar seus compromissos. Valor futuro - É o valor de um fluxo futuro de recebimentos, no valor nominal a ser recebido na data de vencimento. Se a taxa de juros for mensal, trimestral ou anual, os períodos deverão ser respectivamente, mensais, trimestrais ou anuais, de modo que os conceitos de taxas de juros e períodos sejam compatíveis. Por exemplo, 12 anos com taxa de 2% a.a. serão 12 períodos. a.a. = ao ano a.s. = ao semestre a.m. = ao mês Comparação prática com mesmo capital inicial e mesma taxa de juros, apenas utilizando os diferentes regimes. Note que para o primeiro período os rendimentos serão iguais, mas em seguida a diferença aumenta consideravelmente. Juros simples

Juros compostos

R$ 1.000,00

R$ 1.000,00

1 ano => R$ 1.150 10 anos => R$ 2.500 30 anos => R$ 5.500 50 anos => R$ 8.500 70 anos => R$ 11.500

1 ano 10 anos 30 anos 50 anos 70 anos

Taxa: 15% a.a. (ao ano)

Taxa: 15% a.a. (ao ano)

=> R$ 1.150 => R$ 4.046 => R$ 66.212 => R$ 1.083.657 => R$ 17.735.720

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TAXAS EQUIVALENTES

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Devido ao juros praticados nos investimentos serem compostos, não podemos transformar taxas de diferentes períodos apenas multiplicando pelo período desejado, isto é, para transformar uma taxa de 1,00% a.m. em taxa anual, não basta multiplicar por 12, pois demonstrarei abaixo que a taxa anual equivalente não será 12,00% a.a. e sim 12,70% a.a.: Fórmula: 1 + ia = (1 + im)12 1 + ia = (1 + is)2 onde: taxa de juros mensal = im ; taxa de juros semestral = is ;e taxa de juros anual = ia Exemplos: i) taxa anual equivalente a 1,0% a.m. 1 + ia = (1 + im)12 1 + ia = (1+ 0,01)12 1 + ia = (1,01)12 ia = 1,127 -1 ia = 0,127 ia = 12,7% a.a. Logo, para achar a taxa anual de 1,0% a.m. não basta multiplicar por 12, pois seu resultado é 12,7% a.a. ii) taxa anual equivalente a 6% a.s. 1 + ia = (1 + is)2 1 + ia = (1+1,06)2 1 + ia = (1,06)2 ia = 1,124 -1 ia = 0,124 ia = 12,4% a.a. Logo, para achar a taxa anual de 6,0% a.s. não basta multiplicar por 2, pois seu resultado é 12,4% a.a. ENTENDA OS DIFERENTES SISTEMAS DE AMORTIZAÇÃO Os sistemas de amortização (Price, Sac e Sacre) são métodos de cálculo da matemática financeira que abrangem os juros e o prazo firmados em contrato e definem qual a prestação mensal e que parcela dessa prestação deduzirá da dívida. Não que eu indique que você tenha dívida, mas se já adquiriu é importante saber como amortizá-la. Página 27 de 193

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PRICE (FRANCÊS) Tabela de amortização de dívida, com prestações calculadas de forma a terem um valor constante, ao longo do período de pagamento. Sistema de amortização muito utilizado antes do advento da computação, porque permite calcular o valor da prestação, mediante simples multiplicação de fatores, assim como o valor de cada parcela de juros, amortização e o saldo devedor (estado da dívida) a qualquer momento, durante a evolução de uma série de pagamentos. A Tabela Price permite determinar prestações iguais e sucessivas para retornar um capital cedido, adicionado de juros apropriados contabilmente. Criada pelo matemático inglês Richard Price, há mais de 200 anos, incorporou a teoria de juros compostos nos empréstimos de pagamentos iguais e sucessivos. A denominação "Tabela Price" é utilizada somente no Brasil. Em outros países o sistema é conhecido por "Sistema Francês de Amortização". SAC

O SAC apresenta valores constantes de mensalidades, enquanto que as amortizações pela Tabela Price crescem de forma acentuada à medida que o prazo de financiamento aumenta. Em contrapartida, as prestações iniciais do Sistema de Amortização Constante são maiores do que as praticadas na Tabela Price. Isso acontece porque o SAC prevê amortização do principal desde o início dos pagamentos. Assim, a amortização do principal é mais rápida, o que reduz o montante dos juros pagos. Isso ocorre porque os juros são calculados sobre o principal. Se o principal não diminui, se paga mais juros. Em resumo, o SAC pode ser definido como um sistema de amortização de uma dívida em prestações periódicas, sucessivas e decrescentes em progressão aritmética, em que o valor da prestação é composto por uma parcela de juros uniformemente decrescente e outra de amortização que permanece constante. SACRE O Sacre - embora comece com prestações mais altas, se comparada às da Tabela Price - foi desenvolvido com o objetivo de permitir uma amortização mais rápida, reduzindo a parcela de juros sobre o saldo devedor. Por esse sistema, o interessado só pode comprometer até 30% de sua renda com a prestação inicial do financiamento. Pelo Sacre as prestações mensais iniciais se mantêm próximas da estabilidade e ao longo do contrato, os valores diminuem. O recálculo das mensalidades é feito anualmente nos dois primeiros anos do contrato, podendo ocorrer trimestralmente a partir do terceiro ano. No final do contrato, realizado pelo sistema, não há resíduos a serem pagos pelo comprador. As prestações iniciais do Sacre e do SAC são maiores do que as da tabela Price, mas ao longo do pagamento as parcelas exercem menor pressão e o custo total do financiamento é menor do que da tabela Price. Com isso o uso da tabela Price não é indicado.

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Tabela 1.4 – Comparação sistema de amortizações SISTEMA PRESTAÇÃO JUROS SACRE Constante Decrescente SAC Decrescente em Decrescente progressão aritmética TABELA PRICE Constante Decrescente

AMORTIZAÇÃO Crescente Constante Crescente Exponencialmente

SAIBA QUANTO VOCÊ PAGA AO GOVERNO Ao escolhermos entre aplicar 50 mil em um fundo de renda fixa ou comprar um automóvel, estaremos pagando as seguintes quantias ao governo: i) Automóvel 0 km no valor R$ 50.000, pagamos ao governo na forma de impostos R$ 14500 (29% do valor). ii) Investimento Fundo de Renda Fixa valor R$ 50.000, com i (juros de 1,0% a. m.) em 1 mês. - IR retido (22,5% sobre a rentabilidade) R$ 112,50; - IOF regressivo cobrado apenas até o 29º dia R$ 0,00; Na compra do automóvel, quase 1/3 é destinado ao governo, por outro lado, pagaremos na aplicação apenas R$ 302,5 em seu primeiro mês. Concordo que essa tributação foi incorporada ao valor do carro, mas que sofrerá depreciação (em torno de 20%) no momento de retirar o carro da concessionária. ALTA TRIBUTAÇÃO BRASILEIRA Realmente pagamos uma excessiva carga tributária em relação aos benefícios recebidos. Para ilustrar cito alguns exemplos de alto percentual cobrado em tributo: celular 41%; água mineral 45%; Compact Disc (CD) 47%; caneta esferográfica 48,7%; perfume importado 71%, aguardente de cana 83,07% . No capítulo 2, que trata da macroeconomia, iremos desvendar as causas dessa exagerada tributação. Abaixo transcrevo cálculo 22/11/2006, ed. 881:

divulgado

em

matéria

da

revista

exame

de

Video Game XBOX 360 da Microsoft Preço original do vídeo game R$ 860,00 + 20% de importação (R$ 1.032,00) + 50% de IPI (R$ 1.548,00) + 9,25% de PIS/COFINS de importação (R$ 1.690,00) + 18% de ICMS de importação (R$ 2.000,00) + 25% de ICMS na venda (R$ 2.500,00) + 9,25% de PIS/COFINS na venda (R$2.730,00) Preço final ao consumidor após tributos R$2.730,00 R$ 860,00 pago ao fabricante Página 29 de 193

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R$ 1.870,00 pago ao governo Aumento de 217% Fonte: revista exame de 22/11/2006, ed. 881, estimativa de importadores. PORQUE ALUGAR (EM VEZ DE COMPRAR) SEU IMÓVEL NO BRASIL AINDA PODE SER UM BOM NEGÓCIO Investimento muito defendido pelos mais conservadores, os imóveis não é a melhor forma de investimento. Ele perde perante aos outros investimentos disponíveis no mercado nos quesitos liquidez e rentabilidade. Liquidez, pois enquanto o resgate em um fundo DI é efetuado em D+0 (no mesmo dia), no imóvel você poderá demorar cerca de anos para vendê-lo. Rentabilidade porque enquanto é possível ainda conseguir 1,0% de juros líquido nesse mesmo fundo DI, o aluguel gera rentabilidade ao proprietário em média entre 0,5% a 0,7%, quando alugado, e caso seja apartamento e tenha obras, o proprietário é que arca com essa taxa. Por exemplo, você possui 100 mil reais para adquirir um apartamento no valor de 85 mil reais, simularei duas situações: a) comprar o imóvel - imóvel = R$ 85.000 - corretor (6%) = R$ 5.100 - gasto com escritura, registro e tributos como o ITBI (4%) = R$ 3.604 - total do imóvel = R$ 93.704 - investimento com boa liquidez = R$ 100.000 - R$ 93.704 = R$ 6.296 - após 10 anos (120 meses) => apartamento depreciado e restante investido gasto em reformas prediais. b) alugar o imóvel - rendimento aplicação em fundo DI (1,0% líquido de R$ 100.000) = R$ 1.000 - aluguel (0,6% de R$ 85.000) = R$ 510,00 - rendimento mensal restante = R$ 490,00 - investimento com boa liquidez = R$ 100.000 - após 10 anos (120 meses) => possibilidade de alugar apartamento mais novo, e valor aplicado mais que dobrado (de acordo com tabela abaixo): TABELA 1.5 – RENDIMENTO ATRAVÉS DO USO DO ALUGUEL

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COMO ACUMULAR SEU PRIMEIRO MILHÃO

Muitos acreditam que seja realmente impossível essa tarefa, mas irei mostrar abaixo dois diferentes caminhos que confirmarão que no mercado financeiro nada é impossível, apenas é necessário disciplina e conhecimento. a) Renda Fixa – Aplicação hipotética em um Fundo Multimercado4 com rentabilidade média de 1,25%. Abaixo demonstro que com apenas R$ 50,00 por dia é conseguido em apenas 15 anos ultrapassar 1 milhão. Taxa de juros líquida............................................................1,25% ao mês Valor aplicado mensalmente (PMT)............................................-R$1.500,00 Prazo de aplicação (N)....................................................................15 anos Valor Futuro (FV)...........................................................R$1.002.760,14 b) Renda Variável – Carteira de Ações composta pelas empresas abaixo, com compra no valor de R$ 600,00 mensais (líquidos dos custos de transação) divididos equitativamente entre os períodos de 01/01/1996 a 31/12/2005 (com o reinvestimento dos proventos recebidos): QUADRO 1.2 – RENTABILIDADE CARTEIRA DE AÇÕES (01/01/1996 a 31/12/2005) Petrobrás Vale do Rio Itaú PN PN (PETR4) Doce PN (ITAU4) (VALE5) Rentabilidade 792% 1340% 874% Acumulada Patrimônio R$133.743,00 R$216.021,00 R$146.027,00 acumulado

SELECIONADAS Gerdau PN (GGBR4) 3333% R$514.892,00

Patrimônio total acumulado...........................................R$1.010.685,00 REGRA 72 A regra 72 é uma ferramenta que nos mostra rapidamente como diferentes taxas de juros reflete em sua aplicação. Você pode calcular em quantos anos seu dinheiro vai dobrar, dividindo 72 pela taxa de juros recebida. Por exemplo: Com juros de 12% ao ano, seu dinheiro irá dobrar a cada 6 anos pois 72 ÷ 12 = 6 E assim: 72 ÷ 10% = 7,2 anos 72 ÷ 12% = 6 anos 72 ÷ 15% = 4,8 anos

4

As diferentes opções de fundos de investimento são detalhadas em seu respectivo

capítulo. Página 31 de 193

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Para darmos dimensão o quanto representa seu dinheiro dobrar de valor, vamos por hipótese dobrar R$ 25,00 em 25 vezes: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

25,00 50,00 100,00 200,00 400,00 800,00 1.600,00 3.200,00 6.400,00 12.800,00 25.600,00 51.200,00 102.400,00 204.800,00 409.600,00 819.200,00 1.638.400,00 3.276.800,00 6.553.600,00 13.107.200,00 26.214.400,00 52.428.800,00 104.857.600,00 209.715.200,00 419.430.400,00

É alcançado o valor de mais de 419 milhões de reais. 1.2.3 ATITUDES IMPORTANTES DO INVESTIDOR ADMITA SEUS ERROS E APRENDA COM ELES Ao admitir que está errado, estará assim evitando prejuízos maiores ao não reter ativos perdedores ou supervalorizados. As paradas de perdas (stop-loss comentado ainda neste livro) precisam ser usadas em seus investimentos como em ações. Além de muito estudo, leitura e acompanhamento do mercado, a sua inteligência financeira será adquirida também com seus erros cometidos. Utilize cada obstáculo em seu caminho para ficar cada vez mais alto em sua escalada, alcançando assim o tão almejado topo. Ao contrário de muitos, que ao primeiro erro acaba por se amedrontar e desistir desta longa escalada. OTIMISMO COM BOM SENSO Otimismo e pensamento positivo nos auxiliam em todos os nossos anseios, como também nos investimentos. Mas é necessário certo cuidado ao lidar com o pensamento positivo no ramo financeiro, visto que o pensamento positivo e a ilusão podem se misturar. Para evitar que isso ocorra, é preciso ser realista em Página 32 de 193

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alguns momentos para perceber que o investimento efetuado não obteve êxito e escapar dele antes do barco afundar, mesmo que tal operação acarrete certo prejuízo, que provavelmente será menor do que insistir na posição perdedora. ONDE RECLAMAR Caso você se sinta lesado ou prejudicado e queira fazer alguma consulta ou reclamação, a Bovespa e a CVM mantêm central de atendimento para esses casos. Abaixo seguem ambos os serviços: Comissão de valores mobiliários (CVM) Superintendência de Proteção e Orientação ao Investidor (SOI), e registrar sua queixa por telefone (0800 241616 / 21-3233-8210) ou e-mail ([email protected]). PRODIN - Programa de Orientação e Defesa do Investidor Informações a Investidores: 0800-7260802 Bovespa Ombudsman – criado para atender, de forma adequada, a consultas, queixas e reclamações de investidores, relacionadas com o processo de negociação, custódia e liquidação de operações realizadas na bolsa. O ombudsman pode ser acessado pelo telefone 0800-770-0149 ou pelo e-mail [email protected].

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2. DECIFRANDO A ECONOMIA

Você deve estar se perguntando por que é preciso entender da economia para aprender a investir, mas seu entendimento fará a diferença na escolha da melhor opção de investimento. Digamos que a economia esteja caminhando para uma verdadeira recessão, você deslocaria seus recursos aplicados um fundo DI para o mercado acionário? Com certeza, após certo conhecimento, você jamais faria isso. Também saberia o momento certo de procurar ativos mais rentáveis ao verificar uma melhora nos fundamentos econômicos de nossa economia como queda da inflação, queda do risco país e aumento das reservas internacionais, aliada à queda da taxa de juros nominal. Com um melhor entendimento da macroeconomia, você irá, por exemplo, realocar seus investimentos de um fundo DI para um fundo Renda Fixa préfixado após saber que o governo pretende a longo prazo baixar a taxa Selic ou investir em ações de empresa de consumo após divulgação da diminuição da taxa de desemprego e/ou aumento do Produto Interno Bruto. Por isso a compreensão da economia será fator fundamental para a escolha dos investimentos mais propícios para cada momento atravessado. Para isso é preciso entendê-la como um todo e também seus principais predicados e instrumentos de condução da política econômica. A seguir serão comentadas as principais variáveis agregadas da macroeconomia como: produto interno bruto, inflação, juros e câmbio. Sendo que os instrumentos de políticas do governo são: política monetária (juros), política fiscal (tributos e gastos), política cambial (câmbio) e política de renda.

AUTORIDADES MONETÁRIAS BRASILEIRAS CMN - CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL (CMN) - Órgão normativo responsável pela fixação das diretrizes das políticas monetária, creditícia e cambial do país. Membros: ministro da fazenda, ministro do orçamento e gestão e presidente do Bacen. BACEN - BANCO CENTRAL - Órgão executivo central do sistema financeiro. Entre suas atribuições legais destacam-se: a) emitir papel-moeda e moeda metálica; b) exercer o controle do crédito sob todas as suas formas; c) efetuar o controle dos capitais estrangeiros; d) ser depositário das reservas oficiais de ouro e moeda estrangeira; e) exercer a fiscalização das instituições financeiras e aplicar as penalidades previstas; f) efetuar, como instrumento de política monetária, operações de compra e venda de títulos públicos federais; g) promover, como agente do Governo Federal, a colocação de empréstimos internos ou externos; h) exercer permanente vigilância nos mercados financeiros e de capitais sobre empresas que, direta ou indiretamente, interfiram nesses mercados; i) comprar e vender ouro e moeda estrangeira, bem como realizar operações de crédito no exterior;e j) operar nos mercados de câmbio financeiro e comercial. CVM – Comissão de Valores Mobiliários – Criada pela Lei nº 6.385/76, exercerá suas funções, a fim de: Página 34 de 193

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a) assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e de balcão; b) proteger os titulares de valores mobiliários contra emissões irregulares e atos ilegais de administradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de carteira de valores mobiliários; c) evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a criar condições artificiais de demanda, oferta ou preço de valores mobiliários negociados no mercado; d) assegurar o acesso do público a informações sobre valores mobiliários negociados e as companhias que os tenham emitido; e) assegurar a observância de práticas comerciais eqüitativas no mercado de valores mobiliários; f) estimular a formação de poupança e sua aplicação em valores mobiliários;e g) promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular do mercado de ações e estimular as aplicações permanentes em ações do capital social das companhias abertas. FIGURA 2.1 – ORGANOGRAMA DAS AUTORIDADES MONETÁRIAS

AUTORIDADES DE APOIO: BANCO DO BRASIL, BNDES, CEF, E CRSFN.

2.1 PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB) O produto interno bruto (PIB) representa a soma (em valores financeiros) de todas as riquezas finais produzidas do país, durante um ano. É preciso diferenciar o PIB nominal e PIB real; o primeiro é o valor absoluto, ou seja, a soma simples dos bens e serviços produzidos; o segundo apresenta uma correção monetária (deduzida a inflação). A fórmula para expressar o PIB nominal de uma região é a seguinte: Y = C + I + G + (X – M)

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Onde: Y: Produto, Renda ou Despesa C: Consumo I: Investimentos realizados G: Gasto público X: Exportações M: Importações

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PIB PER CAPITA Os indicadores econômicos agregados (produto, renda, despesa) indicam os mesmos valores para a economia de forma absoluta. Dividindo-se esse valor pela população de um país, obtém-se um valor por pessoa (per capita), ou seja, um valor médio por cada habitante. O valor per capita é muito mais representativo que seu valor bruto, já que alguns países pobres, como o Brasil, México, Índia e China possuem PIB elevado por causa de sua grande população, porém o seu PIB per capita são extremamente baixos (já que a renda passa a ser dividida por sua população). Por outro lado, países como a Suiça, Suécia, Bélgica e Holanda possuem valor de PIB moderado, mas o suficiente para manter a boa qualidade de vida de seus poucos milhões de habitantes, no que resulta em um PIB per capita extramamente elevado. TABELA 2.1 – PIB (US$) 2007 1

Estados Unidos da América

13.543.330

2

República Popular da China

11.606.336

3

Índia

4.726.537

4

Japão

4.346.080

5

Alemanha

2.714.469

6

Reino Unido

2.270.884

7

França

2.040.109

8

Brasil

2.013.893

9

Rússia

1.908.739

10

Itália

1.888.492

11

Espanha

1.310.206

12

Coreia do Sul

1.250.490

13

México

1.249.738

14

Canadá

1.217.069

15

Indonésia

1.053.696

16

República da China

749.943

17

Austrália

730.590 Página 36 de 193

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18

Turquia

722.581

19

Argentina

691.054

20

África do Sul

663.950

Fonte: Fundo Monetário Internacional (FMI) TABELA 2.2 - EVOLUÇÃO DO PIB EM 2005 CHINA.................................................9,9 VENEZUELA..........................................9,0 PERU...................................................6,0 CORÉIA DO SUL....................................4,0 EUA....................................................3,5 BRASIL...............................................2,3 Fonte: Austin Rating É esperado um maior potencial de crescimento nos países emergentes, frente aos países desenvolvidos, visto que os subdesenvolvidos teoricamente possuem maior capacidade ociosa em sua economia. Com isso observamos ultimamente países como a China, índia, Rússia, Irlanda, Venezuela, Chile entre outros, com taxas de crescimento muito superiores ao dos países de 1º mundo como EUA, Japão, Alemanha, Reino Unido e França. Contudo o Brasil (considerado um país emergente) obteve nos últimos 25 anos um dos menores níveis de crescimento de todo o mundo, e nos últimos anos, manteve seu patamar, mesmo com a valorização das commodities e com a forte liquidez internacional. GRÁFICO 2.1 - EVOLUÇÃO DO PIB BRASILEIRO (1950 a 2000)

Fonte: Revista Conjuntura Econômica/FGV (Set./2000) Página 37 de 193

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TABELA 2.3 - CRESCIMENTO PIB BRASILEIRO ENTRE 2000 A 2007 ANO

CRESCIMENTO

2000 4,3% 2001 1,3% 2002 2,7% 2003 1,1% 2004 5,7% 2005 3,2% (Revisado pelo IBGE) 2006 3,7% 2007 5,4% Fonte: IBGE PNB (Produto Nacional Bruto) O PIB difere do Produto Nacional Bruto (PNB) pela Renda Líquida Enviada ao Exterior (RLEE). Esta renda representa a diferença entre recursos enviados ao exterior (pagamento de fatores de produção internacionais alocados no país) e os recursos recebidos do exterior a partir de fatores de produção que encontram-se em atividade em outros países. No caso brasileiro, o PNB é menor que o PIB, conforme tabela abaixo, uma vez que nossa RLEE é positiva (ou seja, enviamos mais recursos ao exterior do que recebemos). O PNB é representado pela seguinte fórmula: PNB = PIB - RLEE

2.2 INFLAÇÃO O brasileiro, mais do que qualquer outro, sabe o que é inflação, fantasma que nos atormenta até hoje. A definição teórica de inflação é a elevação da taxa de variação relativa dos preços. Se houver o contrário ocorrerá deflação. A inflação é considerada umas das principais causas de concentração de renda, pois a parcela mais pobre da população é a que mais sofre com a depreciação do dinheiro, pois não tem acesso a bancos, e, por conseguinte, aplicações financeiras. Por outro lado vimos setores do comércio (como os supermercados) e o próprio governo lucrarem muito com a inflação (não corrigindo a tabela do Imposto de renda, por exemplo). Página 38 de 193

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A constante elevação dos preços também causa um dos principais conflitos da política econômica atual, pois seu controle é praticamente feito à base da restrição do crescimento (pouco investimento produtivo e baixa demanda agregada devido à alta taxa de juros5) ou desequilíbrio externo (perda de reservas ao controlar o câmbio quando no regime fixo6). A taxa de inflação buscada não tem como meta inflação zero, mas sim semelhantes a paises desenvolvidos cujas taxas ficam em torno de 2% a 4%, e até conseguidas, pelo Brasil, nos últimos anos. No Brasil, sua explosão iniciou-se na segunda metade da década de 80 e se intensificou no desastroso governo Sarney e com a constituição de 1988. No Governo Collor também ocorreu hiperinflação, só controlada a partir de 1994 com o Plano Real, conforme observamos no gráfico abaixo. A estabilização conseguida pelo Plano Real foi conseguida através da âncora cambial (câmbio fixo) e à base de alta taxa de juros real (para restringir o consumo agregado, diminuir os investimentos produtivos e incentivar a entrada de capital estrangeiro especulativo). Sem pressão da demanda (chegou a elevar o depósito compulsório a 100%) e com a concorrência de produtos importados mais baratos e melhores, o cenário montado foi realmente propício para a estabilização. GRÁFICO 2.2 – INFLAÇÃO MENSAL - IGP-DI DE 1970 A 2000

Fonte: Fundação Getúlio Vargas (FGV) Tipos de inflação: i) de demanda: ocorre justamente quando a demanda agregada se encontra acima da oferta agregada, gerando pressão inflacionária. O aumento de demanda pode ser ocasionado pelo aumento de emissão de moeda efetuado pelo governo para cobrir déficits, denominado como senhoriagem, como também pela queda da taxa de juros. ii) de custos: ocorre devido a elevação dos custos de produção, com isso os preços finais da mercadoria, consequentemente ficarão fixados num patamar mais elevado, independentemente do nível de demanda no segmento de mercado. Pode ser gerada, também, pela depreciação da moeda local, elevando o preço de certos insumos importados. 5 6

Ver item sobre Taxa de Juros. Ver item sobre Taxa de Câmbio. Página 39 de 193

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iii) estrutural: esta, menos ocorrida, ocasionada pela ineficiência de serviços fornecidos pela infra-estrutura de uma determinada economia, que elevará os custos de produção e em seguida o aumento dos preços das mercadorias no mercado. iv) inercial: consiste no conceito que a inflação futura será pelo menos a inflação passada. vi) hiperinflação: geralmente iniciada por uma inflação inercial que passa a apresentar altos índices de elevação do preço, atingindo certo patamar acima de 50% ao mês. Custos da inflação: i) piora da distribuição de renda: devido ao não acesso às aplicações financeiras da parcela mais pobre da população e defasagem do salário mínimo (até o seu novo reajuste). ii) distorções tributárias: demora por parte do governo para corrigir a tabela do imposto de renda. iii) sola de sapato: necessidade de maior pesquisa em busca de distorções nos preços. iv) de menu: custo para atualizar cardápios, remarcar preços etc. METAS DE INFLAÇÃO Definidas pelo Conselho Monetário Nacional, o sistema de metas de inflação adotado pelo Decreto 3.088, em 21 de junho de 1999, é utilizado como diretriz de política monetária. Diferentemente do regime de metas de inflação adotado pela Estados Unidos e por outros países desenvolvidos, onde eles acompanham a meta de inflação por um índice que expurga bens comercializáveis e de preços administrados chamado de CPI Core, o governo brasileiro fixa uma taxa de inflação a ser atingida (utiliza o IPCA como base) e adiciona uma tolerância acima e abaixo do índice, e é obrigado a mover os juros (taxa Selic7) de modo a manter o IPCA sempre no interior deste intervalo. Como por exemplo, a meta de inflação para 2006 e 2007 foi estipulada em 4,5%, com a possibilidade de oscilação (tolerância) de 2 pontos percentuais para cima ou para baixo, ou seja, podendo ficar entre 2,5% a 6,5%. PRINCIPAIS ÍNDICES DE INFLAÇÃO IPCA (IBGE) - Índice de Preços ao Consumidor Ampliado. É calculado pelo IBGE nas regiões metropolitanas do Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Recife, São Paulo, Belém, Fortaleza, Salvador e Curitiba, além do Distrito Federal e do município de Goiânia. Mede a variação nos preços de produtos e serviços 7

Ver item sobre Taxa de Juros. Página 40 de 193

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consumidos pelas famílias com rendas entre 1 e 40 salários mínimos. O período de coleta de preços vai do primeiro ao último dia do mês corrente e é divulgado aproximadamente após o período de oito dias úteis. INPC (IBGE) - Índice Nacional de Preços ao Consumidor. Calculado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística) nas regiões metropolitanas do Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Recife, São Paulo, Belém, Fortaleza, Salvador e Curitiba, além do Distrito Federal e do município de Goiânia. Mede a variação nos preços de produtos e serviços consumidos pelas famílias com rendas entre 1 e 8 salários mínimos. O período de coleta de preços vai do primeiro ao último dia do mês corrente e é divulgado aproximadamente após o período de oito dias úteis. IPC (FIPE) - Índice de Preços ao Consumidor, calculado pela FIPE/USP, mede a variação dos preços de produtos e serviços, no município de São Paulo, para famílias que ganham entre 1 e 20 salários mínimos. IGP-M (FGV) – Índice Geral de Preços de Mercado. Índice que mede a variação de preços no mercado de atacado, de consumo e construção civil. Este índice é formado pela soma ponderada de outros três índices: IPA (Índice de Preços ao Atacado), com um peso de 60%; IPC (Índice de Preço ao Consumidor), com um peso de 30%; e INCC (Índice Nacional da Construção Civil), com 10%. O IGP-M considera todos os produtos disponíveis no mercado, inclusive o que é importado. IGP-DI (FGV) - Índice Geral de Preços - Disponibilidade Interna. É calculado pela FGV entre o primeiro e o último dia do mês. Sua divulgação ocorre por volta do dia 10 do mês seguinte. Mede os preços que afetam diretamente a atividade econômica do País, excluída as exportações. A exemplo do IGP-M, também é composto pela média ponderada do IPC, IPA e INCC, calculados para o respectivo período. INDEXAÇÃO É o processo de correção monetária de contratos expressos em moeda corrente, com base na variação de índices de inflação, com o objetivo de proteger o credor do contrato das perdas provocadas pela desvalorização sistemática da moeda (inflação). O mecanismo ganhou muita importância no Brasil durante os anos de hiperinflação. Praticamente todos os contratos (aplicações financeiras, aluguéis, salários etc.) eram indexados, isto é, corrigidos pela variação dos preços. Mas, ao mesmo tempo em que protege o valor real dos contratos, tirando o efeito inflacionário, é um mecanismo de perpetuação do nível de inflação, porque praticamente toda a economia passa a repetir o padrão de comportamento de preços do passado. Simplificando, um processo de alimentação automática de aumentos de preços, na linha de inflação inercial. Contudo, a indexação, ainda que necessária, é extremamente prejudicial à economia.

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2.3 TAXA DE JUROS (INSTRUMENTO DE POLÍTICA MONETÁRIA) A taxa de juros possui forte interferência na economia, pois é através dela que os agentes, em geral, decidem entre viabilizar um projeto de investimento, ou aplicar esse valor em um título público, o qual renderá uma taxa de juros próxima à da Taxa Selic. Como também influencia na decisão de gastar em bens não produtivos e lazer em vez de deixá-lo aplicado, aumentando assim o consumo agregado (C). Sendo assim, uma taxa de juros alta significará poucos investimentos8 e baixo nível de consumo, e uma taxa de juros baixa significará maiores investimentos produtivos e maior nível de consumo. Contudo, taxa de juros real (descontada a inflação) alta significará baixa demanda agregada, não exercendo pressão inflacionária, mas também baixo crescimento do PIB. Taxa de juros real baixa favorecerá o crescimento do PIB, mas também poderá exercer pressão inflacionária pelo aumento da demanda agregada. Esse é um dos maiores, se não o maior, conflito do governo brasileiro, como também da maioria dos governos mundiais, onde a questão central é privilegiar o controle dos preços ou o crescimento do PIB. Se o objetivo maior for controlar a inflação, haverá assim um outro problema que é quanto deve ser fixada a taxa de juros. Essa questão não tem uma resposta, e é apenas resolvida após algumas tentativas do governo, o qual supervisiona os índices inflacionários após mudança da taxa de juros, o que gera muitos embates no meio econômico. A meta da taxa de juros é definido pelo Copom, com o intuito de ajustar a inflação de acordo com a meta de inflação estipulada pelo CMN. A demanda e a oferta de títulos definem a taxa de juros real. Logo, a partir da meta definida, o bacen intervém comprando e vendendo títulos públicos para que a taxa fique em torno da meta definida pelo Copom. TABELA 2.4 – RANKING DOS PAÍSES COM AS 10 MAIORES TAXAS DE JUROS REAIS (MAR/2008) POSIÇÃO PAÍS TAXA (% a.a.) 1º Brasil* 6,73 2º Turquia 6,69 3º Austrália 4,89 4º México 4,18 5º Inglaterra 3,23 6º Colômbia 2,89 7º Dinamarca 2,16 8º Canadá 2,00 9º Holanda 1,96 10º Coréia do Sul 1,65 Fonte: UpTrend Consultoria * Considera a taxa de juros nominal de 11,25% Taxa Selic: taxa de juros média que incide sobre os financiamentos diários com prazo de um dia útil (overnight) lastreados por títulos públicos registrados no Sistema Especial de Liquidação e de Custódia (Selic).

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Investimentos no setor produtivo, não investimento financeiro. Página 42 de 193

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Copom: órgão do BC, cujos membros são os próprios diretores do BC, instituído em 20 de junho de 1996, com o objetivo de estabelecer as diretrizes da política monetária (meta de inflação estabelecida pelo CMN) e definir a taxa de juros. As reuniões ordinárias do Copom dividem-se em dois dias: a primeira sessão às terças-feiras e a segunda às quartas-feiras, totalizando 8 reuniões ao ano (há a possibilidade de reuniões extraordinárias). O Copom pode estabelecer um viés de taxa de juros (de elevação ou redução), prerrogativa que autoriza o presidente do BACEN a alterar a meta para a taxa Selic na direção do viés a qualquer momento entre as reuniões regulares do Copom. O viés é utilizado, normalmente, quando alguma mudança significativa na conjuntura econômica for esperada. Ao final de cada trimestre civil (março, junho, setembro e dezembro), o Copom publica, em português e em inglês, o documento "Relatório de Inflação", que analisa detalhadamente a conjuntura econômica e financeira do País, bem como apresenta suas projeções para a taxa de inflação. Órgãos similares em outros países: EUA - Federal Open Market Committee (FOMC) do FED Alemanha – Bank Council Inglaterra – Monetary Policy Committee (MPC) No gráfico abaixo, identificamos os motivos das altas taxas praticas no período do Real. Os momentos de crises levam ao país a pagar um maior prêmio ao risco para impedir grandes fugas de capitais e devida à maior dificuldade em “rolar” sua dívida. A linha de suporte deixa claro a tendência baixista da Selic nos últimos 10 anos, mas feita com bastante suavidade pelo Copom. GRÁFICO 2.3 – TAXA DE JUROS NOMINAL AO ANO (SELIC) – 01/1996 A 03/2008

Fonte: BCB-DEMAB / COPOM

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Taxa de redesconto: taxa cobrada pelo Bacen para emprestar recursos aos bancos em casos de emergência. O Bacen pode influenciar a quantidade de empréstimos alterando essa taxa. Depósito compulsório: obrigação dos bancos de depositar percentual dos depósitos no Bacen, influenciando na capacidade de criação de moeda escritural por parte dos bancos. Índice que estive em 100% no inicio do plano real, agora se encontra em 53%. Meios de pagamento: Ativos financeiros que podem ser usados para o pagamento de dívidas, contratos, transações comerciais e financeiras. São classificados em: - M1: Ativos mais líquidos da economia. Composto por moeda metálica, papelmoeda em poder do público e depósitos a vista, cheques. - M2: M1 + os títulos da dívida pública, com características de quase-moeda. - M3: M2 + as cadernetas de poupança. - M4: M3 + os títulos de dívida privados. Base Monetária: Moeda em circulação mais depósitos bancários a vista junto à autoridade monetária, que incluem o recolhimento compulsório sobre depósitos a vista. INFLUÊNCIA DA TAXA DE JUROS NORTE-AMERICANA Como em todo investimento, os retornos são comparados aos riscos. O ativo de menor risco do mundo são os títulos do governo norte-americano. Contudo, uma elevação em sua taxa básica promovido na reunião da FOMC pelo FED ocasiona movimento de fluxo do capital em direção aos EUA, pois qualquer oscilação influência os primeiros indecisos e avessos ao risco. Esse fluxo é sentido principalmente nas economias dos países emergentes como o Brasil, onde as bolsas de valores também são afetadas ocasionando fortes quedas, e, com isso, os títulos desses países perdem atratividade.

Juros país emergente = Juros ativo sem risco (título americano) + prêmio ao risco (risco país)

Conforme gráfico abaixo, podemos observar o ajuste sofrido nos EUA desde o início de 2001 e prolongado em decorrência do atentado de 11 de setembro que fez o nível de consumo norte-americano cair drasticamente devido ao pânico, o banco central norte-americano teve que baixar a taxa de juros da faixa de 3% para 1%, onde só iniciou sua recuperação no final de 2004, e em meados de 2006, devido à preocupação inflacionária chegou até 5,25%.

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GRÁFICO 2.4 – TAXA DE JUROS NORTE-AMERICANA 02/2000 A 03/2008 6,25% Taxa Juros (%)

5,25%

2,25% 1,00%

Fonte: FED (http://www.federalreserve.gov/FOMC/) RISCO PAÍS O risco país é um índice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) e mede o grau de "perigo" que um país representa para o investidor estrangeiro, sendo assim seu prêmio ao risco. O risco país é calculado por agências de classificação de risco e bancos de investimentos. O banco de investimentos americano J. P. Morgan, que possui filiais em todo o mundo, foi o primeiro a fazer essa classificação. O J. P. Morgan analisa o rendimento dos instrumentos da dívida de um determinado país, principalmente o valor (taxa de juros) com o qual o país pretende remunerar os aplicadores em bônus, representativos da dívida pública. Contudo, o risco país é a sobretaxa que se paga em relação à rentabilidade garantida pelos bônus do Tesouro dos Estados Unidos (título público norteamericano), país considerado o mais solvente do mundo, ou seja, o de menor risco de um aplicador não receber seu dinheiro investido e acrescido dos juros prometidos. Os fatores avaliados são, principalmente, aspectos como o nível do déficit fiscal, as turbulências políticas, o crescimento da economia e a relação entre arrecadação e a dívida de um país. Exemplo de cálculo de taxa de juros mínima: Taxa de juros EUA: 3,00% Risco Brasil (prêmio ao risco): 200 pontos base (2,00%) Taxa de juros real (descontada a inflação) brasileira mínima: 5,00% IPCA (índice brasileiro de inflação considerado): 4,0% Taxa de juros nominal brasileira mínima: 9,00%9 Conforme gráfico abaixo, o risco Brasil apresenta, ao final de 2008, seu menor nível histórico, e a tendência de baixa tende a continuar. Com isso podemos perceber a forte correlação (negativa) do risco país com o nível da bolsa brasileira, isto é, quando uma sobe a outra cai, e vice-versa. Logo a perspectiva é que o Ibovespa continue a acompanhar inversamente a queda do

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Considerando zero a inflação norte-americana. Página 45 de 193

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risco. Do contrário, se o risco país inverter sua tendência, provavelmente, acompanhará seu movimento de inversão.

a

Bolsa,

GRÁFICO 2.5 - RISCO BRASIL X IBOVESPA (SET/2004 a ABR/2007)

Fonte: Bovespa e JP Morgan Monetaristas Milton Friedman, economista ortodoxo, representante da Escola de Chicago de Economia e defensor do livre mercado é associado às teorias "monetaristas", que consideram que a inflação pode ser controlada quase que exclusivamente pela oferta de moeda. O economista ganhou o Prêmio Nobel de Economia de 1976 por suas realizações nos campos de análise do consumo, de história monetária e da teoria e demonstração da complexidade da política de estabilização.

2.4 TAXA DE CÂMBIO (INSTRUMENTO DE POLÍTICA CAMBIAL) Segundo o Banco Central do Brasil, a taxa de câmbio é o preço de uma moeda estrangeira, medido em unidades ou frações (centavos) da moeda nacional. A taxa de câmbio reflete, assim, o custo de uma moeda em relação a outra, se diferenciando em taxa de venda e taxa de compra. Pensando sempre do ponto de vista do banco (ou outro agente autorizado a operar pelo Banco Central), a taxa de venda é o preço que o banco cobra para vender a moeda estrangeira (a um importador, por exemplo), enquanto a taxa de compra reflete o preço que o banco aceita pagar pela moeda estrangeira que lhe é ofertada (por um exportador, por exemplo). Ou seja, o câmbio é uma das variáveis mais importantes da macroeconomia, sobretudo no que se refere ao comércio internacional. Quando se deseja negociar ativos de um país para outro, quase invariavelmente temos de mudar a unidade de conta do valor desses Página 46 de 193

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ativos – da moeda doméstica para a moeda estrangeira. Nesse sentido, pode-se definir a taxa de câmbio de um país como o número de unidades de moeda de um país necessário para se comprar uma unidade de moeda de outro país. Em outras palavras, é o preço de uma moeda em termos de outra. Contudo, o comércio de bens e serviços, como também o fluxo de capitais são os principais fatores de precificação da taxa cambial. Ou seja, um aumento significativo nas exportações fará forte pressão na desvalorização do real (diminuição da taxa de câmbio) e vice-versa. Fatores que influenciam o câmbio: - Liquidez internacional; - Cenário econômico de países com forte demanda importadora (EUA, China etc.); - Saldo da balança comercial; - Preços das commodities; - Taxa de juros doméstica e internacional; - Risco país; - intervenção do Bacen. Observamos nos últimos anos (desde out/2002 – eleição presidencial) forte valorização do Real, e podemos atribuir essa tendência à elevação dos preços das commodities, aumento das exportações, queda do risco-país e queda da taxa de juros. Conforme observado no gráfico abaixo, descontado a inflação (IPCA), 2007 iniciou-se com uma taxa de câmbio real em relação à moeda norteamericana inferior à utilizada no inicio do plano real quando ficou na relação de R$ 1,00 para US$ 1,00. GRÁFICO 2.6 - ÍNDICE DA TAXA DE CÂMBIO REAL (IPCA) – DÓLAR AMERICANO (BASE 100) – JUN/1994 A JAN 2007 Eleição 2002

Troca de Regime Cambial

Baixo Nível de Reservas Internacionais

Fonte: Bacen

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Principais favorecidos com a valorização do Real: - Controle inflacionário; - Importadores; - Agências de turismo especializadas em viagens ao exterior; Principais prejudicados com a valorização do Real: - Empresas exportadoras; - Agricultura; - Indústria Brasileira (principalmente alguns concorrência externa como o têxtil e o calçadista); - Turismo nacional;

setores

com

maior

REGIMES CAMBIAIS i) CÂMBIO FIXO Regime cambial em desuso após propiciar crises como a da Argentina, e é atualmente utilizado apenas pela China. Este regime é indicado para ser utilizado como âncora cambial no combate à inflação, mas apenas no curto prazo, pois provavelmente o câmbio fixo levará ao governo constantes perdas de reservas, podendo chegar a ser declarada moratória da dívida externa. ii) REGIME DE BANDAS CAMBIAIS Uma variação do câmbio fixo, onde ao invés de pré-estabelecer uma taxa, o governo projeta um intervalo, no qual terá que manter a taxa. Também utilizado para estabilidade da moeda, mas que também possui o risco de perdas de reserva. iii) CÂMBIO FLUTUANTE (CÂMBIO SUJO) Regime adotado atualmente pelo Brasil, onde não há taxa estabelecida e o mercado a define diariamente, mas o governo impede altas variações interferindo em sua cotação (daí o jargão “câmbio sujo”). Não serve como meio de estabilidade, mas não consome as reservas possuídas. iv) CÂMBIO LIVRE Regime no qual não há nenhuma intervenção do governo. Sua taxa é definida exclusivamente pelo mercado. PARIDADE DO PODER DE COMPRA (PPC) Método alternativo à taxa de câmbio para se calcular o poder de compra entre dois países. A PPC mede o quanto uma determinada moeda pode comprar em termos internacionais (normalmente dólar), já que bens e serviços têm diferentes preços de um país para outro. Sua teoria repousa na afirmação que, no longo prazo, as taxas de câmbio devem se deslocar na direção de níveis que igualarão os preços de cestas idênticas de produtos e serviços em qualquer par de países. Nesta linha, a revista “The Economist” criou em 1986 o índice big mac, para determinar uma taxa de câmbio mais próxima da realidade do que a taxa nominal. Mesmo o big mac sendo um produto non-tradeble (não comercializável Página 48 de 193

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entre países) ele é um produto padronizado e presente em quase todo o mundo (em aproximadamente 120 países). TABELA 2.5 PREÇOS DO BIG-MAC SUÍÇA US$ 4,93 EUA US$ 3,10 GRÃ-BRETANHA US$ 3,08 TURQUIA US$ 3,07 CHILE US$ 2,98 BRASIL US$ 2,74 CHINA US$ 1,30 Fonte: The Economist (Jan/2006) 2.5 GASTOS DO GOVERNO E TRIBUTAÇÃO (INSTRUMENTOS DE POLÍTICA FISCAL) Assim como a economia de sua casa onde você deve arrecadar mais do que gastar, o governo também deve arrecadar mais tributos do que gastar, tarefa ainda mais necessário por conta de possuir dívidas (em patamar elevados para um mercado emergente). Quando ele consegue esse feito, ele obtém um superávit, do contrário é um déficit. Quando há um déficit, ele possui apenas dois caminhos para se financiar: i) senhoriagem: emissão de papel moeda o que ocasiona pressão inflacionária;e/ou ii) emissão de título que elevará ainda mais nossa dívida, que dificultará sua rolagem forçando um aumento de juros que elevará nossos gastos e diminuirá o crescimento do PIB. No Brasil, o instrumento de política fiscal está, praticamente, deixado de lado, pois dependemos da reforma administrativa (gastos com pessoal) e previdenciária para conseguirmos gastar menos e, com isso, interromper a elevação tributária. A reforma administrativa com o intuito de pelo menos conter o crescimentos do gastos do governo precisa frear a criação de novos estados e municípios, cortar privilégios e enxugar o estado. A reforma previdenciária precisará elevar a idade mínima dos aposentados, igualar os direitos de homens e mulheres (mulheres possuem maior expectativa de vida e só no Brasil se aposentam mais cedo) e estipular um teto, aos funcionários públicos, de até 50% do salário quando em sua aposentadoria (há casos de aposentados que recebem mais de 1005 do salário quando funcionário público). A desvinculação do salário mínimo, aos aposentados, também é item muito solicitado pelos economistas. TABELA 2.6 - GASTOS DO GOVERNO 2006 (% do PIB) PREVIDÊNCIA.........................................13% PESSOAL................................................11% CUSTEIO................................................10%

SAÚDE.............................................................7,5%

EDUCAÇÃO...........................................................4,5% INVESTIMENTO EM INFRA-ESTRUTURA...................................0,5%

Fonte: STN Página 49 de 193

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A herança deixada pela constituição de 88 vem obrigando o governo a arcar com custos cada vez mais elevados com a previdência e com o funcionalismo público, onde há aposentadoria com salário igual ou superior ao recebido quando em atividade, e aumentos muito acima da inflação aos funcionários do judiciário. Contudo, o brasileiro é onerado cada vez mais, neste regime tributário regressivo (onde o pobre paga mais do que o rico em termos percentuais) e onde o Governo gasta mais com o rico do que com o pobre. Além de regressivo, nosso sistema tributário é complexo e elevado, o qual desestimula o investimento e incentiva a sonegação. O imposto provisório classificado com a sigla cpmf, quase ficou eterno, e foi criado para a saúde (o investimento na saúde não aumentou após sua criação), era utilizado na forma de cascata, o que prejudicava as exportações brasileiras e ainda poderá voltar. A reforma tributária, assim como a previdenciária e a administrativa são essenciais para a retomada do crescimento brasileiro, ao patamar dos outros emergentes. Fipe: Quanto menor a renda, maior a carga tributária Por: Equipe InfoMoney 26/09/06 - 16h25 SÃO PAULO - Os mais pobres realmente pagam a conta no Brasil. Pesquisa divulgada pela Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (Fipe), da Universidade de São Paulo (USP), comprovou a afirmação. Segundo o levantamento, quase metade do que as famílias com renda até dois salários mínimos (atualmente R$ 700) ganham são abocanhados por impostos. Em outras palavras, quase R$ 350 men sais vão para o governo. Disparidade Que a carga tributária brasileira é uma das maiores do mundo, já é de conhecimento público. Conforme pesquisa do Instituto Brasileiro de Pesquisa Tributária (IBPT), é quase 40% do Produto Interno Bruto (PIB), o que deixa o País atrás somente da Suécia - cuja qualidade de vida é extremamente superior à brasileira. Porém, conforme o estudo da fundação, enquanto 48,8% do que os mais pobres ganham vão para o leão, na outra ponta, 26,3% do que as famílias com renda superior a 30 salários mínimo (atualmente a partir de R$ 10.500) recebem são convertidos em tributos. A classe média, com renda de dez a 15 salários mínimo (R$ 3.500 a R$ 5.250), tem 30,5% do ganho comprometido com impostos. Em suma: os mais pobres realmente pagam mais impostos. Mas por quê? "O fato da arrecadação ser maior para os mais pobres é um assunto conhecido há mais de 40 anos. A questão é que todos os anos aumenta-se a carga e esse impacto não é corrigido, o que faz com que a diferença aumente", explicou a coordenadora da pesquisa, Maria Helena Zockun. Embutidos Segundo Maria Helena, a maior parte dos impostos são aqueles embutidos em produtos. "E como as pessoas de baixa renda consomem quase tudo o que ganham, e até mais, contraindo dívidas, acabam pagando mais tributos", explicou. "Já a parcela mais rica da população poupa mais, o que faz com que não sejam recolhidos esses impostos", detalhou Maria Helena. "A forma de tributar deveria ser modificada, respeitando o fato de que a maioria da população é pobre", adicionou. Página 50 de 193

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Segundo a professora, os tributos indiretos (exclusos o ISS e os encargos trabalhistas) acrescentam, em média, 37% de custo aos produtos. No caso do fumo, esse total chega a 3.000%. Na avaliação da professora, é exatamente esse o motivo da alta informalidade no País. Fonte: InfoMoney (http://web.infomoney.com.br/)

TABELA 2.7 – COMPARAÇÃO CARGA TRIBUTÁRIA COM OUTROS ÍNDICES (2005) – PAÍSES SELECIONADOS País

Carga Tributária % do PIB

IDH

Corrupção

Burocracia

Suécia

50,7%

6º.

6º.

14º.

Noruega

44,9%

1º.

8º.

5º.

França

43,7%

16º.

18º.

32º.

Itália

42,2%

18º.

40º.

38º.

Brasil

37,8%

63º.

62º.

119º.

EUA

25,4%

10º.

17º.

3º.

Japão

25%

11º.

21º.

10º.

Argentina

21,9%

34º.

97º.

77º.

Chile

19,2%

54º.

21º.

25º.

México

18,5%

53º.

65º.

73º.

Fonte: IBPT - Instituto Brasileiro de Planejamento Tributário Se o Governo possuísse margem fiscal para utilizar como política, não seria necessário juro tão elevado para manipular a demanda agregada quando necessário aperto monetário para conter a inflação. Em vez de diminuir C (consumo agregado) via aumento da taxa de juros, bastaria apenas diminuir G (gastos do governo). Y = C + I + G + (X – M) JOHN MAYNARD KEYNES Natural da Inglaterra, aluno de outro economista importante, Alfred Marshall, formando-se em 1905 aos 22 anos em Cambridge. Foi funcionário do tesouro britânico, e em 1936 publica “A Teoria Geral do Emprego, dos Juros e da Moeda” que em fim veio a iniciar a chamada Revolução Keynesiana que defende a intervenção do estado na economia. Chamado para tentar resolver a crise de 1929 nos Estados Unidos, ele aconselhou ao governo norte-americano que contratassem funcionários para cavar buracos, e depois contratassem mais outros para fechar os mesmos buracos. Com isso seria efetuada uma política fiscal expansionista devido ao aumento dos gastos, estimulando o consumo agregado (total) ocasionando em um aumento da renda (PIB). Claro que sua atitude teve reconhecimento em tempos que essas políticas não eram conhecidas, o governo norte-americano havia margem para utilizar essa Página 51 de 193

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“manobra”, e a demanda agregada não era facilmente estimulada como nos dias de hoje com política monetária.

2.6 POLÍTICA DE RENDAS Diferente de política de distribuição de renda, política de renda diz respeito à interferência direta do governo na formação de preços, por meio de congelamento de preços e salários, fixação de reajustes salariais entre outros. Com o controle da inflação, esta política não vem sido utilizado pelo governo. Mesmo porque nunca foi coerente atacar o problema em sua conseqüência e não em sua causa. 2.7 INFLUÊNCIA EXTERNA SETOR EXTERNO As transações comerciais (registrada no saldo da balança comercial) e financeiras com o resto do mundo são contabilizadas no balanço de pagamentos (BP), cuja também engloba as transferências unilaterais. Este, por sua vez, deve ser equilibrado, não pode ser nem muito superavitário, e muito menos deficitário (gera necessidade de ingresso de investimentos diretos e/ou melhora do saldo da balança comercial). Composição da Balanço de Pagamentos (BP) - balança comercial - balança de serviços - balança de capitais O superávit na BP poderá incorrer em processo inflacionário, visto que o Bacen irá emitir mais moeda em virtude da maciça entrada de dólares. Por outro lado, déficit na BP levará ao esgotamento das reservas internacionais, e com isso não haverá mais dólares no mercado doméstico para o governo honrar suas dívidas e limitará a capacidade de importação. ABERTURA COMERCIAL Após um longo período de fechamento da economia, caracterizado pela busca de autonomia de nossa indústria, o Brasil, em 1988, iniciou-se seu processo de abertura, intensificado no período entre 1990 a 1994. Com a abertura, criou-se um ambiente competitivo, onde se melhora a produtividade (necessidade de investimento em pesquisa e desenvolvimento) e propicia um controle mais efetivo nos preços (devida à maior concorrência). Contudo, gera melhores oportunidades para o crescimento do PIB. No entanto, há quem diga que o processo de abertura, poderia ter sido efetuado de maneira mais gradual, com o intuito de ter protegido as empresas nacionais, que estavam com tecnologias obsoletas e despreparadas para uma maior concorrência. FMI: O Fundo Monetário Internacional é uma organização internacional que pretende assegurar o bom funcionamento do sistema financeiro mundial pelo Página 52 de 193

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monitoramento das taxas de câmbio e da balança de pagamentos, através de assistência técnica e financeira. Sua sede é em Washington, Estados Unidos. O Brasil recorreu ao FMI quando viu suas reservas internacionais quase se esgotarem, e com isso evitou uma nova declaração de moratória, fato que os investidores internacionais marcam em sua memória. GRÁFICO 2.7 - RESERVAS INTERNACIONAIS LÍQUIDAS AJUSTADAS (CONCEITO DE LIQUIDEZ INTERNACIONAL) JAN/1994 A JAN/2008.

Fonte: BCB-DEPEC INVESTMENT GRADE No mercado financeiro, os investidores aspiram por alto retorno em um ambiente seguro, que significa, dentre outras coisas: fundamentos macroeconômicos consistentes com políticas monetária, fiscal e cambial, bem definidas, isto é, inflação controlada, câmbio flutuante, governo que honre seus compromissos, estabilidade político-institucional, além de regras claras no que se refere ao cumprimento de contratos e ambiente concorrencial. É justamente em cima de variáveis como: inflação, juros, dívida interna e externa, regime político, estabilidade das instituições sociais, dentre inúmeras outras, que as Agências de Classificação de Risco classificam as economias através de seus ratings (notas de risco). A Standard & Poor’s (S&P) é uma das mais conhecidas agências de classificação de riscos, assim como a Moody's Investors Service e a Merrill Lynch, e são responsáveis pela classificação dos países quanto a seu nível de risco. Nessa classificação, o Brasil passou a figurar, pela S&P, na classe Investment Grade em 30 de abril de 2008, com o rating BBB-. Assim como os países, as companhias também recebem ratings das agências classificadoras, como também suas debêntures emitidas.

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QUADRO 2.1 – RATINGS MOODY’S E STANDARD & POOR’S

Fonte: Moody’s e Standard & Poor’s BRIC (BRASIL, RÚSSIA, ÍNDIA E CHINA) O termo surgiu há três anos por uma equipe de pesquisadores (entre eles Jim O’neill, economista chefe do banco) do banco americano Goldman Sachs (líder mundial no segmento) depois de tratados de cooperação e comércio assinados em 2002. Os BRICs apesar de ainda não serem as maiores economias mundiais já exercem grande influência no mundo capitalista, o que pode ser presenciado claramente na reunião da OMC em 2005, onde os países em desenvolvimento liderados por Brasil e Índia juntaram-se a países subdesenvolvidos para impor a retirada dos subsídios governamentais na União Européia e os Estados Unidos e a redução nas tarifas de importação e comércio nos mesmos, alavancando assim o crescimento dos "BRICs" e outros países afetados pela pobreza. Rússia, Índia e China já são superpotências militares, ao contrário do Brasil que ainda não apresentou momentos históricos necessários para uma corrida armamentista. Todos eles estão em processo de desenvolvimento político e econômico para se adequarem aos demais países desenvolvidos. Desde 2004, muitos fundos de ações (Hedge funds) vem sendo criados com o objetivo de aplicar em títulos e valores mobiliários de países integrantes do BRIC, e estão, cada vez mais, com maior demanda dos investidores, pois estão são os mais rentáveis da modalidade disponíveis no mercado internacional. Nos próximos 50 anos, Brasil, Rússia, Índia e China - as economias BRICs poderão se tornar a maior força na economia mundial. Usando as últimas projeções demográficas e modelos de acumulação de capital e crescimento de produtividade, o grupo Goldman Sachs mapeou as economias dos países BRICs até 2050. Página 54 de 193

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TABELA 2.8 – RANKING PIB EM 2005, E PROJEÇÕES PARA 2025 E 2050 Produto interno bruto Produto interno bruto Produto interno bruto em 2005 em 2025 em 2050 (em trilhões de (em trilhões de (em trilhões de dólares) dólares) dólares) 1o. Estados Unidos 2o. Japão

12,8 1o. Estados Unidos 5

2o. CHINA

20

1o. CHINA

49

11,7 2o. Estados Unidos

38

3o. Alemanha

2,6 3o. Japão

6,7 3o. ÍNDIA

27

4o. Reino Unido

2,3 4o. Alemanha

3,9 4o. Japão

8

5o. CHINA

2,3 5o. ÍNDIA

3,6 5o. BRASIL

8

6o. França

2,2 6o. Reino Unido

3,3 6o. México

7,8

7o. Itália

1,8 7o. França

3,2 7o. RÚSSIA

6,2

8o. Canadá

1

8o. RÚSSIA

2,9 8o. Alemanha

5,4

9o. Espanha

1

9o. Coréia

2,6 9o. Reino Unido

5,1

10o. Coréia

0,8 10o. Itália

2,5 10o. França

4,9

11o. BRASIL

0,8 11o. México

2,4 11o. Indonésia

3,9

2,3 12o. Nigéria

3,7

12o. México 0,8 12o. BRASIL Fonte: Goldman Sachs

BLOCOS COMERCIAS Blocos Comerciais são reuniões de países que têm como objetivo a integração econômica e/ou social. Os blocos comerciais são normalmente agrupados em quatro categorias distintas: i) Área ou Zona de Livre Comércio ii) Uniões Aduaneiras iii) Mercados Comuns iv) Uniões econômicas e Monetárias MERCOSUL: é a União Aduaneira (livre comércio intrazona e política comercial comum) de cinco países da América do Sul. Em sua formação original o bloco era composto por quatro países: Argentina, Brasil, Paraguai e Uruguai, aderindo a Venezuela, em julho de 2006. O bloco também é chamado de Cone Sul porque sua formação original abrangia as nações do sul do continente, formando um cone. UNIÃO EUROPÉIA: A União Européia, anteriormente designada por Comunidade Econômica Européia (CEE) e Comunidade Européia (CE), é uma organização internacional constituída atualmente por 25 Estados-Membros, estabelecida com este nome pelo Tratado da União Européia (normalmente conhecido como Tratado de Maastricht) em 1992, mas muitos aspectos desta união já existindo desde a década de 50. A União tem sedes em Bruxelas, Luxemburgo e Estrasburgo. A União Européia tem muitas facetas, sendo as mais importantes o mercado único europeu (ou seja uma união aduaneira), uma moeda única (adotada por 12 dos 25 Estados membros) e políticas agrícola, de pescas, comercial e de transportes comuns. A União Européia desenvolve também várias iniciativas para a coordenação das atividades judiciais e de defesa dos Estados Membros. NAFTA: Tratado Norte-Americano de Livre Comércio (North American Free Trade Agreement) ou NAFTA,é um tratado envolvendo Canadá, México e Estados Página 55 de 193

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Unidos da América numa atmosfera de livre comércio, com custo reduzido para troca de mercadorias entre os três países. O NAFTA entrou em efeito em 1º de janeiro de 1994. OMC: A Organização Mundial do Comércio (OMC) é uma organização internacional que supervisiona um grande número de acordos sobre as "regras do comércio" entre os seus estados-membros. Foi criada em 1995 sob a forma de um secretariado para administrar o Acordo Geral de Tarifas e Comércio (GATT), um tratado comercial que criou muito da fundação para a OMC. A sua sede localiza-se em Genebra, Suíça.

2.8 DISTRIBUIÇÃO DE RENDA Acredito que a má distribuição de renda presente no Brasil seja o maior empecilho para nosso crescimento. Na presença de baixa distribuição de renda, o consumo agregado é baixo, retraindo o mercado interno. Já a população rica concentra seus gastos em bens supérfluos e importados, como também em viagens ao exterior. GRÁFICO 2.8 - Renda Familiar em 2007 (em salário mínimo)

Fonte: IBGE Os economistas neoclássicos, mainstream da corrente econômica, não distinguem crescimento econômico e desenvolvimento econômico. Mas é sabido, que o crescimento econômico sustentado é conseguido apenas em países com razoáveis níveis de distribuição de renda, chegando assim a seu desenvolvimento econômico. É refutada a teoria neoclássica com vários exemplos mundiais, pois países com altas rendas per capita continuam subdesenvolvidos, como é o caso da Arábia Saudita. A distribuição de renda é um problema notável no Brasil, mas que não será resolvido com programas que dão “esmola” à população, e sim com melhor nível educacional e acesso ao crédito aos microempresários (fomentando a geração de empregos). Propiciar boa educação é a melhor forma de distribuição de renda, em vez de distribuir dinheiro. É como ensinar a pescar, em vez de distribuir pequenos peixes para saciar a fome da população. Página 56 de 193

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Além de destinar poucos recursos para a Educação, conforme tabela abaixo, o Brasil gasta muito mais com o ensino superior e pouco com o fundamental, com isso as vagas das universidades públicas são preenchidas quase em sua totalidade pela classe alta. De acordo com a OCDE, o Brasil gasta sete vezes mais com o ensino superior em relação ao fundamental, onde a média dos países gastam apenas duas vezes mais. TABELA 2.9 – GASTOS POR ALUNO PAÍSES SELECINADOS EM 2008 PAÍS GASTO POR ALUNO (EM DÓLARES) EUA 12.092 SUIÇA 11.883 NORUEGA 10.721 ÁUSTRIA 9.803 DINAMARCA 9.766 FRANÇA 7.880 ALEMANHA 7.802 ITÁLIA 7.723 REINO UNIDO 7.270 ESPANHA 6.599 CHILE 2.864 MÉXICO 2.128 RÚSSIA 1.775 TURQUIA 1.527 BRASIL 1.303 Fonte: OCDE – Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico TABELA 2.10 - EDUCAÇÃO ENTRE OS EMERGENTES Rússia México China Brasil

Taxa de analfabetismo 0,5% 8,0% 9,0% 13,0%

Escolaridade (média de anos) 10 anos 7 anos 6 anos 5 anos

Fonte: Banco Mundial O melhor acesso ao crédito às micro e pequenas empresas seria uma forma de aumentar os postos de trabalho, diminuindo o desemprego e melhorando a distribuição de renda.

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GRÁFICO 2.9 - Crédito setor privado / PIB % (média 1990-2001) - Países selecionados

Fonte: World Development Indicators database (WDI) - Banco Mundial INDICADORES ÍNDICE DE GINI Dos indicadores de concentração de renda o índice de Gini é talvez o mais conhecido. Ele varia de zero a um. Zero significaria uma sociedade com perfeita igualdade, em que todos os cidadãos têm a mesma renda, e o índice de 1 seria o de uma sociedade em que toda a renda fosse apropriada por apenas uma pessoa. No gráfico abaixo, demonstro que países com melhores índices de distribuição de renda (Índice de Gini), obtêm melhores índices de desenvolvimento humano (IDH), isto é, são mais desenvolvidos economicamente. Incrível coincidência encontrarmos EUA, Japão, Alemanha e Inglaterra na ponta do gráfico, justamente as maiores potenciais econômicas mundiais, provando que a distribuição de renda propiciou o alto desenvolvimento econômico. Enquanto o Brasil, próximo à Colômbia, está atrás de países como Panamá e Trinidad e Tobago. 10% da população brasileira detêm mais de 50% de toda a renda nacional IDH

O principal indicador existente de desenvolvimento econômico é o IDH (Índice de Desenvolvimento Humano), ele é um indicador elaborado pela ONU que mede a qualidade de vida das pessoas em 173 países. O economista Amartya Sen, que recebeu o prêmio Nobel de Economia em 1998, foi um dos criadores do IDH, e aperfeiçoou sua metodologia em 1999. O IDH se baseia no fato de que o desenvolvimento de uma nação não pode ser medido de forma unilateral, levando em conta somente a dimensão econômica. Além de computar o PIB “per capita” (em dólares e ajustado pelo poder de compra no país), o IDH incorpora outros dois indicadores da qualidade de vida: a saúde e a educação (os três têm o mesmo peso no cálculo do índice).

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GRÁFICO 2.9 – IDH X GINI PAISES SELECIONADOS (2005)

Fonte: Banco Mundial e Nações Unidas (http://www.undp.org/) 2.9 VISÃO GERAL O Brasil foi o país que mais cresceu entre 1950 e 1980, mas em compensação após 1980 amargamos um dos crescimentos mais pifeis em relação ao resto do mundo. Nesses últimos 25 anos, por 19 vezes a economia brasileira cresceu menos que a média mundial. Tal reversão pode ser atribuída à crise do Petróleo de 74, ao Governo Sarney e sua constituição de 88. Na crise do Petróleo herdamos até o hoje o endividamento irresponsável, e no Governo Sarney tivemos todas as possíveis medidas econômicas executadas erroneamente. Com a constituição de 88 estamos evoluindo a nos tornar o país com maior tributação devido aos exageros concedidos aos previdenciários e ao funcionalismo público (administrativo), exageros os quais, o atual presidente considera como forma de distribuição de renda. Somos o único país que o funcionário público se aposenta com o mesmo salário ou em alguns casos com maior remuneração. Possuímos gastos com previdência muito acima da média mundial. Por isso a reforma administrativa e da previdência são as ações mais urgentes em nossa economia. A reforma tributária é de suma importância. O governo é considerado o “Robin-Hood” às avessas, pois tributa em maior proporção o pobre e gasta mais com o rico, e com isso aumentamos nossa desigualdade social. Restringimos nosso aumento de produtividade (baixa qualidade de educação aos pobres) e aumentamos a violência. A manutenção do superávit primário é fator essencial para atração do capital externo, mas investimentos são necessários e serão viabilizados com a diminuição dos gastos do governo. Principalmente em infra-estrutura, pois caso crescêssemos como os emergentes, em alguns anos poderíamos ter um novo “apagão”. Há mais de 20 anos que perdemos poupança, e com isso não investimos em infra-estrutura, fato que ocasiona a diminuição de investimentos. Nosso investimento que está em torno de 20% do PIB necessita chegar a pelo menos 25% do PIB. Necessidade dificultada pelo ambiente desfavorável aos negócios, alto grau de informalidade e excessiva burocracia. Para se ter uma idéia, para se abrir um empresa no Brasil demora-se em média 152 dias frente a 2 dias na Austrália. Página 59 de 193

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Conforme pensamento de Douglas North, vencedor do Nobel de economia de 1993, as instituições (como o Governo) exercem forte influência para garantir ambiente favorável aos investimentos e conseqüente geração de empregos. TABELA 2.11 - DIAS NECESSÁRIOS PARA SE ABRIR UMA EMPRESA – PAÍSES SELECIONADOS País Dias Austrália 2 Canadá 3 Dinamarca 5 Estados Unidos 5 França 8 Itália 13 Reino Unido 18 Alemanha 24 Irlanda 24 Chile 27 Áustria 29 Japão 31 Argentina 32 Rússia 33 Bélgica 34 África do Sul 38 Uruguai 45 Bolívia 50 Portugal 54 Índia 71 Brasil 152 Fonte: World Development Indicators database (WDI) - Banco Mundial O crescimento do PIB é considerado o principal fator de uma economia, mas esse crescimento deve ser sustentado, por baixa inflação e estoque considerado de reservas internacionais, predicados já alcançados por nossa economia, e que devem ser mantidos. Devido ao baixo nível educacional, alto grau de corrupção, elevada carga tributária (em virtude dos altos gastos), precária infra-estrutura, concentração de renda, ineficiência da justiça e grande burocracia, o Brasil não consegue bons níveis de investimentos, e todos esses fatores resultam, desde a década de 80, em baixo crescimento econômico. MEDIDAS PARA CRIAR CONDIÇÕES ADEQUADAS PARA O CRESCIMENTO: - as reformas: administrativa e da previdência (diminuir gastos), e tributária (simplificar, praticar progressividade e diminuir tributos); - investimento em educação (com melhoria da qualidade do gasto) e em infra-estrutura, e maior acesso ao crédito;

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- combate à corrupção, ao excesso de burocracia e à ineficiência da justiça (regulação, respeito aos contratos e propriedade, e melhora da legislação trabalhista). A estabilidade dos preços (controle da inflação), taxa de juros real de um dígito (abaixo de 10% a.a.), o aumento das reservas internacionais, o superávit comercial e o superávit primário dos últimos anos foram os avanços econômicos conquistados recentemente e que são bem vistos por todo o mercado. Porém, estão longe de serem suficientes para a retomada do crescimento sustentável. A reforma fiscal, um maior investimento em infra-estrutura (energia, transportes, saneamento e redes de comunicação) e em educação, e a criação de um ambiente favorável aos investimentos privados serão fundamentais para conseguirmos crescer e justificar a permanência do Brasil no BRIC. Contudo, esse é um breve relato do quadro da economia Brasileira, a qual possui forte influência no cenário econômico e financeiro, e qualquer alteração positiva ou negativa, é fator fundamental de reavaliação da sua carteira de investimento.

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3. ONDE INVESTIR Ao optar pelos investimentos que irão compor sua carteira, você deverá considerar três principais fatores: sua meta, o horizonte de investimento e seu perfil de risco. É sempre valido analisá-los pela ótica da relação risco e retorno, isto é, comparar os produtos financeiros com o intuito de descobrir qual oferece melhor essa relação - maior retorno e menor risco. Recomenda-se também, sempre ter aplicado uma parte do capital em investimentos com maior liquidez, para serem utilizados em emergências, como por exemplo, os fundos DI que efetuam o pagamento do resgate em D+0, isto é, no próprio dia. No gráfico abaixo ilustro que entre 2000 a 2007 o investimento mais rentável foi o Ibovespa seguido pelo CDI ou fundos DI (fundos baseados na taxa de juros Selic) com pequenas taxas de administração, com a Poupança e o dólar nas últimas posições com rendimento muito inferior. Fato ocorrido em virtude dos altos juros praticados no período, e da tendência de alta verificada no Ibovespa. Um fator a se destacar é que aplicando em uma carteira escolhida a partir de análise técnica e/ou fundamentalista (análises dispostas neste livro) é possível obter ganhos superiores ao Ibovespa. Esses ativos entre outros serão discutidos individualmente ainda neste capítulo. GRÁFICO 3.1 – COMPORTAMENTO DO CDI, IBOVESPA, POUPANÇA E DÓLAR COMERCIAL - BASE 100 - 2000 A 2007.

Ibovespa CDI

Poupança Dólar

Fonte: Bacen Como podemos verificar, entre 2000 e 2007 o investidor conseguiu a partir do investimento remunerados pela taxa Selic, uma ótima relação risco x retorno, pois mesmo com menor risco que o Ibovespa, foi conseguida taxa média equivalente, porém com o fortalecimento da economia brasileira, cenários como esse dificilmente voltarão a ocorrer, e com isso, o investidor precisará incorrer Página 62 de 193

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em maiores riscos para obter taxas semelhantes. Como também apenas tendência de alta no Ibovespa como a verificada desde 2002, dificilmente ocorrerá novamente sem momentos de realizações. Abaixo segue gráfico que ilustra os ativos de acordo com seu risco e retorno. GRÁFICO 3.2 – RELAÇÃO RISCO X RETORNO DOS INVESTIMENTOS Retorno

Derivativos (termo, opções etc) Ações Fundos DI, RF, CDB e títulos do Tesouro Poupança e Aluguel de Imóveis

Risco

Considero os ativos dispostos nos extremos como não recomendáveis, pois o mercado de derivativos possui elevados riscos, e a poupança e o aluguel de imóveis possui baixos retornos. A seguir são apresentados os principais produtos financeiros brasileiros. 3.1 IMÓVEIS Os três principais motivos de uma aquisição imobiliária são: i) utilização (pessoa física ou pessoa jurídica);ii) projeção de valorização;e iii) renda (aluguel). E ao se tratar de investimento imobiliário eles se restringem a dois: valorização e renda, porém ao se investir em imóveis é privilegiado a segurança e esquecida a liquidez. Investir em imóveis pode ser um investimento muito atrativo em tempos de hiperinflação (onde é preservado o poder aquisitivo) ou quando os imóveis se encontram muito desvalorizados em regiões que você está prevendo que irão se valorizar. Caso não sejam essas as ocasiões esta modalidade perderá rentabilidade perante as outras disponíveis. I - Renda - Compra de imóvel para obter rendimento do aluguel O Aluguel possui aproximadamente rendimento entre 0,5% a 0,7% ao mês (Ex.: imóvel no valor de R$ 150.000,00, possui aluguel em torno de R$ 900,00), rentabilidade facilmente obtida por um fundo DI, que possui liquidez imediata, Página 63 de 193

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enquanto no imóvel você ainda incorre ao risco de arcar com meses de condomínio até que se consiga alugar o imóvel, sem contar com despesas de obras do condomínio que são obrigação do proprietário, e ainda há a possibilidade de você precisar reformar o imóvel na entrega do mesmo. Já houve também casos que além de todos esses custos e inconvenientes o inquilino além de não pagar o aluguel deixou um dívida ao proprietário dos condomínios e taxas não pagas durante a vigência do contrato. Contudo, não é aconselhável esta forma de investimento. Exceto em alguns casos excepcionais existentes no mercado, como é o caso de agências bancárias, que devido à uma resolução na qual é restrita os bancos deter até 50% de seu patrimônio em ativos imobilizados, eles demandam alugar imóveis para serem utilizados como suas agências e remuneram o proprietário em 1% mais a inflação (IGP-M). II - Valorização - Compra de imóvel na planta para obter rendimento da venda futura Realmente, esta opção possui grande potencial de rendimento, mas também seu risco possui mesma dimensão. Conheço inúmeras pessoas que até hoje estão com sua ação na justiça à espera de reaver seu investimento. O caso mais popular foi da Encol, no qual 42 mil famílias foram vítimas da falência da maior incorporadora e construtora do Brasil na época. Contudo, não considero este investimento com uma boa relação risco x retorno, pois um investimento mal sucedido poderá compensar todo o lucro de inúmeros investimentos feitos anteriormente. BOLHA IMOBILIÁRIA Fenômeno muito ocorrido no mercado imobiliário norte americano (real state), representa a constatação de que os preços no mercado imobiliário estão bem acima de seu real valor, entretanto os compradores continuam dispostos a pagar ainda mais, criando um ciclo especulativo difícil de estabelecer o seu fim, cuja ameaça consiste em uma rápida queda geral, analogia ao estouro de uma bolha de sabão, com fortes conseqüências à economia.

3.2 POUPANÇA A poupança foi uma opção de investimento muito utilizada no passado, mas com a popularização dos fundos DI, ela perdeu seu espaço. Um dos motivos é a baixa rentabilidade alcançada (muito próxima à inflação) e a perda de rentabilidade para saques fora do vencimento, perda não ocasionada nos fundos DI e renda fixa, os quais possuem rentabilidades muito superiores dependendo da taxa de administração cobrada10. A remuneração atual da caderneta de poupança é de 0,5% ao mês (6,17% a.a.), mais a variação da Taxa Referencial (TR). O Fundo Garantidor de Crédito (FGC) garante o valor aplicado até o limite de R$ 60.000,0011, por CPF. Para pessoa física a poupança é isenta de IR, já para pessoa Jurídica o IR é de 22,5%. Fundos de investimento são comentados ainda neste capítulo. Valor também garantido em aplicações de CDB, depósitos à vista, a prazo, em conta corrente e letras de câmbio, imobiliárias, hipotecárias e de crédito imobiliário. 10 11

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Caso sejam efetuados novos cortes da taxa Selic e a remuneração da caderneta de poupança não seja alterada, ela poderá se tornar mais atrativa por certo período. Título de Capitalização Não é considerado um investimento, pois apenas corrige, de acordo com a inflação, o valor pago. Além do que há mais chances de ganhar na loteria do que na capitalização. Na maioria das vezes há carência de pelos menos 1 ano, onde seu dinheiro ficará imobilizado. Modalidade muito indicada pelos gerentes de contas para cumprir suas elevadas metas, pois é muito rentável, mas apenas para o banco.

3.3 MERCADO CAMBIAL A aplicação em dólar conseguiu nos últimos 27 anos apenas 5 momentos de ganho (nos anos de 79, 83, 87, 89 e 99). Contudo, não é considerado em condições normais de mercado um investimento rentável. É indicado apenas para hedge (proteção), ou seja, caso você possua dívidas em dólares ou irá necessitar da moeda no futuro (como em uma viagem programada ao exterior), você poderá comprar dólares ou euro, ou até aplicar em um fundo cambial, para não incorrer ao risco de uma súbita desvalorização de nossa moeda, assim você estará protegido do risco, mas também de um possível retorno, pois caso ocorra o contrário você também deixou de obter certo lucro. EURO O euro (€) é a moeda oficial de doze dos 25 países da União Européia. O euro existe na forma de notas e moedas desde 1 de Janeiro de 2002, e como moeda escritural desde 1 de Janeiro de 1999. O banco que controla as emissões de euros e executa a política cambial da União Européia é o Banco Central Europeu, com sede em Frankfurt , na Alemanha.

3.4 OURO Por ser considerada uma aplicação segura, em períodos de crises seu valor pode ser sensivelmente valorizado, pois os investidores buscam proteção de seus ativos comprando o metal, e com isso seu preço aumenta (decorrente da maior demanda), mas em condições normais da economia, sua compra não é recomendada, pois provavelmente sua variação será menor em relação aos outros ativos. PADRÃO-OURO O padrão-ouro foi o sistema monetário vigente desde o século XIX. O padrãoouro significou a adoção de um regime cambial fixo por parte de praticamente todos os grandes países comerciais de sua época. Cada país se comprometeu em fixar o valor de sua moeda em relação a uma quantidade específica de ouro, e a realizar políticas monetárias, de compra e venda de ouro, de modo a preservar tal paridade definida. Em resumo, o padrão-ouro visava uma situação de Página 65 de 193

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equilíbrio na economia internacional de modo que cada país mantivesse uma base monetária consistente com a paridade cambial, mantendo assim uma balança comercial equilibrada. Durante a Primeira Guerra Mundial, a maioria dos países abandonou o padrão-ouro, principalmente devido às expansões monetárias e fiscais realizadas por eles durante a guerra, as quais desequilibraram enormemente o comércio internacional. No final dos anos 1950, o dólar substituiu o ouro nas transações internacionais, e no começo dos anos 1970 os Estados Unidos suspenderam a conversibilidade do dólar, e deixaram o preço do ouro flutuar.

3.5 RENDA FIXA – APLICANDO PELO TESOURO DIRETO Em 07 de janeiro de 2002, o Tesouro Nacional, em conjunto com a Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia – CBLC, implementou o Programa Tesouro Direto, que possibilita a aquisição de títulos públicos por parte das pessoas físicas pela internet. O Tesouro Direto oferece a compra de títulos da dívida pública a qualquer momento diretamente pela Internet, a partir de aproximadamente R$ 200,00, e liquidez garantida pelo Tesouro Nacional semanalmente às quartas-feiras pelos preços de mercado. Antes de surgir a possibilidade de venda de títulos via Internet, os compradores dos títulos públicos restringiam-se a bancos, corretoras, distribuidoras e outras instituições financeiras registradas no Sistema Especial de Liquidação e Custódia - SELIC, com volume mínimo de compra de aproximadamente R$50.000,00. As pessoas físicas compravam títulos apenas indiretamente, por meio de fundos de renda fixa, cujas carteiras são compostas em grande parte por títulos públicos. Os investidores que desejam adquirir títulos públicos no Tesouro Direto devem se cadastrar em algum dos Agentes de Custódia habilitados, conforme lista disponível no site (www.tesourodireto.gov.br), e aguardar o recebimento de senha para realizar as negociações diretamente na Internet, sem a necessidade de intermediação. A taxa de custódia cobrada pela CBLC é de 0,4% a.a. e a taxa de corretagem cobrada pelas corretoras está em média de 0,5%, mas varia entre 0% a 4,0% (taxa extremamente inviável). Quando conseguida uma taxa baixa, torna-se viável ao pequeno investidor aplicar diretamente, em vez de indiretamente por um fundo de renda fixa com taxa superior. Títulos públicos negociados pela Internet LTN - Letra do Tesouro Nacional: título com rentabilidade definida (taxa fixa) no momento da compra. Forma de pagamento: no vencimento; LFT - Letra Financeira do Tesouro: título com rentabilidade diária vinculada à taxa de juros básica da economia (taxa média das operações diárias com títulos públicos registrados no sistema Selic, ou, simplesmente taxa Selic). Forma de pagamento: no vencimento; NTN-B – Nota do Tesouro Nacional – série B: título com rentabilidade vinculada à variação do IPCA, acrescida de juros definidos no momento Página 66 de 193

da compra. Forma de vencimento (principal);

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Pagamento:

semestralmente

(juros)

e

no

NTN-B Principal - título com a rentabilidade vinculada à variação do IPCA, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de Pagamento: no vencimento; NTN-C – Nota do Tesouro Nacional – série C: título com rentabilidade vinculada à variação do IGP-M, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de Pagamento: semestralmente (juros) e no vencimento (principal);e NTN-F – Nota do Tesouro Nacional – série F: título com rentabilidade prefixada, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de Pagamento: semestralmente (juros) e no vencimento (principal). TÍTULOS PRÉ-FIXADOS VS TÍTULOS PÓS-FIXADOS Pré-fixados - Aplicação onde antes mesmo de se aplicar o capital, o investidor sabe o quanto seu investimento irá render após certo período. Nos pré-fixados, como as LTN e as NTN-F, a não ser que você mantenha os títulos até o vencimento, você corre um risco maior de perda, pois o preço destes títulos cai com o aumento da inflação ou das taxas de juros. Deste modo, para quem não está disposto a correr esse tipo de risco, vale a pena investir somente parte de seus recursos nestes papéis. A vantagem é vista em cenários de baixa inflação e tendência de baixa dos juros. Pós-fixados - Aplicação onde a rentabilidade varia de acordo com a taxa de juros vigente e mais algum índice de inflação (se houver). Entre os pós-fixados, as opções, considerando somente os títulos públicos, podem ser os corrigidos pela inflação, como as NTN-B (utiliza o IPCA como referência) e NTN-C (utiliza o IGP-M como referência), para quem ainda aceita incorrer a alguns riscos, o as LFTs, que são corrigidas pela Selic e apresentam o perfil de risco mais reduzido. TÍTULOS PRIVADOS CDB (Certificado de Depósito Bancário) - são títulos nominativos emitidos pelos bancos e vendidos ao público como forma de captação de recursos, e são divididos em pré-fixado e pós-fixado. Ao comprar um CDB pré-fixado, o cliente já sabe quanto vai receber no vencimento do título, pois a taxa de remuneração é definida no ato da compra. Já o CDB pós-fixado, a remuneração do título é composta por um índice de correção de mercado, que pode ser a TR ou o IGP-M, entre outros, mais uma taxa de juros combinada no ato da compra. Com isso, esse índice de correção de mercado deverá ser acompanhado e comparado com os demais. O investidor tem o direito de garantia de seus créditos pelo FGC Fundo Garantidor de Crédito. O valor máximo garantido, por instituição, é de R$ 60.000,00 por depositante ou aplicador, independentemente do valor total e da distribuição em diferentes formas de depósito e aplicação. DEBÊNTURES – meio de financiamento às empresas assim como a emissão de ações, as debêntures rendem juros, prêmios e/ou participação nos lucros da emissora, conforme dispuser a escritura da debênture. A Debênture pode, no seu resgate, ser conversível em ação, desde que previsto na escritura. Além dos Página 67 de 193

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juros, as debêntures também podem garantir ao investidor participação nos lucros da companhia emissora ou um prêmio de reembolso. As debêntures com participação nos lucros oferecem uma percentagem do lucro líquido da companhia emissora. DEBÊNTURE SIMPLIFICADA – com o objetivo de atrair a pessoa física, possui valor unitário de R$1.000,00, e as empresas devem destinar, no mínimo, 20% aos pequenos investidores. Apresenta estrutura mais simples (em relação às debêntures tradicionais) com cláusulas padronizadas e com remunerações préfixada, pós-fixada ou ainda indexadas a índices de preços. CRI (Certificado de Recebíveis Imobiliários) – é utilizado na captação de recursos de longo prazo para o financiamento imobiliário. Assim como as Letras Hipotecárias e as Letras de Crédito Imobiliário é isento de Imposto de Renda e lastreado em imóveis. Devido ao risco de crédito que possuem os títulos privados, o acompanhamento deste investimento requer cuidado especial, para que a partir de indícios de default por parte do emissor o detentor do título consiga sua alienação. Por possuir maior risco, sua rentabilidade deverá apresentar retorno superior ao CDI, benchmark de renda fixa.

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3.6 RENDA VARIÁVEL - APLICANDO EM AÇÕES A melhora do ambiente macroeconômico brasileiro nestes últimos anos tem facilitado o desenvolvimento do mercado de capitais nacional. O alcançado “investment grade” é prova dessa melhora, assim como a crescente demanda externa sobre os ativos brasileiros. O investimento em ações geralmente é recomendado aos investidores mais leigos como sendo de longo prazo, pois com isso o risco é minimizado, e são desconsideradas as variações de curto prazo. Mas essa estratégia pode não ser a mais rentável, pois com isso se perde oportunidades de ganhos maiores acompanhando a volatilidade (subidas e descidas) do mercado. Além das grandes empresas dificilmente durarem décadas, como os casos da Vasp e Transbrasil no setor aéreo, e a Mesbla e o Mappin do setor de consumo. Nas aplicações de curto e médio prazo, o objetivo é comprar na baixa e vendar na alta, onde a especulação ocorre em virtude da não eficiência dos mercados. Para isso é necessário conhecimento de análises que serão abordadas posteriormente. A Teoria do Mercado Eficiente afirma que todas as informações e expectativas se refletem corretamente e quase imediatamente nos preços dos ativos. Se o mercado fosse mesmo eficiente, qualquer especulação seria inútil, pois os preços já estariam refletindo todo tipo de informação. Assim como a teoria do mercado eficiente, existem outras que também não conseguem perceber padrões gráficos nos movimentos dos preços das ações. Como os seguidores da teoria do randow walk e investidores que seguem os aconselhamentos de astrólogos e numerólogos. A vantagem de aplicar diretamente em ações, é que você mesmo poderá escolher os papéis onde aplicar, de acordo com seu conhecimento, e também poderá utilizar aplicações de análises técnicas e fundamentalistas introduzidas a seguir. Investir em ações é altamente arriscado, logo você deverá investir apenas uma parcela de seus rendimentos que não será utilizada no curto prazo e que caso você venha a ter perdas acentuadas, elas não irão deixá-lo sem nenhuma reserva (no máximo 30%12 de todos seus recursos). Os preços das ações possuem altas volatilidades, e o investidor deve estar preparado para possíveis perdas, como também há sempre o risco de falência da empresa investida. 3.6.1.1 ESTRUTURA DAS AÇÕES AÇÃO Título de propriedade que representa a mínima fração do capital social de uma Sociedade Anônima (S.A.). A emissão de ações é umas das alternativas mais “baratas” de fonte externa de financiamento para uma S.A. Ordinária: Concede direito a voto nas Assembléias. Preferencial: Concede preferência na distribuição de dividendos. 12

Percentual máximo recomendado pelo autor. Página 69 de 193

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PROVENTOS PAGOS EM DINHEIRO Os proventos pagos em dinheiro são os dividendos e os juros sobre capital próprio, ainda existem os proventos no qual o benefício ao acionista se dá na forma de ações, como subscrições ou bonificações. Os dividendos e os juros sobre capital próprio nada mais são que os lucros da empresa. O que difere um do outro é que nos dividendos a tributação já foi deduzida, e nos juros sobre capital próprio não. Devendo o acionista pagar 15% de IR (tributação descontada automaticamente). Dividendo mínimo é de 25% (determinado pela legislação brasileira), sendo que as ações preferenciais devem receber mais 10%. Se durante 3 anos não for distribuído lucro, as ações preferenciais ganham direito a votos. Ações de viúva Em momentos de crises, com o mercado mais nervoso, a melhor opção em ações são as empresas que pagam melhores dividendos, além delas perderem menos em relação ao Ibovespa (devido a sua procura em meio às crises), elas também irão render melhores dividendos, provento o qual irá compensar uma possível desvalorização do seu preço nesse momento de crise. Deve-se observar que, no entanto, uma parte significativa do mercado discrimina as ações que pagam dividendos elevados. Alguns afirmam que o fato da empresa pagar dividendos elevados decorre da ausência de projetos de investimento rentáveis. Desta forma, essas ações recebem a denominação de “ações de viúva”. O termo ações de viúva foi criado por investidores que consideram os dividendos irrelevantes e afirmam que tal fator não seria decisivo para a escolha de ações para uma carteira. Segundo esses investidores, as ações que pagam dividendos seriam adequadas para serem deixadas como herança para as viúvas. A preferência das viúvas por tais ações se deve à simplicidade no recebimento dos rendimentos, os quais são creditados diretamente na conta de seu titular, independentemente de qualquer operação por ele realizada.

DIFERENÇA ENTRE LOTE PADRÃO E LOTE FRACIONÁRIO Lote Padrão é a quantidade mínima de títulos determinada pela Bolsa para negociação no mercado principal, onde as quantidades negociadas devem envolver um lote ou seus múltiplos. Já o Fracionário é qualquer lote que não contenha um número de unidades igual ao múltiplo inteiro do lote padrão. O investidor pessoa física talvez só conseguirá adquirir ações pelo lote fracionário, e não pelo lote-padrão. Como também em uma compra 250 ações de uma empresa X, cuja possui lote padrão de 100 ações, será registrado 2 solicitações de ordem, a 1ª de 200 ações do lote padrão e a 2ª de 50 ações do lote fracionário (“F” no código da ação). Note que as cotações do mercado fracionário geralmente são diferentes dos preços negociados no Mercado Principal. Essa variação de preço se deve ao fato que há diferentes demandas e ofertas para o papel de lote padrão e de lote fracionário. Portanto, para saber a cotação do papel no mercado fracionário, é necessário digitar o código do papel seguido da letra “F”. Vale salientar que alguns sites de corretoras não distinguem essa diferença, cabe a você atentar para essa variação, e com isso evitar de negociar com um preço diferente. Página 70 de 193

LEGENDA

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Uma ação é representada por 4 letras, que são escolhidas a partir de alguma abreviação da denominação da companhia, seguida de um número, 3 para ordinária e 4 para preferencial, e em alguns casos é seguido por uma letra que significará o mercado, como F – fracionário ou T – termo. Vale ressaltar que há outros códigos, e que há ações que não seguem esse padrão, onde a ação preferencial é negociada através do número 5 em vez do 4. Ex: Uma ação preferencial (4) e fracionária (F) da empresa ABCD: ABCD4F TABELA 3.1 – CLASSE DAS AÇÕES CLASSE DIREITOS ORDINÁRIOS DIREITOS PREFERENCIAIS AÇÕES ORDINÁRIAS AÇÕES PREFERENCIAIS AÇÕES PREFERENCIAIS CLASSE A AÇÕES PREFERENCIAIS CLASSE B AÇÕES PREFERENCIAIS CLASSE C AÇÕES PREFERENCIAIS CLASSE D RECIBOS ORDINÁRIOS RECIBOS PREFERENCIAIS TABELA 3.2 – TIPO DAS AÇÕES TIPO LOTE PADRÃO LOTE FRACIONÁRIO TERMO COMUM TERMO FLEXÍVEL TERMO EM DÓLAR TERMO EM PONTOS

NÚMERO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

EXEMPLO PETR1 PETR2 PETR3 PETR4 PETR5 PETR6 PETR7 PETR8 PETR9 PETR10

LETRA F T S D T

EXEMPLO PETR4 PETR4F PETR4T PETR4S PETR4D PETR51T

COMO É DEFINIDO O PREÇO DE UMA AÇÃO Como em qualquer outro produto, o preço é definido pela oferta e demanda (procura) desse ativo. Vamos supor que uma ação é lançada no mercado com preço x. Se todos que reservaram as ações não conseguirem levar todo o pedido (caso em que é necessário rateio) haverá uma forte demanda por essas ações dos compradores que não concretizaram toda sua solicitação. Os interessados para comprá-las em negociação, terão que oferecer um valor maior ao que os proprietários dessas ações pagaram, pressionando os preços para cima. Outra hipótese seria uma divulgação de prejuízo dessa empresa, a qual levaria a alguns proprietários dessa ação a vendê-las, mas se houver maior oferta do que demanda, isto é, mais vendedores do que compradores, os ofertantes terão que abaixar o preço para conseguir encontrar compradores, pressionando com isso seu preço para baixo. Contudo, a oferta e a demanda são os únicos fatores que definirão o preço de uma ação. Não dê ouvidos às recomendações registradas através de e-mail, Página 71 de 193

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fórum, salas de bate-papo, orkut e outros meios de comunicação, pois por trás dessas indicações podem estar más intenções, onde o autor espera com isso aumentar a demanda de seus papéis para vendê-los. O preço justo da ação é o próprio preço praticado no mercado. HOME BROKER É o sistema que permite a negociação de ações pela internet. Para isso, o aplicador precisa ter cadastro em uma corretora ligada à Bovespa, que disponibiliza todo o sistema tecnológico para a transmissão de informações. Antigamente quem queria investir em ações tinha que se dirigir a uma corretora ou telefonar para ela e fazer suas movimentações. De 1999 para cá o sistema Home Broker é a opção mais prática e eficiente, e com isso vem sendo a mais utilizada pela pessoa física. Em casos de falhas no sistema, os outros meios tradicionais para efetuar sua ordem, como telefone ou e-mail, ainda são disponíveis. De forma semelhante aos serviços de Home Banking, oferecidos pela rede bancária, os Home Brokers das corretoras estão interligados aos sistemas da Bovespa e permitem que o investidor envie, automaticamente, através da Internet, ordens de compra e venda de ações. Como toda operação efetuada através da internet, é sempre recomendado anti-vírus e firewall atualizados no computador a ser utilizado, com o intuito de evitar futuros prejuízos causados por hackers. Para quem nunca utilizou o serviço e queira aprender na prática, mas sem ter que aportar recursos para isso, os simuladores do mercado de ações são as melhores opções para essa experiência.

Profissão: Home Broker Com a ajuda da internet e o advento do Home Broker, é estimado que atualmente mais 200 mil pessoas (20% de todos os negócios da Bovespa) compram e vendem ações por conta própria no Brasil. Pessoas que deixam de lado suas mais variadas carreiras para tentarem enriquecer-se na Bolsa ou apenas levar uma vida sem chefe e sem o stress do dia-dia. Eles ficam de 6 a 10 horas na frente de seu computador especulando com suas ações. Mas para isso é preciso ter conhecimento e precaução, não utilizando todo seu capital para este investimento de alto risco, pois ela em alguns casos se torna viciante e o investidor perde seu controle.

ESCOLHA DA CORRETORA Para conseguir comprar e vender ação, o único caminho é através de uma corretora. Corretoras atuam, com exclusividade, na compra e venda de ações em nome do investidor. Muitos bancos têm corretoras próprias, para atender a essa demanda. Mas na verdade você estará utilizando a corretora e não o banco. A escolha do intermediário financeiro é importante, pois caso opere através de uma corretora que cobre alta taxa de corretagem, é bem provável que seus lucros sejam todos consumidos por ela. Como todas as corretoras negociam as Página 72 de 193

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mesmas ações, o que impactará sua decisão sobre qual escolher será, além da qualidade do serviço prestado, as taxas cobradas (custódia e de corretagem). Considere também além das tarifas e taxas (há cobrança em porcentagem do valor negociado – em geral entre 0,30% a 3,0% por operação, como também tarifa fixa – entre R$ 10,00 a R$ 15,00 por operação) os serviços oferecidos aos cadastrados, como: análise de empresas, análise econômica, análise gráfica, clip de notícias, relatórios setoriais, cotação em tempo real, stock alert, envio de informações solicitadas para seu e-mail ou celular, chat com analistas, consultor on-line, ordens start e stop etc. Avalie também outros quesitos, pois ela será sua maior ferramenta na utilização do serviço de compra a venda de ações pela internet. Devido ao aumento de usuários do sistema Home Broker, algumas corretoras apresentaram algumas falhas em seu sistema. As reclamações referentes ao este serviço já são líderes na CVM. TAXA DE CORRETAGEM Algumas corretoras seguem a tabela da Bovespa. Corretagem realmente elevada cobrada pelas corretoras que utilizam essa tabela. TABELA 3.3 –TABELA BOVESPA Faixa (R$) 0,00 a 135,07 135,08 a 498,62 498,63 a 1.514,69 1.514,70 a 3.029,38 Acima de 3.029,39

% 0,00 2,00 1,50 1,00 0,50

Valor Fixo (R$) 2,70 0,00 2,49 10,06 25,21

EXEMPLOS DE TAXAS DE CORRETAGENS APLICADAS COM MENORES CUSTOS13:   

Bradesco (Shopinvest) = 0,30% do valor da ordem Titulo = R$10,00 por ordem Unibanco (Investshop) = R$199,00 por mês independente da quantidade transacionada.

TABELA 3.4 – Simulação da cobrança da taxa valores de operação. Valor da Tabela Operação Bovespa Bradesco R$ R$ 50,00 2,70 R$ 0,15 R$ R$ 250,00 5,00 R$ 0,75 R$ R$ 1.000,00 17,49 R$ 3,00 R$ R$ 2.000,00 30,06 R$ 6,00 R$ R$ R$ 10,50 13

de corretagem por diferentes

Título R$ 10,00 R$ 10,00 R$ 10,00 R$ 10,00 R$ 10,00

Taxas sujeitas a alterações, favor consultá-las. Página 73 de 193

3.500,00 R$ 5.000,00 R$ 7.500,00 R$ 25.000,00 R$ 75.000,00 R$ 150.000,00

42,71 R$ 50,21 R$ 62,71 R$ 150,21 R$ 400,21 R$ 775,21

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R$

15,00

R$ 10,00

R$

22,50

R$ 10,00

R$

75,00

R$ 10,00

R$ 225,00

R$ 10,00

R$ 450,00

R$ 10,00

EFETUANDO SEU CADASTRO Para efetuar seu cadastro em uma corretora, é necessário preencher uma ficha cadastral com suas informações pessoais, profissionais, financeiras e patrimoniais no site da corretora. Apenas após seu cadastro ter sido aprovado (prazo indeterminado que em geral varia de 2 a 4 dias úteis) você estará apto a comprar e vender as ações. HORÁRIOS DE NEGOCIAÇÃO Pregão regular: 

Horário normal (março a outubro): - sessão continua de negociação das 10:00 às 17:00h.

Das 9h45 às 10h - Leilão de Pré-abertura - registro de ofertas para a formação do preço teórico de abertura; Das 16h55 às 17h - Call de Fechamento - para os ativos negociados no mercado à vista que fazem parte da carteira de índices da BOVESPA e para as séries de opções de maior liquidez. 

Horário alternativo (outubro a março): - sessão continua de negociação das 11:00 às 18:00h.

Das 10h45 às 11h - Leilão de Pré-abertura - registro de ofertas para a formação do preço teórico de abertura; Das 17h55 às 18h - Call de Fechamento - para os ativos negociados no mercado à vista que fazem parte da carteira de índices da BOVESPA e para as séries de opções de maior liquidez. After-market: Permite a negociação de ações no período noturno, após o horário do pregão regular, de forma eletrônica. As operações são dirigidas por ordens e Página 74 de 193

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fechadas automaticamente por meio do sistema eletrônico de negociação da Bovespa. A totalidade de ordens enviadas tem um limite de R$ 100.000,00 por investidor neste período e os preços das ordens enviadas nesse período não poderão exceder à variação máxima positiva ou negativa de 2% em relação ao preço de fechamento do no pregão regular. 

Horário normal (março a outubro): - fase de pré-abertura das 17:30 às 17:45h onde somente é permitido o cancelamento das ofertas registradas no período regular. - fase de negociação das 17:45 às 19:00h.



Horário alternativo (outubro a março): - fase de pré-abertura das 18:30 às 18:45h onde somente é permitido o cancelamento das ofertas registradas no período regular. - fase de negociação das 18:45 às 19:30h.

COMO EFETUAR UMA ORDEM DE COMPRA E VENDA NO MERCADO A VISTA PELA INTERNET (HOME-BROKER) Ordem Limitada: é aquela que deve ser executada por preço igual ou melhor do que o especificado pelo cliente – preço maior ou igual, no caso de venda a limite, ou preço menor ou igual, no caso de compra a limite; OUTROS TIPOS DE ORDEM Ordem a Mercado: é aquela que especifica somente a quantidade e as características dos valores mobiliários a serem comprados ou vendidos, sem que seja fixado o preço, devendo ser executada a partir do instante em que for recebida. Ordem Casada: é aquela composta por uma ordem de compra e outra de venda, e só podem ser cumpridas integral e simultaneamente. Na negociação on-line (home broker), só são aceitas ordens limitadas. Após estar cadastrado na corretora de sua preferência você deverá seguir os seguintes passos na tela da página de sua corretora: 1. Escolha do ativo Ex: Petr4f (Ações da Petrobrás preferencial do lote fracionário) 2. Definição da quantidade de ações ou do valor financeiro Ex: R$ 1.000,00 de valor financeiro ou 25 ações Página 75 de 193

3. Definição do preço limite

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Ex: R$ 40,00, ou seja, se for uma compra o máximo pago pela ação será de R$ 40,00, e se for uma venda o mínimo recebido será de R$40,00. 4. Validade da ordem Mesmo dia ou outra data selecionada até no máximo 30 dias da data da ordem. Há também as opções de validade tudo ou nada (sua execução é feita integralmente ou o sistema a cancelará), validade executa ou cancela (a oferta só tem validade no momento em que é encaminhada, o sistema executará a quantidade possível e cancelará o saldo remanescente automaticamente) e VAC que significa válida até cancelar. 5. Confirmar ordem Momento de confirmar a ordem. Neste caso será uma compra de 25 ações com preço limite de R$40,00 com valor total de R$1.000,00, mais corretagem e emolumentos e taxa de liquidação. TABELA 3.5 – CUSTOS DE OPERAÇÃO DE UMA AÇÃO CUSTOS EMOLUMENTOS (BOVESPA) NORMAL 0,027% DAY TRADE 0,019% 

LIQUIDAÇÃO (CBLC) 0,008% 0,006%

Cuidado para não comprar com o valor errado, pois em caso de atraso o procedimento é o bloqueio das operações do cliente até a liquidação da pendência, multa é de 2% do valor da ordem, mais correção monetária até o cumprimento.

6. Acompanhar a ordem É necessário acompanhar a ordem para verificar se foi realmente registrada e executada. Erros são comuns de aconteceram e ninguém cuidará para você. Já dei ordem de compra de x ações e quando fui verificar minha a quantidade de ações em custódia era 2x. E, caso não tivesse percebido o engano da corretora, o valor debitado de minha conta em D+3 seria também 2x. A ordem pode não ser executada, ou mesmo ser executada parcialmente, neste caso se você opera com valor fixo de corretagem, poderá haver operações que o percentual pago de corretagem será muito elevado. Poderão surgir problemas como queda de provedor e lentidão da conexão que podem fazer com que sua oferta não chegue a ser registrada, ou ainda não permitir ao investidor observar se a operação foi realizada ou mesmo em que condições de mercado foi concretizada. Após a execução da ordem de compra, a corretora credita as ações adquiridas pelo investidor em sua conta de custódia, na CBLC. Página 76 de 193

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7. Acompanhar o débito ou crédito e recebimento de materiais O débito ou crédito é ocorrido em D+3, isto é, no terceiro dia útil subseqüente à execução da ordem. É aconselhável checar os valores com os documentos recebidos da corretora, da CBLC e da Bovespa. Qualquer problema, contate: Bovespa SAP - Serviço de Atendimento ao Público Bovespa O SAP pode ser acessado gratuitamente pelo telefone 0800-770-0149, de segunda a sexta-feira, das 9h às 19h. CVM - Superintendência de Proteção e Orientação a Investidores Central de Atendimento: 0800-7260802 http://www.cvm.gov.br e-mail: [email protected] Centro –São Paulo Rua Cincinato Braga, 340/ 2º andar – Edifício Delta Plaza - CEP:01333-010 Tel: (11) 2146-2000 Fax:(11) 2146-2090 Rio de Janeiro – RJ: Rua Sete de Setembro n.º 111 – 5º andar Tel: (21) 3233-8686 Fax:(21) 3233-8211 PRAZOS PARA DÉBITO E CRÉDITO NA CONTA CORRENTE DO CLIENTE Débito decorrente da liquidação de compra de ações e demais ativos adquiridos em bolsas de valores; Até às 12:00h do terceiro dia útil após a execução da ordem (D+3): Créditos em decorrência da venda de ações e demais ativos vendidos em bolsas de valores; Até às 14:00h do terceiro dia útil após a execução da ordem (D+3). DOCUMENTOS RECEBIDOS PELO ACIONISTA ANA - Aviso de Negociação de Ativos: comprovante de operação enviado pela Bolsa de Valores ao comitente. Nota de corretagem: documento enviado pela corretora que registra a operação realizada em bolsa, com indicação da espécie, quantidade de títulos, preço, data do pregão, valor da negociação, da corretagem cobrada e dos emolumentos devidos. Extrato mensal de custódia emitido pela Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia: extrato para informar todos os lançamentos que ocorreram na posição de títulos em determinado período e seu saldo atual. Página 77 de 193

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BOVESPA Fundada em 1890, a Bolsa de Valores de São Paulo – Bovespa tem uma longa história de serviços prestados ao mercado de capitais e à economia brasileira. Até meados da década de 60, a Bovespa e as demais bolsas brasileiras eram entidades oficiais corporativas, vinculadas às secretarias de finanças dos governos estaduais e compostas por corretores nomeados pelo poder público. Em 1972, a Bovespa foi a primeira bolsa brasileira a implantar o pregão automatizado com a disseminação de informações on-line e em real time, através de uma ampla rede de terminais de computador. Em 1997, foi implantado com sucesso o novo sistema de negociação eletrônica da Bovespa, o Mega Bolsa. Além de utilizar um sistema tecnológico altamente avançado, o Mega Bolsa amplia o volume potencial de processamento de informações e permite que a Bovespa consolide sua posição como o mais importante centro de negócios do mercado latino-americano. A ampliação do uso da informática foi a marca das atividades da Bovespa em 1999, com o lançamento do Home Broker e do After-Market, ambos meios para facilitar e tornar viável a desejada participação do pequeno e médio investidor no mercado. Atualmente, a Bovespa é o maior centro de negociação com ações da América Latina, e integra todas as bolsas brasileiras. No dia 27 de setembro de 2006 a Bovespa inaugurou o Espaço Bovespa, que foi criado com o intuito de educar o investidor e aberto ao público diariamente e gratuitamente. Localizado no centro de São Paulo a rua XV de novembro, 275, o espaço aberto conta com terminais de consulta, salas das corretoras, mesa de operações, auditório, cinema 3D, centro de memória e café. Sistemas de negociação eletrônica: • Mega-Bolsa Sistema eletrônico de negociação de ações da Bovespa, que podem ser negociadas no mercado à vista, a termo e de opções. Os horários de negociação, assim como os papéis que são negociados nesse sistema, são previamente estabelecidos pela Bovespa. • SENN Mercado onde ocorre a negociação eletrônica de ações e outros ativos. São integrantes do SENN todas as Bolsas brasileiras, exceto a Bovespa, que possui o seu próprio sistema eletrônico de negociações, a Mega-Bolsa. Esse sistema é administrado pela Comissão Nacional de Bolsas de Valores e as operações são feitas através da rede de serviços da BVRJ. • SOMA A Sociedade Operadora do Mercado de Ativos é um mercado de balcão organizado, onde operações são realizadas por terminais de computador. Os horários de negociação são os mesmos que os do pregão nacional.

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Entre em contato com a Supervisão Educacional da BOVESPA, pelo telefone (11) 3233-2298, fax (11) 3233-2392 ou via e-mail: [email protected]

GARANTIAS A Bovespa acompanha e fiscaliza seus pregões e administra o risco, estabelecendo limites operacionais e exigindo a apresentação de garantias. Ela mantém um Fundo de Garantia com a finalidade de assegurar aos investidores do mercado de valores mobiliários, até o limite desse Fundo, o ressarcimento de prejuízos referentes atuação inadequada de administradores, empregados ou prepostos de corretora membro, que tenha recebido ordem do investidor em relação à intermediação de negociações realizadas. As demandas dos investidores referentes ao Fundo de Garantia devem ser protocoladas junto à Bovespa. A Bovespa Supervisão de Mercados (BSM) mantém e administra o Mecanismo de Ressarcimento de Prejuízos, que tem a finalidade exclusiva de assegurar aos investidores o ressarcimento de prejuízos decorrentes da ação ou omissão de Corretora ou de Agentes de Compensação ou de Custódia, em relação à intermediação de negociações realizadas na Bolsa. LEILÃO Algumas vezes ao tentar efetuar uma compra de ações você irá encontrar o papel em leilão, mas o que seria esse leilão em bolsa? Abaixo seguem algumas referências:   



Não há como prever um leilão. A bolsa decreta leilão quando há informação relevante no mercado para tanto. Num leilão, a negociação da ação é suspensa e, no seu início, a Bovespa o divulga e então os investidores podem enviar ordens. Ganharão o leilão as ofertas que atenderem o preço que será formado por critérios da Bovespa (ponderação da quantidade e preço tanto na compra, quanto na venda). O investidor Home Broker, uma vez dentro do leilão, mesmo que participando parcialmente, não poderá cancelar ou fazer qualquer alteração de sua oferta.

De acordo com a Instrução CVM 168/1991 as Bolsas de Valores deverão adotar procedimentos especiais de negociação para as operações que representem: I - quantidade de ações ou direitos, sensivelmente superior a média diária negociada nos últimos pregões, ou qualquer bloco substancial, mesmo que a negociação não envolva transferência de controle; II - preço sensivelmente superior ou inferior a média dos últimos pregões. Submete a leilão imediato quando: - Lote compreendido entre 5 e 10 vezes a média nacional ou de 0,5% a 0,99% das ações ordinárias. Página 79 de 193

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Submete a leilão com prévio anúncio de 1 hora, comunicado as demais bolsas de valores, quando: - Lote for superior a 10 vezes a média nacional ou de 1% a 2,99% das ações ordinárias ou de 3% a 4,99% das ações preferenciais. ÍNDICES14 - IBOVESPA O Índice Bovespa (Ibovespa) é o mais importante indicador do desempenho médio das cotações do mercado de ações brasileiro. Sua relevância advém do fato do Ibovespa retratar o comportamento dos principais papéis negociados na Bovespa. As ações integrantes da carteira teórica do Índice Bovespa respondem por mais de 80% do número de negócios e do volume financeiro verificados no mercado a vista (lote-padrão) da BOVESPA. O índice manteve a integridade de sua série histórica e não sofreu modificações metodológicas desde sua implementação em 1968. Ele representa o valor atual, em moeda corrente, de uma carteira teórica de ações constituída em 2/1/1968 (valor-base: 100 pontos), a partir de uma aplicação hipotética. GRÁFICO 3.3 – IBOVESPA 1995 a 2008

Fonte: Bovespa

A composição da carteira dos índices dispostos neste item estão dispostos no site www.bovespa.com.br no item mercado / índices. 14

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- IBrX-50

O IBrX-50 é um índice que mede o retorno total de uma carteira teórica composta por 50 ações selecionadas entre as mais negociadas na Bovespa em termos de liquidez, ponderadas na carteira pelo valor de mercado das ações disponíveis à negociação. Ele foi desenhado para ser um referencial para os investidores e administradores de carteira, e também para possibilitar o lançamento de derivativos (futuros, opções sobre futuro e opções sobre índice). O IBrX-50 tem as mesmas características do IBrX – Índice Brasil, que é composto por 100 ações, mas apresenta a vantagem operacional de ser mais facilmente reproduzido pelo mercado. O IBrX é um índice que mede o retorno total de uma carteira teórica composta por 100 ações selecionadas entre as mais negociadas na Bovespa em termos de liquidez. - IGC O IGC - Índice de Ações com Governança Corporativa diferenciada tem por objetivo medir o desempenho de uma carteira teórica composta por ações de empresas que apresentem bons níveis de governança corporativa. Tais empresas devem ser negociadas no Novo Mercado ou estar classificadas nos Níveis 1 ou 2 da Bovespa15. A ponderação é feita pelo valor de mercado das ações em circulação (free-float) das respectivas empresas e há peso diferenciado para as empresas do Novo Mercado (peso 2), Nível 2 (peso 1,5) e Nível 1 (peso 1). GRÁFICO 3.4 - PERFORMANCE COMPARADA: IBOVESPA X IBRX-50 X IGC (base 1000 - 2001 A 2008)

Fonte: Bovespa 15

Classificações detalhadas ainda neste capítulo. Página 81 de 193

OUTROS ÍNDICES

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- IEE - Índice de Energia Elétrica Primeiro índice setorial da BOVESPA, o IEE foi lançado em agosto de 1996 com o objetivo de medir o desempenho do setor de energia elétrica. - INDX - Índice do Setor Industrial O INDX foi desenvolvido com o objetivo de medir o desempenho das ações mais representativas do setor industrial, composto pelas ações mais liquidez e ponderado em sua carteira pelo valor de mercado. - ITEL - Índice Setorial de Telecomunicações O índice inclui tanto ações de empresas de telefonia fixa quanto de empresas de telefonia celular listadas na Bovespa. - ITAG - Índice de Ações com Tag Along Diferenciado O ITAG tem por objetivo medir o desempenho de uma carteira teórica composta por ações de empresas que ofereçam melhores condições aos acionistas minoritários, no caso de alienação do controle. - ISE - ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL Índice composto por empresas socialmente responsáveis, sustentáveis e rentáveis para aplicar seus recursos. - IVBX-2 - Índice Valor Bovespa - 2ª Linha Desenvolvido em conjunto pela BOVESPA e pelo jornal Valor Econômico o índice é composto pelas 50 melhores ações cujos índices de negociabilidade estejam classificados a partir da 11ª posição, observados os demais critérios de inclusão descritos abaixo.

ÍNDICES DE OUTRAS BOLSAS EUA I) DOW JONES - 30 maiores empresas negociadas na Bolsa de Valores de Nova Iorque. II) NASDAQ - National Association of Securities Dealers Automated Quotation - Índice do mercado americano que representa ações de empresas deste país dos setores de tecnologia (high-tech). III) S&P 500 (Standard & Poors) - Elaborado pela Standard % Poors, reúne as 500 maiores companhias dos Estados Unidos. OUTROS PAÍSES Argentina – Merval; Canadá - S&P TSX Composite; México – IPC; Japão – Nikkei 225; Alemanha - DAX ; Inglaterra – FTSE ; China - SSE ; Índia – Sensex 30; Hong Kong - Hang Seng; Cingapura – Straits; Rússia – RTS; Turquia – ISE; Chile – IPSA; Tailândia – Set.

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3.6.1.2 MERCADO DE AÇÕES GOVERNANÇA CORPORATIVA E O NOVO MERCADO A execução de boas práticas de governança corporativa proporciona aos acionistas a gestão estratégica de sua empresa e a efetiva monitoração do controlador. É considerado que a valorização das ações são influenciadas positivamente pelo grau de segurança garantido aos acionistas, que contam com informações de qualidade fornecidas pelas empresas. Pesquisas recentes revelam que o aspecto mais levado em conta pelo investidor na decisão de seu investimento é a transparência da companhia. Seguindo essa tendência, a Bovespa criou no ano de 2000 o Novo Mercado. Em busca de algo para incentivar um mercado de capitais brasileiro atrofiado, a Bovespa se baseou no Novo Mercado Alemão (Neuer Markt) criado em 1997. Com isso foi criado o Novo Mercado, o qual possui três níveis de listagem, onde cada nível requer adoção de práticas de governança. O nível com maior compromisso é o Novo Mercado, seguido do Nível 2 e em seguida pelo Nível 1. A empresa listada no Nível 1 se compromete, principalmente, a melhorar as informações prestadas ao mercado e a dispersão acionária. Os compromissos assumidos pela companhia e seus controladores são formalizados em contrato firmado com a Bovespa. Algumas de suas práticas assumidas são: manutenção de, no mínimo, 25% do capital em circulação na forma de ações (free-float), realização de ofertas públicas de ações por meio de mecanismos que favoreçam a dispersão do capital, e adoção de melhorias nas informações trimestrais. Nível 1 => Transparência + Dispersão acionária

Além de cumprir as normas do Nível 1, a companhia listada no Nível 2 assume o compromisso de seguir regras mais amplas de governança corporativa, garantindo direitos adicionais para os acionistas minoritários. Os compromissos assumidos pela empresa e seus controladores são firmados em contrato com a Bovespa. Nível 2 => Nível 1 + Direitos aos Acionistas

As companhias listadas no Novo Mercado assumem as normas do Nível 2 e necessitam também de possuir capital social da empresa composto somente por ações ordinárias e garantir extensão para todos os acionistas das mesmas condições obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia. A prática de possuir apenas ações ordinárias vem sendo uma tendência mundial. Novo Mercado => Nível 2 + Apenas Ações com direito a Voto

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Tabela 3.6 – Companhias listadas na Bovespa (Dez/2007) MERCADO NÚMERO DE EMPRESAS PARTICIPAÇÃO % NOVO MERCADO 90 20% NÍVEL 2 20 4,5% NÍVEL 1 43 9,5% BÁSICO E BDRs 295 66% TOTAL 448 100% Fonte: Bovespa O ESCÂNDALO DA ENRON E A CRIAÇÃO DA LEI SARBANES-OXLEY A empresa norte-americana eleita por 6 vezes consecutivas como a mais inovadora pela revista fortune e tendo sido uma das companhias líderes no mundo em distribuição de energia foi protagonista da maior fraude já registrada, que contou com o auxílio de alguns bancos e até mesmo da mais antiga empresa de contabilidade norte-americana, a Arthur Anderson. A Enron, que começou como uma empresa de gás natural em 1985 e se transformou num conglomerado que declarava faturamentos de mais de US$ 100 bilhões por ano. Contabilizavam futuros lucros que não chegavam a ocorrer e transformavam prejuízos em lucros em seus balanços. Andrew Fastow, ex CFO (diretor financeiro), criou e dirigiu as sociedades financeiras que serviram para a Enron dissimular a magnitude de suas perdas e fazer o mercado financeiro acreditar que o grupo estava financeiramente saudável. Alguns executivos da Enron obtiveram grandes lucros vendendo suas ações antes que elas despencassem. Os 20 mil empregados da empresa, perderam suas economias porque foram impedidos pela direção da companhia de vender suas ações quando elas começaram a cair e viram evaporar os US$ 2 bilhões dos fundos de pensão dos funcionários. A Enron está na má companhia da WorldCom, HealthSouth, Global Crossing e Adelphia. A pilha de escândalos levou à aprovação de legislação em 2002 (o ato Sarbanes-Oxley), que criou regras mais rígida para relatórios financeiros e a auditoria de companhias de capital aberto. A lei Sarbanes-Oxley, foi apelidade de Sarbox ou ainda SOX. Seu conjunto busca garantir a criação de mecanismos de auditoria e segurança confiáveis nas empresas, incluindo ainda regras para a criação de comitês e comissões encarregadas de supervisionar suas atividades e operações de modo a mitigar riscos aos negócios, evitar a ocorrência de fraudes, ou ter meios de identificar quando elas ocorrem, garantindo a transparência na gestão das empresas.

RESPONSABILIDADE SOCIAL Assim como a governança corporativa, a responsabilidade social vem se tornando fator fundamental na gestão de uma empresa. Estudos revelam que os consumidores aceitam pagar um adicional por produtos responsáveis. As empresas sustentáveis geram valor para o acionista no longo prazo, pois estão mais preparadas para enfrentar riscos econômicos, sociais e ambientais. Com isso, o maior potencial de crescimento nas vendas leva a companhia a perspectiva de melhores valorizações de suas ações. Página 84 de 193

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A responsabilidade está baseada na sustentabilidade das questões ambientais, sociais e econômicas, principalmente nos problemas da degradação ambiental – redução da poluição (solo, ar e água) e diminuição do consumo de energia e água -, da exclusão social e da governança corporativa. Outras questões como prevenção de acidentes de trabalho, qualidade de vida dos funcionários e de seus stakeholders16, e relacionamento apenas com fornecedores e clientes pessoa jurídicas que apresentam práticas de responsabilidade social também estão sendo popularizadas. A BOVESPA, em conjunto com várias instituições – ABRAPP, ANBID, APIMEC, IBGC, IFC, Instituto ETHOS e Ministério do Meio Ambiente – decidiram criar um índice de ações que seja um referencial para os investimentos socialmente responsáveis, o Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE). DJSI – DOW JONES SUSTAINABILITY INDEXES Lançado em 1999, o DJSI é o primeiro índice global a acompanhar a performance das companhias guiadas pela sustentabilidade de todo o mundo. O índice é composto por 318 empresas, de 58 setores e 24 países, que respondem um questionário envolvendo questões econômica, ambiental e social. Há fundos no exterior que investem apenas em empresas pertencentes ao DJSI. O Brasil possui atualmente 6 empresas no índice, que são: - Aracruz; - Bradesco; Cemig; - Itaú; - Itausa;e – Petrobras.

OFERTA PÚBLICA INICIAL DE AÇÕES (IPO – Initial Public Offering) Uma Oferta pública inicial de ações é feita quando uma empresa limitada abre seu capital, transformando-se em uma Sociedade Anônima, com isso ela venderá suas ações na bolsa de valores. Em moda ultimamente, as IPO’s têm conseguido, na maioria dos casos, rápidas valorizações devida às grandes demandas pelos investidores internacionais. Essas valorizações são causadas principalmente a necessidade de haver rateio e com isso é não conseguido comprar toda a quantidade reservada, levando o investidor a comprar o restante logo após a entrada da ação no mercado. Essa pressão compradora ocasiona essa rápida valorização, e é explicada pela alta procura dos investidores estrangeiros como os Hedge Funds. Ao aplicar em uma empresa que está abrindo o seu capital, é importante antes de fazer a reserva junto à sua corretora analisar detalhadamente o prospecto (documento o qual possui diversas informações sobre a companhia), verificando as informações da empresa como os principais fatores de risco (item que descreve os pontos fracos da empresa e possíveis cenários macroeconômicos que poderão vir a prejudicar sua performance). Atentar também aos itens: histórico, visão geral do setor, descrição do negócio e política de dividendos, como também às demonstrações financeiras da empresa. Com isso analisar sua posição perante seus concorrentes, evolução do resultado operacional, situação de seu setor perante a economia entre outros aspectos. É interessante verificar o destino dos recursos a serem captados, e com isso analisar a reposta do investidor a essa emissão. O processo de formação de preços é efetuado através de Bookbuilding normalmente através de um leilão de oferta, que auxilia na definição da 16

Todos os grupos afetados pelas atividades da empresa. Página 85 de 193

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remuneração e outras características de títulos e valores mobiliários, de forma a refletir as condições de mercado por ocasião de sua efetiva colocação à venda.

OFERTA SECUNDÁRIA A oferta secundária de ações tem processo parecido com a primária, mas em vez do recurso obtido com as vendas das ações serem alocados para uma eventual alavancagem financeira via investimentos ou pagamento de possível dívida da empresa eles vão diretamente ao investidor que está vendendo sua parte da companhia. Com isso tal operação perde um pouco de sua atratividade, pois a expectativa de valorização do papel é menor. Devido à grande demanda pelos IPO’s, prêmio paga em virtude da maior governança (para empresas listadas no novo mercado17) e as constantes valorizações da Bolsa, a precificação dada pelo processo de bookbuilding acaba por estar em um patamar de supervalorização, e com isso há o perigo da presença de uma bolha. Se não forem apresentados pelas empresas resultados à altura desses altos preços, os exageros não serão corrigidos e o ajuste se dará por fortes desvalorizações de suas ações. Abaixo segue tabela das ofertas inicias públicas onde se destaca seu múltiplo PL18, o qual varia entre 14,83 a 195,79, onde a média da Bovespa encontra-se em 9,1. BOVESPA MAIS Segmento de empresas que queiram ter acesso ao mercado acionário gradualmente, que ampliem gradativamente o volume das ações em circulação, e que sejam comprometidas com o seu desenvolvimento no mercado. Com o objetivo de promover sua visibilidade, tendo uma postura pró-ativa. Perspectiva de aumento do Potencial de liquidez, e evolução no mercado. Com o comprometimento da empresa com o seu desenvolvimento no mercado de capitais com a adoção de boas práticas de governança corporativa, similares às do novo mercado. Possui ambiente mais receptivo e adequado a estratégias de acesso gradual, inclusive em termos das regras de listagem. Conta como o apoio da Bovespa à exposição da companhia e à formação de seus profissionais em áreas relacionadas ao mercado de capitais, com os programas de exposição da companhia ao mercado e de formação de profissionais, como também descontos nas anuidades pagas à Bovespa.

LIQUIDEZ Liquidez é a capacidade de se negociar um título ou um ativo, o convertendo em dinheiro. Um investimento tem maior liquidez quanto mais fácil for a conversão em dinheiro e quanto menor for a perda de valor envolvida nesta transação. Diz-se que uma ação é líquida quando é transacionada no mercado em quantidades importantes e com elevada freqüência. Para um investidor, ter na sua carteira uma ação líquida significa que poderá facilmente transformá-la em

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Ver item sobre Governança Corporativa. Ver indicadores em análise fundamentalista. Página 86 de 193

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dinheiro, e sem a perda de valor em relação ao preço de mercado no momento da venda dessa ação. MARKET MAKER Regulamentada desde junho de 2003, pela Instrução CVM nº 384 e pelas Resoluções da BOVESPA n.os 293 e 300, a atividade de Formador de Mercado (Market Maker) é exercida por uma instituição financeira contratada por uma empresa de capital aberto, cuja função é garantir uma liquidez mínima e uma referência de preço para os ativos para os quais é credenciado. Na Bovespa, o papel de Market Maker é desempenhado por uma sociedade corretora membro da bolsa, ou por uma corretora de valores não membro, uma distribuidora, um banco de investimento, ou um banco múltiplo com carteira de investimentos. Ao se credenciarem para exercer esta função, essas instituições assumem, de fato, a obrigação de estarem presentes no mercado, diariamente, com ofertas firmes de compra e de venda para uma quantidade de ativos, predeterminada e conhecida por todos. Isto é preponderante, sobretudo para valores mobiliários de liquidez reduzida.

DESDOBRAMENTO/GRUPAMENTO DE AÇÕES A pessoa física que investe na bolsa, tem o desejo de diversificar sua carteira, por isso é importante que as ações tenham valores baixos. Por outro lado o papel muito barato tende a oscilar mais, pois qualquer alteração de centavos gera um impacto grande em seu preço. Para que a ação tenha mais liquidez é recomendado preços entre R$ 10,00 a R$ 50,00, já um nível ótimo de negociação considerado pelo mercado fica entre R$ 20,00 a R$ 30,00 por ação. Com isso, para manter os preços das ações nesse patamar, as empresas utilizam-se do desdobramento e do grupamento de ações.  Desdobramento (Em inglês, split): Aumento da quantidade de ações de uma empresa, sem que haja alteração na participação dos sócios. Com isso a ação fica mais acessível ao público, gerando mais negócios e aumentando a liquidez do papel. Exemplo: a ação é negociada em bolsa a R$ 125,00 cada uma pode desdobrar a ação à razão de 5 por 1, tornando-a cotada a R$ 25,00. Com isso quem possuía 1 ação no valor financeiro de R$ 125,00, passará a ter 5 ações no valor financeiro de R$25,00 reais cada.  Grupamento (Em inglês, split down ou reverse split): Redução da quantidade de ações de uma empresa, sem que haja alteração na participação dos sócios. Com isso o preço da ação não fica tão baixo, situação que aumenta a volatilidade do papel, pois pequenas diferenças no valor ocasionavam sensíveis variações percentuais. Exemplo: ação é negociada em bolsa a R$ 5,00 cada uma pode grupar as ações à razão de 1 por 5, tornando-a cotada a R$ 25,00. Com isso quem possuía 5 ações no valor financeiro de R$ 5,00 cada, passará a ter 1 ação no valor financeiro de R$25,00 reais.

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VOLATILIDADE Volatilidade é a oscilação do valor de sua cotação em um determinado período. Por essa medida podemos identificar o grau de risco desse ativo. Mas como risco e retorno estão sempre relacionados, ações com alta volatilidade podem render altas rentabilidades em um curto espaço de tempo, apesar de seu maior risco. No gráfico abaixo estão plotados as diferentes variações diárias do Índice Bovespa (Ibovespa). Identificamos que as variações mais freqüentes são entre 2,0% e +2,0%, que a amplitude máxima não ultrapassou -8,0% e +8,0% e que há ciclos de maior e menor volatilidade. GRÁFICO 3.5 – VOLATILIDADE DO IBOVESPA JAN/2000 A DEZ/2007

Como forma alternativa de ilustrar a volatilidade do Ibovespa temos o histograma, que representa as variações do ibovespa por uma curva normal (em forma de sino), onde em mais de 75% das vezes o índice ficou entre -2,0% e +2,0. A variação com maior freqüência foi próxima a 0,0%, e 857 vezes foi menor que 0, e 1117 foi maior ou igual a 0. -7,26% foi a menor variação e +7,61 foi a maior variação registrada no período. GRÁFICO 3.6 – HISTOGRAMA DO IBOVESPA JAN/2000 A DEZ/2007

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Fonte: Bovespa RECOMPRA DE AÇÕES A recompra de ações efetuada pela empresa quando seu preço está considerado muito aquém de seu preço “justo”, geralmente após quedas bruscas ocasionadas por motivos conjunturais do mercado. É uma operação divulgada no mercado que tem o intuito de melhorar a rentabilidade da ação e com isso melhorar o valor dos dividendos a serem distribuídos aos acionistas (mesmo valor a ser distribuídos por uma menor quantidade de acionistas), visto que as ações mantidas na tesouraria da empresa não tem direito aos dividendos. PULVERIZAÇÃO DO CAPITAL Uma companhia que possua Pulverização do capital significa que não há nenhum acionista ou grupo que possua 50% ou mais do capital social desta empresa. Como vimos anteriormente, a pulverização do capital é fator utilizado para a companhia passar a integrar o novo mercado. Assim como no caso da governança corporativa, os investidores já se mostram dispostos a pagar mais pelas ações de companhias com o capital pulverizado. A pulverização do capital contribui também para o aumento de liquidez dessa ação. CONTROLADOR E MINORITÁRIOS Em empresas cujo capital não está pulverizado, há a presença de investidor ou grupo que detêm mais de 50% do capital votante da empresa. Este responsável por uma série de deveres estabelecidos pela Lei das S.A.’s. Por sua vez há também certos direitos atribuídos ao restante dos acionistas. Os acionistas que não fazem parte do bloco de controle da empresa são chamados de acionistas minoritários. Em alguns casos, basta ter a titularidade de apenas uma ação para ter acesso a alguns instrumentos que lhe são garantidos pela Lei das S.A.’s a certos poderes:

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Receber 25% do lucro da companhia como dividendo, sendo que os detentores de papéis PN recebem um dividendo 10% superior e têm privilégio na divisão, caso não haja dinheiro para todos os acionistas.



Ter acesso a informações claras e verdadeiras sobre a situação econômica e financeira da empresa, além de dados sobre a atuação social e ambiental da companhia.



Ser informado, por correspondência direta ou informe no site da companhia, das datas de reuniões públicas de acionistas.



Ter um canal de informações direto com a empresa.

A BATALHA DOS MINORITÁRIOS Decisões da CVM nos casos Arcelor e Telemar equilibram jogo entre controladores e sócios menores em disputa societária. O mercado aprova Por ALEXANDRE TEIXEIRA Pode ser dura a vida do acionista minoritário das grandes empresas nacionais. Mas ele não está sozinho. Na semana passada, em duas decisões referentes a contenciosos societários, a CVM reafirmou seu papel de árbitro no capitalismo brasileiro. Com disposição para contrariar interesses de grupos multinacionais. Na segunda-feira 25, a Comissão de Valores Mobiliários anunciou importantes decisões sobre os casos Telemar e Arcelor. Na polêmica envolvendo a operadora de telefonia, o regulador do mercado autorizou os acionistas que têm papéis preferenciais e ordinários a votar na assembléia que definirá as regras da reorganização societária da companhia. Na prática, é uma vitória dos atuais controladores, que assim participarão (em maioria) da reunião que definirá os termos da troca de ações da “velha” Telemar por papéis da nova holding a ser criada, a Oi Participações. E uma derrota dos minoritários preferencialistas, que temem ver diluída sua participação na companhia. Já no caso Arcelor, a CVM decidiu que a Mittal Steel (que assumiu o controle da siderúrgica há três meses) terá de fazer uma Oferta Pública de Ações a minoritários brasileiros. O gigante indiano do aço tentava esquivar-se desse procedimento, alegando que, pela legislação de Luxemburgo, onde foi fechado o negócio, não ficou caracterizada uma aquisição do controle da Arcelor. Prevaleceram, porém, a Lei das S.A.’s e o estatuto da Arcelor. No Brasil. O litígio na Telemar está só começando. Duas gestoras de recursos estrangeiras, a Genesis, de Londres (que tem 6,5% das ações preferenciais da operadora), e a Brandes, da Califórnia, uniram-se para lutar contra a troca de ações. Alegam que a participação dos controladores saltará de 13,8% para 23,6%. E a fatia dos preferencialistas minguará de 71,5% para 45,4%. Suas representações já estão protocoladas na CVM. Juntam-se, assim, a uma série de questionamentos feitos por gestoras brasileiras, como Argucia, Mellon e Polo, o que sugere uma longa batalha à frente. Bem diferente é a situação na Arcelor. Ali, a decisão da CVM é definitiva. Só pode ser revertida na “Justiça comum”, se a Mittal insistir em levar o caso adiante. Cria-se, assim, uma jurisprudência que naturalmente agrada alguns e preocupa outros. “No Brasil vale a lei; aspectos éticos ficam em segundo plano”, observa Alfried Plöger, presidente da Associação Brasileira das Companhias Abertas. “Não se deve generalizar, mas tem muito minoritário achacando as empresas, o que pode ser legal, mas não é ético”, critica. Plöger sustenta que o investidor Página 90 de 193

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brasileiro quer “segurança de renda fixa” em aplicações de renda variável. E sugere: “principiantes não deveriam comprar ações, mas cotas de fundos. Bolsa é para profissionais”. Opinião distinta é exposta por Mariana Mendes Medeiros, sócia do escritório L.O. Baptista Advogados e especialista em direito societário. Analisando o caso Arcelor, ela nota que o minoritário brasileiro pode ter comprado ações da siderúrgica por confiança nos controladores. E pode agora não concordar em ter a Mittal como sócia e gestora. Mais: esse acionista comprou o papel sabendo que, em caso de venda do controle, poderia se desfazer de sua posição pelo mesmo valor recebido pelos majoritários. “Você não pode eliminar esse direito”, avalia a advogada. “É bom ver que a CVM não abaixa mais a cabeça para o capital estrangeiro.” O mercado assina embaixo. De segunda a quarta-feira da semana passada, segundo a Economática, as ações preferenciais da holding Telemar subiram 5,8%. E as ordinárias da Arcelor Brasil valorizaram 10,3%. Em ambos os casos superaram o Ibovespa, que avançou 3,8% no período. Fonte: Isto é dinheiro, seção Finanças de 04/10/2006

INFORMAÇÃO Além de verificar o movimento das cotações, também é preciso ficar atento aos acontecimentos do mercado e fatos relevantes divulgados pelas empresas. A BOVESPA disponibiliza várias ferramentas on-line que possibilitam acompanhar estas informações e você também pode consultar as notícias nos principais jornais impressos e outros veículos de grande circulação da sua cidade. Outras informações também podem ser obtidas no site da CVM, como por exemplo, na pasta "Companhias Abertas", onde estão disponíveis as DFP (Demonstrações Financeiras Padronizadas), as ITR (Informações Trimestrais) e as IAN (Informações Anuais) das companhias. É também recomendável consultar a pasta "Fatos Relevantes de Companhias Abertas" para saber se existe alguma notícia importante sobre a companhia cujas ações você está interessado em comprar. O site de RI19 das companhias assim como o contato direto com os profissionais dessa área são fontes de informações recomendadas. Assim como as reuniões das companhias promovidas em diversas cidades brasileiras pela Apimec – Associação dos analistas e profissionais de investimento do mercado de capitais. INSIDER INFORMATION Quando certa ação apresenta um volume de negociação fora da média de suas transações anteriores e não há informação referente a essa empresa divulgada no mercado, há possibilidade de ocorrência de acontecimentos que o público ainda não sabe. As informações não divulgadas ao público são chamadas de “insider information”, traduzido do inglês como informação privilegiada. A definição de informação privilegiada é: a informação fornecida de forma restrita a certos agentes, pelas empresas ou por intermediários, em menor 19

Alguns sites disponibilizados na seção “sites úteis”. Página 91 de 193

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tempo, ou melhor qualidade ou quantidade, do que a distribuída ao público em geral, possibilitando ganhos resultantes do diferencial de informações, aos favorecidos por tal prática. Empresas em processo de reestruturação, fusão ou aquisição são mais suscetíveis a existência desse problema, como também períodos antes de divulgação de resultados. 04/11/2004 - 20h48 Pela 1ª vez na história, CVM pune caso de "insider information" da Folha Online A CVM (Comissão de Valores Mobiliários), responsável pela fiscalização do mercado de capitais, tomou hoje uma decisão histórica ao punir uma gestora de fundos de investimentos, a Fator Administração de Recursos, por uso de informação privilegiada ("insider information") visando lucrar na Bovespa (Bolsa de Valores de São Paulo). Por unanimidade, o colegiado da autarquia multou a Fator em R$ 600 mil. O principal executivo da Fator, Walter Appel, recebeu uma multa de R$ 500 mil e ficou proibido de atuar no mercado. Segundo a CVM, a Fator usou informação sigilosa sobre o plano de privatização da Copel (Companhia Paranaense de Energia) para obter ganhos na Bolsa em 2001. Na época, a empresa integrava um consórcio responsável por assessorar o governo do Paraná na condução do plano de privatização, que fracassou em 2001. A informação privilegiada, segundo a CVM, era sobre uma oferta pública de compra de ações. A Fator se destacou no mercado por assessorar privatizações como a do Banespa em 2000 e o plano de fusão entre Varig e TAM no ano passado. Outro lado Em nota, a Fator informou que vai entrar com recurso contra a decisão da CVM, considerada "improcedente", negou o uso de informação privilegiada para obter ganhos e disse que adota um "rígido código de ética". A gestora de recursos informou que, nas operações com os papéis da Copel, obteve um resultado bruto da ordem de R$ 40 mil. "O conglomerado Fator [reúne banco, corretora, distribuidora de títulos e assessoria de projetos] adota internamente o método de segregação de atividades (chinese wall). Por esse sistema, o setor que administra recursos de terceiros não tem acesso às informações oriundas das áreas envolvidas em processos de privatização", disse a Fator. Quando a informação sobre a oferta de ações veio oficialmente a público por meio de um "fato relevante" divulgado no dia 25 de julho de 2001, a cotação do papel subiu 14,01%. Para a CVM, investidores foram prejudicados. "Tal infração, pelo prejuízo que acarretou a inúmeros investidores que venderam suas ações em desconhecimento da informação que veio a ser divulgada e que era de conhecimento somente de alguns compradores, bem como pelo prejuízo causado à credibilidade do mercado de capitais brasileiro, é de extrema gravidade o que já impede o acolhimento da proposta de celebração de termo de compromisso", escreveu o relator do processo e diretor da CVM, Eli Loria, ao votar em julho contra a celebração de um acordo com os indiciados. Por sua vez, a nota da Fator citou que "a análise dos negócios efetivados durante esse período comprova que as compras e vendas se deram por motivos relacionados às práticas normais desse mercado, e não em razão de eventual detenção de informação privilegiada". Página 92 de 193

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Fonte: http://www1.folha.uol.com.br/folha/dinheiro/ult91u90467.shtml

EMPRÉSTIMO DE AÇÕES Operação na qual o acionista disponibiliza suas ações para empréstimos com o intuito de receber uma remuneração que varia em torno de 2% a 15% a.a. (ao ano) do valor da ação, e os interessados as tomam mediante aporte de garantias junto à CBLC (companhia brasileira de liquidação e custódia). O aluguel de ações funciona da seguinte maneira: Doador: cliente que tem investimento em ações com perfil de médio e longo prazo (fica com o papel por 60 dias ou mais) e procura alugar suas ações para receber uma remuneração extra. Ele continua com direito a receber dividendos (pagos pelo tomador) e direitos de subscrição, porém não pode vender as ações pois estas se encontram alugadas. Tomador: cliente que quer vender as ações (ficar short) e não tem a posição. Ele aluga no mercado as ações e vende. Quando recomprar as ações ele devolve para o doador e liquida a operação. Custos: para o doador não há custos, para o tomador o custo da operação é a taxa pré-fixada com o doador + 0,25% de emolumentos para a bolsa que é pago no dia da liquidação levando em conta o financeiro do dia em que foi fechado a operação. Prazo médio das operações: 30 dias e as taxas variam entre 2 % a.a. a 15 % a.a. dependendo do papel. Em média a taxa é de 5 % aa. As taxa médias praticadas podem ser consultadas no site da cblc (www.cblc.com.br), na seção banco de títulos/consulta/empréstimos registrados. Indicado ao tomador quando acredita num mercado com tendência baixista, pois pegará emprestado, venderá esse ativo por x e o mesmo irá se desvalorizar até chegar a seu valor de fundo, próximo ao vencimento do contrato onde o tomador irá realizar seu lucro. Vale ressaltar que o risco é alto, pois além de maiores custos, a possibilidade de perda é muito maior que na compra, ou seja, se uma ação, por algum motivo, dobrar de preço, o investidor que está vendido perde 100% de seu capital, enquanto que na compra isso só aconteceria se a empresa falisse. PROGRAMA DE DISTRIBUIÇÃO DE OPÇÕES DE AÇÕES (STOCK OPTION) Stock option é sistema de remuneração adotado por muitas empresas, que consiste na concessão do direito de comprar uma certa quantidade de ações da empresa a um preço pré-estabelecido. Caso o preço da ação suba, o detentor da opção receberá a diferença do preço das cotações quando exercer seu direito de compra. Exemplo: opção de compra de 10.000 ações da XPTO4 cotada a R$ 25,00 a ação. Após período de um ano a ação está cotada em R$ 60,00, e a opção de compra é exercida com lucro unitário de R$ 35,00, totalizando um lucro de R$350.000,00. Página 93 de 193

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Esse direito é distribuído aos funcionários, geralmente nos níveis de gerentes chegando até a presidência e CEO, e tem por objetivo tornar o funcionário um acionista da empresa, ganhando assim, seu total empenho no crescimento da companhia, visando a valorização de sua ação. A concessão de opções de ações é oferecida tanto a funcionários mais antigos, como também para atrair novos talentos de outras empresas ainda quando a empresa não abriu seu capital na bolsa, que aceitam menores salários na aposta de uma maior ganho no futuro, após a empresa efetuar seu IPO. Como foi o caso dos funcionários da Google (site de busca americano) onde cerca de mil funcionários receberam cerca de um milhão de dólares ao exercerem suas opções. A crítica a essa forma de remuneração é que incentivo dado para a elevação dos preços das ações pode causar manipulação de informações e fraudes contábeis, como nos casos da Enrom e da Worldcom. E em épocas de recessão elas se tornam um negócio pouco atraente. 3.6.2 TÉCNICAS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTO EM AÇÕES Você já deve ter ouvido alguém reclamar com a seguinte frase: “na bolsa eu subo de escada e desço de elevador”. Quem já operou n Bolsa sabe que uma alta de +X% não recupera uma baixa de -X%. Uma ação que estava valendo R$ 100,00 e caiu 30% foi para R$ 70,00. Se no pregão seguinte ela subir 30%, valerá R$ 91,00. Uma perda de 9%. Com isso é necessário alongar os lucros e parar os prejuízos (stop-loss). Existem duas técnicas básicas de análise de investimento: fundamentalista e gráfica, esta última também chamada de técnica pelo mercado. Na primeira, a recomendação de investimento parte dos resultados da análise dos fundamentos macroeconômicos, setoriais e econômico-financeiros da companhia emissora. No segundo tipo, o analista estuda o comportamento histórico do preço e volume negociado do ativo financeiro em questão, para traçar tendências de comportamento de preço. Embora existam debates sobre a eficácia de cada uma das técnicas, elas podem ser consideradas complementares. Por exemplo, o analista estuda o setor e a situação econômico-financeira da companhia para fazer uma recomendação de investimento. Seu trabalho é completado com a análise gráfica, que apontaria o melhor momento de compra ou venda. Na prática, julgamos que apesar das disparidades conceituais, o domínio dos instrumentos das duas escolas só melhora as chances de ganho de um investidor em ações. Generalizando, as informações da escola fundamentalista oferecem ao usuário elementos para decidir o que comprar, por outro lado, as ferramentas da escola técnica se prestam a sinalizar quando comprar (ou vender). Há quem entende que toda empresa possa apresentar ganhos ao especulador e trabalha com a análise gráfica sem olhar os dados financeiros das companhias. 3.6.2.1 ANÁLISE GRÁFICA A Análise Gráfica, também conhecida como Análise Técnica, é uma ferramenta utilizada por investidores profissionais (conhecidos como traders), ou mesmo amadores, para o estudo do mercado de renda variável (como o de ações). A Análise Gráfica pode ser definida como o estudo dos preços e de seus volumes. Página 94 de 193

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O analista técnico baseia-se na premissa que todas as informações estão representadas nos gráficos, na medida em que este traduz o comportamento do mercado (fundamentalistas, insiders, amadores etc) e avaliam, a partir dos gráficos, a participação desses investidores que influenciam na formação dos preços. Eles preferem até mesmo não ter contato com as noticias, pois consideram que elas podem influenciá-lo a atribuir um peso maior a uma informação já refletida graficamente. Principais conceitos: 

 



O preço de mercado representa um consenso, ao qual se dá o equilíbrio entre a oferta e a demanda da ação, e com isso o preço desconta todos os fatores possíveis (fatores macroeconômicos, fundamentalistas, políticos, psicológicos etc.); Os preços formam-se dentro de tendências, ou seja, ocorrem períodos em que os preços oscilam segundo uma tendência de alta, de baixa ou lateral; Certos níveis de preços são “gravados” pelo mercado, como por exemplo topos e fundos, onde exercem forte resistência ou suporte para o avanço dos preços, mas que se rompidos serão geralmente ultrapassados com grande intensidade; A história se repete e com isso, os padrões gráficos são identificáveis. Eles são baseados em padrões comportamentais como: ganância, medo, euforia e pânico, sempre presentes na natureza humana.

O GRÁFICO O gráfico é elaborado com base no preço do ativo em um dado período, conforme ilustrado abaixo:

Fonte: CMA Nesse caso foi utilizado o gráfico de linhas com a periodicidade diária, onde a linha é a união dos preços de fechamento de cada dia de negociação. Além do preço de fechamento, também são importantes os preços de abertura, mínimos e Página 95 de 193

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máximos, e com isso foi criado o gráfico de barras, que reuni esses quatro preços. GRÁFICO DE BARRAS Mais completo que o gráfico de linhas, o gráfico de barras utiliza, além do preço de fechamento, o preço de abertura, além do preço mínimo e máximo do período utilizado.

GRÁFICO DE LINHA

Fonte: CMA

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GRÁFICO DE BARRAS

Fonte: CMA CANDLESTICK Ainda existe outro tipo gráfico mais visual que o gráfico de barras, que também utiliza esses quatro preços, descoberto pelo ocidente apenas recentemente, mas utilizado no Japão, no mercado de negociação de arroz, desde o século XVIII. A denominação candlesticks se dá porque a figura representativa parece uma vela com seus pavios. As figuras não necessitam ser exatamente iguais, e cada padrão está sujeito à interpretação de cada analista.

Sombra ou Pavio superior

Máximo Abertura ou Fechamento

Corpo Abertura ou Fechamento Sombra ou Pavio inferior

Mínimo

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GRÁFICO DE BARRAS

Fonte: CMA

GRÁFICO DE VELAS

Fonte: CMA

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O estudo do candlestick foi muito divulgado nos últimos anos, e suas figuras são de extrema relevância para antecipar as reversões de preço. Mais adiante, estudaremos os padrões mais importantes. ESCALA Encontramos duas opções de escalas ao analisar o preço no gráfico: i) escala aritmética, esta que oscila linearmente;e ii) escala logarítmica, que oscila percentualmente. No mercado de ações, temos maior interesse na variação percentual, e também a escala logarítmica é mais adequada a mercados com maior volatilidade, como o brasileiro, e ter maior compatibilidade com certas ferramentas, como a retração de Fibonacci, explicada a seguir. ARITMÉTICA 55 50 45 40 35 30 25 20 15

LOGARÍTMICA 55 45 35 25

15

ARITMÉTICA (LINEAR)

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Fonte: CMA

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LOGARÍTMICA

Fonte: CMA ZOOM O visual do gráfico é um importante fator a ser considerado. É necessário analisar o gráfico tanto no longo prazo, como no curto prazo. Todos os programas gráficos possuem a opção de selecionar o zoom + e zoom -, e com isso é possível olhar para trás e procurar traçar suportes e resistências mais antigos e também procurar por padrões repetitivos, como também olhar o gráfico mais de perto e procurar por sinais mais claros de curto prazo. LONGO PRAZO

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Fonte: CMA

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CURTO PRAZO

Fonte: CMA CURTO PRAZO – Ao observar somente este gráfico não seriamos capaz de traçar essa Linha de tendência de alta (LTA), e não conseguiríamos entender essa queda após o rompimento da LTA e o seu retorno (pullback) ocorrido após o fundo duplo. 20

Fonte: CMA LONGO PRAZO – Onde foi traçada a Linha de Tendência de Alta.

20

LTA, Pullback e Fundo Duplo serão discutidos ainda neste capítulo. Página 101 de 193

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LINHA DE TENDÊNCIA DE ALTA (LTA)

Fonte: CMA PERIODICIDADE Há a possibilidade de construção do gráfico em qualquer periodicidade, seja mensal, semanal, diário e intra-day (como 1 minuto, 15 minutos, 60 minutos etc.), e a teoria da análise gráfica é aplicada igualmente em qualquer periodicidade, porém em periodicidades mais longas pode haver menos sinais falsos. A análise conjunta de diferentes tempos gráficos é recomendada, onde possamos visualizar a tendência de curto e longo prazo. Abaixo segue ilustração de como é formado um candle semanal a partir dos preços diários.

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GRÁFICO DIARIO

Fonte: CMA

GRÁFICO SEMANAL

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Fonte: CMA DIARIO X INTRADAY 15 MINUTOS NOV 2007 GÁFICO DIÁRIO

Fonte: CMA

NOV 2007 GRÁFICO 15 MINUTOS Página 104 de 193

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Fonte: CMA DOW A Teoria de Dow é uma das mais antigas teorias sobre análise gráfica e é considerada a base da análise técnica moderna. Charles Dow fundou o Wall Street Journal em 1889, e escreveu artigos entre 1900 e 1902. Samuel Nelson foi quem compilou seus artigos e escreveu os livros ABC of Wall Street e ABC of Stock Speculation, os quais foram as bases da Teoria Dow. Charles H. Dow comparava os diferentes tipos de tendência aos movimentos do mar, com suas marés, ondas e cristas. Quando a maré está subindo, cada onda que quebra, quebra um pouco mais alto que a outra e depois recua. Assim, se pusermos um bastão assinalando o ponto máximo atingido pela onda, em pouco tempo saberemos se a maré é montante ou vazante, demorando-se um pouco mais a se perceber a tendência quando da reversão de uma para a outra. De acordo com Dow e conforme ilustrado no gráfico abaixo identificamos a fase 1 como a da acumulação, a fase 2 a alta sensível e a fase 3 como a euforia. Ainda percebemos que existe uma fase 4 de total realização onde os preços caem sensivelmente. Contudo a fase 1 pertencente aos insiders (possuidores de informações privilegiadas), é onde todos preferem possuir suas posições iniciais, e através da análise gráfica, os não insiders podem identificar tal momento.

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3 4 2 1

Fonte: CMA Os principais pontos da Teoria de Dow são: 

Os mercados se movem em tendências. As tendências podem ser de alta ou de baixa. Por sua vez, as tendências podem ser primárias, secundárias e terciárias, segundo sua duração.



Os índices (de ações, como o Ibovespa) descontam tudo. Todos os possíveis fatores que afetam a cotação dos preços dos ativos (ações) são descontados por esses índices que consideram todas as notícias, resultados contábeis e financeiros, acidentes e etc.



Princípio de confirmação. Para confirmar uma tendência é necessário que os índices coincidam com a tendência.

TENDÊNCIA Existem três tipos de tendências, a altista, a baixista e a lateral.  TENDÊNCIA ALTISTA (BULLISH) Tendência quando, sob maior pressão compradora (maior demanda), o preço dos papéis sofrem alta. O termo bullish vem do “bull” (touro) e origina-se porque um touro ataca com movimentos de baixo para cima, erguendo seu chifre contra o oponente.  TENDÊNCIA BAIXISTA (BEARISH) Tendência quando, sob maior pressão vendedora (maior oferta), o preço dos papéis sofrem queda. O termo bearish vem de "bear" (urso) e origina-se porque um urso ataca com movimentos de cima para baixo, derrubando seu adversário com a utilização de suas fortes patas dianteiras. 

TENDÊNCIA LATERAL (MERCADO DE LADO OU FAIXAS DE NEGOCIAÇÃO) Página 106 de 193

Tendência quando, vendedores.

sob

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pressões

semelhantes

entre

compradores

e

LATERAL ALTISTA BAIXISTA

Fonte: CMA O reconhecimento de uma tendência é simples e se dá através de diferentes ferramentas, onde elas se complementam, e convergem para a mesma interpretação. 1. A principal ferramenta e identificar os topos e fundos, e verificar sua evolução; 2. Em seguida deve-se traçar a linhas de tendência com a reta tocando os topos ou fundos, e após isso verificar sua inclinação;e 3. A última técnica é utilizar a média móvel, esta explicada ainda neste capítulo e que estará próxima da linha da tendência, quando em tendência formada. O mercado acionário não se move de uma forma linear, e sim é composto de “topos” e “fundos” que, pela sua direção, compõem uma tendência.

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TOPO

TOPO FUNDO

FUNDO LINHA DE TENDÊNCIA DE ALTA (LTA)

FUNDO Fonte: CMA

TOPO

LINHA DE TENDÊNCIA DE BAIXA (LTB) TOPO

FUNDO TOPO

FUNDO

FUNDO Fonte: CMA

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LINHA DE TENDÊNCIA DE BAIXA (LTB) LINHA DE TENDÊNCIA DE ALTA (LTA)

Fonte: CMA

LINHA DE TENDÊNCIA DE ALTA (LTA)

Fonte: CMA ÂNGULO A inclinação do ângulo de uma linha de tendência deverá ser algo próximo a 45 graus, caso seja superior uma reversão na mesma intensidade será muito provável.

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Inclinação próxima a 45°

Fonte: CMA

Inclinação superior a 45°

Fonte: CMA PIVOT Uma tendência é constituída de topos e fundos consecutivos que se movimentam em uma certa direção. O momento que se dá uma reversão de tendência é denominado como Pivot de Alta ou Pivot de Baixa. No gráfico abaixo encontramos um Pivot de Alta quando o preço da ação rompe a LTB e inicia a formação de topos e fundos ascendentes. No gráfico disposto abaixo constatamos que o ativo estava em tendência de alta formando fundos e topos ascendentes, tendência de alta interrompida no ponto 1 quando rompida a linha de tendência de alta, confirmada pela formação do topo mais baixo (ponto 2). Página 110 de 193

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A partir do rompimento do fundo anterior (ponto 3), ocorreu o Pivot de Baixa e confirmou o início da tendência baixista do preço da ação. Verificamos que o nível de preço do fundo anterior era um importante suporte, onde o preço poderia atingir e voltar a subir. TOPO TOPO

TOPO 2 1 3 FUNDO

TOPO

FUNDO

FUNDO

LINHA DE TENDÊNCIA DE ALTA (LTA) FUNDO Fonte: CMA SUPORTE E RESISTÊNCIA Os níveis de suporte e resistência são extremamente importantes na análise gráfica, são níveis onde geralmente ocorrem reversões, pois servem como barreiras psicológicas onde ocorrem uma maior concentração de ordens de venda (resistência) e de ordens de compra (suporte). Porém uma vez esse suporte ou resistência rompido fomenta um abrupto movimento de impulsão devido a dois principais fatores: i) ausência de ordens de venda após o nível de resistência e de ordens de compra após o nível de suporte;e ii) presença de ordens de compra após o nível de resistência (stop21 dos vendidos a descoberto22) e de ordens de venda após o nível de suporte (stop dos comprados). Após ultrapassados, os níveis de suporte e resistência passam a exercer influência oposta nos preços, ou seja um suporte vira resistência e uma resistência se torna um suporte.

21 22

Discutido ainda neste capítulo. Ver glossário. Página 111 de 193

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RESISTÊNCIA

RESISTÊNCIA

SUPORTE

Fonte: CMA

RESISTÊNCIA

SUPORTE

Fonte: CMA

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RESISTÊNCIA

RESISTÊNCIA

SUPORTE

Fonte: CMA

RESISTÊNCIA

Fonte: CMA PULLBACK O chamado pullback é a tentativa de retomada do nível perdido, esse retorno ocorre com certa freqüência e é interrompido até o outro lado desse nível. Após o pullback, geralmente, o preço retoma a nova tendência iniciada. Há quem diferencie o movimento entre pullback e throwback, porém, para facilitar, utilizo pullback para o movimento de retorno, em qualquer direção, ao nível perdido.

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PULLBACK

Fonte: CMA

PULLBACK

Fonte: CMA

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PULLBACK

Fonte: CMA CANAIS Formado pela linha de tendência e sua paralela, um canal delimita a área por onde o preço se deslocará, e seu rompimento será importante indicação de reversão. CANAL DE ALTA

Fonte: CMA

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CANAL DE ALTA DO IBOVESPA 1995 A 2008

Fonte: CMA CANAL LATERAL

Fonte: CMA

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CANAL DE BAIXA

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Fonte: CMA FIGURAS As figuras são teoricamente divididas em continuidade e reversão, pois com maior freqüência elas resultam nessa ação, porém é recomendável aguardar a confirmação do rompimento para confirmar a continuidade ou reversão do preço. - CONTINUIDADE: as figuras de continuidade, na maioria das vezes, realmente dão continuidade ao movimento anterior, porém é preciso aguardar ao rompimento da figura para operar a favor de sua direção. É possível traçar objetivos de preço a partir da amplitude de figuras como o retângulo e o triângulo, já as figuras como bandeira e flâmulas, é considerado o mastro para projetar o próximo objetivo. RETÂNGULO – formado por um nível de suporte e resistência.

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Fonte: CMA

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No retângulo exemplificado abaixo há outro nível de suporte e resistência no interior do retângulo.

Fonte: CMA TRIÂNGULO – formado por duas linhas de tendência onde o preço passa a rebater em seu interior, até romper para um dos lados.

Fonte: CMA

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Fonte: CMA No exemplo abaixo é encontrado um retângulo que deu continuidade a sua tendência e alcançou seu objetivo, e dois triângulos ascendentes que deram continuidade à sua tendência.

Fonte: CMA No exemplo abaixo é encontrado um retângulo que deu continuidade a sua tendência e alcançou seu objetivo, um triângulo descendente que deu continuidade à sua tendência e em seguida outro triângulo descendente que foi rompido contra a sua tendência (fato comum em se tratando de triângulos não simétricos). Página 119 de 193

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Fonte: CMA BANDEIRA/FLÂMULA – formadas por um mastro (que é a impulsão da tendência formada) e por uma área de formação lateral (momento em que há uma indefinição da continuidade da tendência).

Flâmula

Bandeira

Fonte: CMA

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Bandeira

Flâmula

Fonte: CMA - REVERSÃO OMBRO-CABEÇA-OMBRO (OCO) – Em um movimento de alta há a formação de um topo (ombro esquerdo) seguido por um topo mais alto (cabeça), após essa formação há um enfraquecimento e a formação de um terceiro topo (ombro direito) abaixo do topo anterior e semelhante ao outro topo (ombro esquerdo). Abaixo desses três topos há um suporte respeitado (linha de pescoço), que se rompido após o terceiro topo dará inicio à consolidação da formação que alcançará o objetivo da amplitude do segundo topo (cabeça). Vale ressaltar que a formação apenas é confirmada com o rompimento da linha de pescoço.

Cabeça Ombro direito

Ombro esquerdo

Linha de pescoço

objetivo

Fonte: CMA

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É comum o ombro direito ser o pullback da LTA rompida, conforme ilustrado no gráfico abaixo.

Pullback

LTA

Fonte: CMA OMBRO-CABEÇA-OMBRO INVERTIDO (OCO I) – Semelhante ao OCO, porém em movimento de baixa.

Linha de pescoço

Ombro esquerdo

Ombro direito Cabeça

Fonte: CMA TOPO DUPLO Formação de dois topos consecutivos no mesmo nível, identificado pela letra M. A formação é confirmada após rompimento do último fundo, e o objetivo é calculado projetando para baixo a amplitude da última perna de alta, de forma que a formação seja simétrica com sua porção anterior.

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RESISTÊNCIA

OBJETIVO

Fonte: CMA FUNDO DUPLO Formação de dois fundos consecutivos no mesmo nível, identificado pelo letra W. A formação é confirmada após rompimento do último topo, e o objetivo é calculado projetando para cima a amplitude da última perna de baixa, de forma que a formação seja simétrica com sua porção anterior.

OBJETIVO

SUPORTE Fonte: CMA FORMAÇÃO ESTRUTURAL (DIAMANTE) – Formação parecida com o OCO – que após um topo mais alto ocorre a formação de um topo mais baixo, porém não há linha do pescoço, mas sim a formação de dois triângulos simétricos. Mesmo sendo uma formação de reversão, é necessário aguardar o rompimento. Página 123 de 193

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objetivo

Fonte: CMA GAP Identificado por um espaço vazio entre dois candles, são muito importantes, pois eles podem nos informar qual será o próximo movimento dos preços. Dependendo do contexto e dos próximos candles, o gap pode ser classificado em: i) comum; ii) corte; iii) continuidade (medida);e iv) exaustão. O gap comum é aquele que logo é fechado, o de corte ocorre junto a um rompimento de uma linha de tendência ou de um suporte ou resistência. O gap de continuidade ocorre no meio de uma tendência e o gap de exaustão indica que apenas ocorrerá mais um candle antes da reversão. Uma tendência poderá possuir 3 gaps (corte, de medida e de exaustão), com isso há uma técnica de operar contra uma tendência após a ocorrência de 3 gaps. É muito provável o fechamento (preenchimento do espaço vazio) de um gap, e quando isso ocorre o movimento é bastante contundente. Vale ressaltar também que um gap tende a se tornar uma forte zona de suporte/resistência. Segue ilustrado abaixo os diferentes gaps existentes: 1. Comum; 2.corte; 3. Continuação;e 4. Exaustão.

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4

3

1 2

Fonte: CMA ILHA DE REVERSÃO Formada por 2 gaps, a ilha de reversão é forte padrão de reversões duradouras.

Fonte: CMA VOLUME O volume geralmente confirma a tendência aumentando quando os preços sobem e diminuindo quando os preços caem. Assim como um rompimento qualquer é confirmado com um aumento do volume em relação ao dia anterior ou a uma média móvel de curto prazo. Altas ou baixas com volumes acima da média tendem a ter maior durabilidade e maior nível de confiança.

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Fonte: CMA O Clímax de um volume representa o final de uma tendência. No exemplo abaixo representou o final de uma tendência de baixa, e em seguida, o final de uma tendência de alta.

Fonte: CMA

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CANDLESTICK - FIGURAS DE REVERSÃO (FIGURAS COMPOSTAS POR UM, OU MAIS, CANDLES) 1.1 MARTELO (HUMMER) OU HOMEM ENFORCADO (HANGING MAN)

A cor do corpo não é significativa. 1.2 MARTELO INVERTIDO (INVERTED HAMMER) OU ESTRELA CADENTE (SHOOTING STAR)

A cor do corpo não é significativa. 2.1 ESTRELA DOJI

Preço de Abertura é igual, ou muito próximo, ao preço de fechamento, sinal de equilíbrio entre compradores (bulls) e vendedores (bears). 2.2 LONG DOJI

3.1 HARAMI CROSS

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3.2 HARAMI (MULHER GRÁVIDA)

3.3 PADRÃO ENVOLVENTE OU ENGOLFO (ENGULFING)

4.1 ESTRELA DA MANHÃ – DOIS GAPS DE CORPO

GAP

GAP

4.2 ESTRELA DA NOITE – DOIS GAPS DE CORPO

GAP

GAP

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4.3 ESTRELA DOJI DA MANHÃ (BEBÊ ABANDONADO) DOIS GAPS COMPLETOS

4.4 ESTRELA DOJI DA NOITE (BEBÊ ABANDONADO) DOIS GAPS COMPLETOS

5.1 LINHA PENETRANTE (PIERCING LINE)

PONTO MÉDIO

GAP

Gap de abertura 5.2 TEMPESTADE À VISTA (DARK CLOUD COVER)

Gap de abertura

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6. LINHAS DE CONTRA ATAQUE (MEETING LINES)

Composto por duas velas com o mesmo preço de fechamento. 7. SPINNING TOP

8. MAROBOZU

Corpo sem sombras, os preços de abertura e fechamento coincidem com os preços mínimo e máximo do período. 10. TWEEZERS TOPS E BOTTONS

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ESTRELA CADENTE

ENGOLFO

ENGOLFO

LONG DOJI

MARTELO Fonte: CMA

DOIS MARTELOS

Fonte: CMA

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ESTRELA CADENTE

SPINNING TOP

ENGOLFO

Fonte: CMA

DOJI

DOJI

MARTELO

MARTELO

LONG DOJI

Fonte: CMA INDICADORES / OSCILADORES MÉDIAS MÓVEIS Um dos indicadores mais simples e importantes na análise técnica. São médias de preço que se deslocam junto ao preço. A média móvel simples (mms) é a mais utilizada, porém há outras variações que atribuem um peso maior ao preço mais recente como a média móvel ponderada e a média móvel exponencial. É possível calibrar a média móvel para qualquer período desejado, porém por convenção, há alguns períodos mais utilizados conforme o prazo: Página 132 de 193

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- Curto prazo: 7 a 14 períodos; - Médio Prazo: 40 a 60 períodos;e - Longo prazo: cerca de 200 períodos. MMS 13 Períodos (P) – Média móvel de curto prazo fica muito próxima ao preço.

Fonte: CMA MMS 52 P – média móvel de médio prazo que permanece mais afastada do preço quando em tendência.

Tendência Altista

Tendência Lateral

Tendência Baixista

Fonte: CMA MMS 200 P – média móvel de longo prazo esta que, no gráfico diário, é utilizada como suporte a longas tendências primárias de alta.

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Suporte Suporte

Suporte

Suporte Fonte: CMA CRUZAMENTO - A partir do cruzamento de duas médias móveis é gerados sinais de compra e venda. Venda Venda

Compra

Compra

Fonte: CMA Adicionalmente, a estratégia de compra e venda com duas médias móveis pode acarretar em prejuízos ilimitados quando o preço da ação estiver em tendência lateral.

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Fonte: CMA MACD (Moving Average Convergence/Divergence) O MACD significa Convergência e Divergência de duas médias exponenciais, isto é, a diferença entre uma média móvel exponencial de 12 períodos e uma de 26 períodos. Para facilitar a inversão da linha MACD, é atribuída uma linha de alerta que consiste numa média móvel exponencial gerada a partir da própria linha MACD.

Fonte: CMA DIDI INDEX Indicador baseado no cruzamento de três médias móveis simples de 3, 8 e 20 períodos. Sua melhor indicação é a “agulhada”, isto é, o cruzamento das três médias ao mesmo tempo. Página 135 de 193

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Fonte: CMA

Fonte: CMA BOLLINGER BANDS O Bollinger Bands é um sistema de bandas formada por três linhas, onde a linha localizada no interior é uma média móvel simples de 10 períodos (ou calibrado por outro período de curto prazo). As bandas superior e inferior são formadas a partir da soma e subtração, respectivamente, da média móvel multiplicado por duas vezes o desvio padrão. A soma estabelece a banda superior e a subtração, a inferior.

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Fonte: CMA

Fonte: CMA MOVIMENTO DIRECIONAL É composto por três linhas: DIH, DIL e ADX. Desenvolvido por Welles Wilder, o movimento direcional é o mais importante indicador utilizado para identificar se o mercado está ou não seguindo uma tendência, e ainda sinaliza a sua intensidade (pela inclinação do ADX). O cruzamento para cima das linhas DIH e DIL indicam, respectivamente, compra ou venda. Os picos no ADX indicam topos ou fundos no preço.

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Fonte: CMA

Fonte: CMA IFR Também desenvolvido por Welles Wilder, o índice de força relativa é um importante indicador que mede a força de atuação de oferta e demanda, ou seja, é um indicador de sobrecompra e sobrevenda. Ele mede a relação entre os fechamentos em alta e os fechamentos em baixa. Os níveis de sobrecompra e sobrevenda devem ser observados nos topos e fundos anteriores, e não predeterminar como sendo 20 ou 30 e 70 ou 80. Conforme verificado no gráfico abaixo, os níveis deste exemplo é 33 e 73.

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NÍVEIS DE SOBRECOMPRA E SOBREVENDA

NÍVEL DE SOBRECOMPRA NÍVEL DE SOBREVENDA Fonte: CMA Indicação mais contundente que os níveis de sobrecompra e sobrevenda, são as divergências (diferentes inclinações dos respectivos topos ou fundos). DIVERGÊNCIA DA INCLINAÇÃO DOS FUNDOS

Também é possível traçar no IFR linhas de tendência semelhantes as traçadas nos preços.

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Fonte: CMA ESTOCÁSTICO Relaciona o preço de fechamento com os máximos e mínimos mais recentes, criando assim regiões de sobrecompra e sobrevenda. Este indicador funciona melhor em mercado sem tendência.

Fonte: CMA MOMENTUM O Indicador Momento mede a velocidade de deslocamento dos preços, ou seja, sua aceleração e desaceleração. O indicador é a diferença do preço de fechamento do período atual pelo fechamento de p períodos atrás. Considera-se Página 140 de 193

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que o Momento antecipa a ação dos preços em momentos de mudança do mercado.

Fonte: CMA OBV OBV é um indicador calculado em função do fechamento de alta ou de baixa, sendo uma confirmação de movimentos. Se o pregão fechou em alta o volume negociado é adicionado ao OBV, se fechou em baixa o volume é subtraído do OBV. Sendo o OBV, o volume acumulado pela regra acima, de soma e subtração de volumes.

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FIBONACCI

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Geralmente, após um movimento de impulsão, há uma correção parcial desse movimento. Esse estudo permite traçar, possíveis níveis de suporte e resistência dessas correções. Os números utilizados para calcular esses níveis são baseados na Seqüência de Fibonacci, denominada Razão de Ouro, que pode ser encontrada em diversos fenômenos da natureza e foi utilizada por Ralph Nelson Elliot no mercado financeiro. Razão de Ouro: 1 + 1 = 2; 2 + 1=3; 3+5=8; 8 +5=13... 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 377, 610, 987... 233/144= 1,618; 377/233= 1,618; 610/377= 1,618... Através da razão de ouro foram encontradas as correções de 0.618, 0,50 e 0,382. A utilização de Fibonacci é efetuada após traçar a distância do fundo ao topo e plotar as retas dos níveis de 0.618, 0,50 e 0,382, com isso espera-se que a correção seja efetuada até um desses três níveis, caso contrário haverá uma correção de 100% ou superior.

Fonte: CMA ELLIOTT Por volta de 1930, Ralph Nelson Elliott apresentou sua teoria, que utilizou a razão de ouro de Fibonacci, o Princípio das Ondas de Elliott, que explicava a natureza cíclica das atividades humanas. Segundo Elliott, o mercado se movimenta num padrão contínuo de impulso e correção. Com isso, foram catalogados inúmeros padrões gráficos, porém o principal padrão consiste em cinco ondas de impulsão e três ondas de correção, conforme ilustração a seguir:

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5

B 3 A 4 C 1

2

Como podemos notar, a onda 3 é a que possui geralmente a maior extensão, e algumas vezes é até composta por 2 ondas de impulsão, conforme o exemplo abaixo. As correções das ondas de impulsão, como a 2 e 4, geralmente sofrem alternância entre uma correção e uma congestão. 5 3

B

4 A 1

C

2

Fonte: CMA

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STOP

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Um dos erros mais comuns no mercado acionário é se desfazer de uma posição vencedora ou insistir em uma posição perdedora, atitudes que ignoram uma das premissas básicas que é: maximizar o lucro e minimizar o prejuízo. Para obtermos lucro com ações é necessário deixar o lucro crescer acompanhando uma tendência de alta de um ativo, e realizar o prejuízo de uma entrada errada em uma posição. O ser humano possui incrível dificuldade em admitir que está errado, por essa razão que mesmo conhecendo o stop-loss (para de perda), ou simplesmente stop, encontramos milhares de motivos para não liquidarmos a posição perdedora. Por outro lado nossa ganância tentará impedir a realização de uma grande lucro após uma reversão de tendência. A parada de perda, popularizada como stop, é uma ferramenta muito simples de ser utilizada, mas de fundamental importância para manter você no mercado. O stop servirá tanto para limitar seu prejuízo como para maximizar seu lucro. Uma ordem de stop consiste em apenas efetuar uma ordem de venda condicionada ao preço atingir certo valor (gatilho), com um preço limite de venda definido. Esse valor deve ser definido graficamente, e o preço limite deverá ser algo próximo a esse valor, mas não muito para não ser ultrapassado por um eventual gap. Por exemplo, identificamos um suporte sendo testado em 50,00 e após identificar uma reversão é comprado 100 ações a 50,50. Logo após a compra é efetuada uma ordem de venda stop com gatilho em 49,75, e preço de venda limitado a 49,50. Com isso, caso o preço da ação volte a cair e perca a seu suporte o prejuízo estará limitado a 1,00 em cada ação, prejuízo que poderia ser muito superior caso não tivesse o stop. O gatilho não foi acionado em 49,99, porque é comum o mercado testar algum nível, mas sem rompe-lo efetivamente, e após esse teste retomar sua tendência original. O preço limite não foi colocado mais próximo do gatilho, pois é preciso evitar algum possível gap. Caso a posição seja vencedora e realmente o preço da ação esteja evoluindo conforme planejado, o stop servirá para não sairmos da posição vencedora e sim deixar que o stop nos tire da posição. Com isso o stop estará sendo deslocado assim que o preço estiver evoluindo.

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STOP 5 STOP 4

STOP 3 STOP 2 STOP 1 Fonte: CMA Dados da Operação Motivo da compra: Fundo Duplo Compra executada em: 12,08 Stop (5) executado em: 15,88 Lucro bruto: 31,5% Período: 1 mês OPERANDO Segue abaixo um exemplo de operação a ser buscada, a qual foi “stopada” com lucro de 20% em um período1 mês, com indicações de compra emitidas simultaneamente pelo IFR, Didi Index, Movimento Direcional e pelas Bandas de Bollinger.

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Fonte: CMA

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ESTRATÉGIAS POSITION (POSIÇÃO DE LONGO PRAZO) UTILIZAM GRÁFICOS DIÁRIOS E SEMANAIS

Fonte: CMA SWING TRADE (OPERAÇÕES DE CURTO A MÉDIO PRAZO) UTILIZAM GRÁFICOS DIÁRIOS E INTRA-DAY DE 15 MINUTOS

Fonte: CMA

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DAY TRADE (OPERAÇÕES DE COMPRA E VENDA, OU VENDA E COMPRA INICIADAS E ENCERRADAS NO MESMO DIA) UTILIZAM GRÁFICOS INTRADAY DE 1 A 15 MINUTOS

Fonte: CMA SCALPER (OPERAÇÕES DE DAY TRADE, MAS DE CURTÍSSIMO PRAZO QUE DURAM ALGUNS MINUTOS) UTILIZAM GRÁFICOS DE 1 MINUTO

Fonte: CMA

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DICAS GERAIS

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- Não venda um ativo em tendência de alta; - Não compre um ativo em tendência de baixa; - Não adiciona posições a uma posição perdedora (fazer média); - Não opere com muitos indicadores, seja especialista em 2 ou 3; - Não opere na dúvida, não entre ou saia em um trade sem uma boa razão; - O mercado sempre está certo; - Assuma seus erros, e aprenda com eles; - Sem stop programado você estará morto no longo prazo; - Não tente pegar a faca caindo, pegue-a no chão que minimiza os seus riscos. Ou seja, não compre enquanto o preço está caindo, aguarde pelo menos a sua estabilização. - As alterações de preços ocorrem muito mais em função dos humores da massa do que por mudanças significativas dos fundamentos. “Neste negócio, se você é bom, vai estar certo seis de cada dez vezes. Você nunca vai estar certo nove de cada dez.” Peter Lynch “Ampla diversificação é apenas necessária quando investidores não entendem o que estão fazendo.” Warren Buffett Contudo, um bom trader, deve estudar bastante, para poder operar segundo suas próprias estratégias e sempre assumir seus próprios erros.

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3.6.2.2 ANÁLISE FUNDAMENTALISTA A análise fundamentalista é utilizada como forma de avaliação para alternativas de investimento a partir do estudo das informações obtidas junto às empresas, em conjunto ao cenário macroeconômico e dos diversos momentos setorial nos quais as companhias se inserem. Passando pela análise de seus balanços e demonstrações financeiras com o intuito de estabelecer previsões para o seu desempenho e calcular seu teórico preço “justo”, com o uso de metodologias como o a do fluxo de caixa descontado. Preço justo para ser comparado com o preço de mercado da ação para que finalmente uma ordem de compra ou venda possa ser executada. Vale ressaltar que uma empresa poderá ficar com seu preço de mercado deslocado do seu preço “justo” por longos períodos, nada garante que o preço de mercado se convergirá ao preço avaliado, além do que há inúmeras metodologias de avaliação, e com isso, esse preço justo é muito subjetivo. ANÁLISE MACROECONÔMICA A análise macroeconômica (e política) é utilizada para a montagem de cenários econômicos, a partir dos quais são desenvolvidas as estratégias de investimento. A análise do perfil de um novo governo permite traçar diferentes cenários, com diferentes conseqüências de suas políticas na taxa de juros, regime cambial, tributação, gastos etc, que por sua vez, tem implicações na decisão de investir em renda fixa ou variável, por exemplo. O entendimento do item 2 - decifrando a economia - é de fundamental importância para essa compreensão. ANÁLISE SETORIAL Quanto à análise setorial, esta é fundamental para identificar setores promissores e setores desfavoráveis, em um determinado horizonte de investimento. Após efetuada a distinção poderá ser traçada estratégias de diversificação e de filtragem em certas empresas. ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRA Análise econômico-financeira da empresa, também chamada de análise de empresas, tem o intuito de selecionar ações de companhias abertas com maior potencial de valorização. A análise de empresa é feita por meio da análise das demonstrações financeiras da companhia, projeções de resultados e de geração de caixa. Para comparar empresas ou analisar o desempenho de uma única companhia ao longo do tempo, analistas desenvolveram índices financeiros, que podem ser divididos em quatro grupos básicos:

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I) Indicadores de Endividamento

Endividamento Geral = Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo / Patrimônio Líquido Indica quanto a empresa tem captado junto a terceiros em relação ao seu capital próprio. Endividamento Oneroso = Dívida Onerosa Total / Patrimônio Líquido Mede especificamente o comprometimento do capital próprio da empresa em relação à sua dívida com bancos e outras que têm custo financeiro embutido (debêntures, desconto de duplicatas, etc.). Endividamento Oneroso Líquido = Dívida Onerosa Total Disponibilidades / Patrimônio Líquido Como o nome diz, trata-se do cálculo do endividamento deduzido das disponibilidades aplicadas no mercado financeiro. É bastante útil nos casos de empresas que têm baixo custo de captação de empréstimos e o fazem com intuito de realizar o que chamamos de arbitragem, ou seja, captam de um lado e aplicam do outro, gerando ganhos líquidos. II) Indicadores de Liquidez Liquidez Corrente = Ativo Circulante/Passivo Circulante Indica quanto a empresa tem a receber no curto prazo em relação a cada unidade monetária que deve no mesmo período. Liquidez Seca = (Ativo Circulante - Estoques)/Passivo Circulante Tem o mesmo significado que a liquidez corrente, com exceção do fato de que os estoques não são considerados como recebíveis, ou seja, não conta com a realização imediata dos estoques. Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo / Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo oferece a mesma indicação da liquidez corrente, mas engloba também os ativos e passivos a longo prazo. III) Indicadores de Rentabilidade Rentabilidade do Patrimônio Líquido = Lucro Líquido/Patrimônio Líquido É a taxa de retorno dos acionistas e mede a performance do lucro em relação ao capital próprio empregado no empreendimento. Normalmente se utiliza o Patrimônio inicial, mas podem ser necessários ajustes, o que nos leva a sugerir, em princípio, o emprego do Patrimônio médio do período de apuração do lucro. Rentabilidade do Ativo Total = Lucro Líquido/Ativo Total médio Este indicador mede a eficiência global da administração, ou seja, o retorno obtido em relação ao total de recursos empregados, sejam eles próprios ou de terceiros.

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IV) Indicadores de Mercado

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Lucro por Ação (LPA): representa a divisão do lucro líquido pelo número total de ações da empresa. LPA = Lucro Líquido / Número Total de Ações Valor Patrimonial por Ação (VPA): representa a divisão do Patrimônio Líquido da empresa pelo seu número total de ações. VPA = Patrimônio Líquido / Número Total de Ações Preço/Lucro (P/L): indica o tempo de retorno do investimento P/L = Preço da Ação/Lucro por Ação Preço/Valor Patrimonial (P/VPA) P/VPA = Preço da Ação/Valor patrimonial por Ação Contudo, a seleção dos índices financeiros depende dos ativos a serem analisados. Os indicadores mais utilizados são os de mercado, e dentre eles, o PL (preço/lucro) e PVPA (preço/valor patrimonial) são os com maior popularidade. Ações de empresas com baixos múltiplos PL e/ou PVPA apresentam, em geral, desempenho melhor que a média do mercado, mas também apresentam um risco maior, sendo esse maior retorno esperado um prêmio a esse risco. Abaixo segue múltiplos de algumas ações negociadas na Bovespa: TABELA 3.7 – ÍNDICES PL E PVPA EMPRESAS SELECIONADAS

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TABELA 3.8 – ÍNDICE PL PAÍSES SELECIONADOS

De acordo com a tabela acima, o mercado acionário brasileiro, está em 2007, entre o mais defasado em relação a outros emergentes da América Latina, seu P/L médio identifica que a bolsa brasileira possui espaço suficiente para potenciais ganhos entre 30% a 50%. NOÇÕES DE CONTABILIDADE Os principais itens das demonstrações financeiras Patrimonial e a Demonstração dos Resultados do Exercício.

são:

o

Balanço

Balanço Patrimonial No Balanço Patrimonial (BP) são registrados os bens, direitos, obrigações e o patrimônio liquido da empresa num determinado momento, agrupados em contas dispostas em ordem decrescente de liquidez. Vejamos o Balanço Patrimonial da Empresa ABC S.A. em 31.12.XX. TABELA 3.9 - MODELO DE BP ATIVO

PASSIVO

Ativo Circulante Caixa

Passivo Circulante Impostos

Clientes Estoques Disponibilidades Ativo Realizável a Longo Prazo Resultados de Exercícios Futuros Ativo Permanente Investimentos

Empréstimos Bancários Fornecedores Outros Passivo Exigível a Longo Prazo Empréstimos Bancários a Longo Prazo Patrimônio Líquido Reservas

Imobilizado

Lucros Acumulados

Diferido A soma de todos os itens do Ativo será sempre igual à soma dos itens do Passivo. Isso é verdade porque o passivo e o patrimônio líquido se referem à Página 152 de 193

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origem de recursos, enquanto que o ativo indica aplicação de recursos. Logo, a igualdade se verifica, pois só se pode aplicar aquilo que tem origem. Ativo = Passivo + Patrimônio Líquido No Ativo Circulante estão contabilizadas as disponibilidades (caixa, valores depositados em bancos, aplicações financeiras de curto prazo, etc.) e os direitos realizáveis no prazo de um ano (contas a receber de clientes, estoques, etc.). O Realizável a Longo Prazo também registra direitos e obrigações, porém aqueles que somente têm expectativa de realização após um ano a partir da data do balanço (exemplos: vendas com prazo superior a um ano, empréstimos concedidos a empresas do mesmo grupo controlador, dentre outras operações consideradas de longo prazo). O Ativo Permanente é dividido em três parcelas básicas: Investimentos, Imobilizado e Diferido. Em Investimentos classificam-se as participações societárias de caráter permanente em outras empresas (os investimentos em aplicações financeiras aqui têm outro sentido e são mantidos no Ativo Circulante). No Imobilizado estão os bens destinados às operações da companhia, como suas fábricas, equipamentos, instalações, etc. Com relação ao Diferido, registra as aplicações de recursos em despesas que contribuirão para a formação do resultado de mais de um exercício social, assim como despesas préoperacionais. No Passivo Circulante estão classificadas as obrigações de curto prazo da companhia, como dívida com fornecedores, impostos, instituições financeiras, etc. O Exigível a Longo Prazo, da mesma forma, registra dívidas e obrigações, com a única diferença situada no prazo de pagamento, ou seja, aqui se incluem aquelas com prazo superior a um ano. Finalmente, chegamos ao Patrimônio Líquido, que representa o capital próprio da empresa. Nele estão incluídas as contas de Capital, Reserva de Capital, Reserva de Lucros e outras, além dos Lucros Acumulados. Em outras palavras, este grupo se caracteriza pela diferença entre o valor total dos ativos (bens e direitos) e dos passivos (obrigações). Demonstração dos Resultados (DRE) A Demonstração dos Resultados do Exercício é um relatório contábil destinado a evidenciar a composição de resultado formado em determinado período. São valores acumulados num espaço de tempo (receitas e despesas), cujo somatório vai nos mostrar se houve lucro ou prejuízo. A classificação das contas segue uma seqüência lógica e se inicia com o faturamento da empresa (ou Receita Operacional) no período. Vamos tomar como referência a Demonstração de Resultados da empresa fictícia ABC S.A., mostrada a seguir: MODELO DE DRE (+) Receita Operacional Bruta (-) Impostos Incidentes sobre Vendas (-) Devoluções e Abatimentos (=) Receita Operacional Líquida (-) Custo dos Produtos Vendidos Página 153 de 193

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(=) Lucro Bruto (LAJIR ou EBTIDA) (-) Despesas Operacionais . Vendas . Administrativas . Financeiras (líquidas) . Equivalência Patrimonial . Outras (=) Lucro Operacional (-) Saldo Não Operacional (=) Lucro Antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Imposto de Renda (-) Participações Estatutárias (=) Lucro Líquido

A contabilidade utiliza o chamado critério de competência, e não de caixa, o que significa que todos os valores são lançados na Demonstração dos Resultados, sejam eles efetivamente recebidos ou não. A Receita Bruta se relaciona com as vendas da empresa no período, não importando se foram feitas à vista ou à prazo. Da receita bruta são deduzidos os impostos, como IPI, ICMS e outros, e ainda eventuais devoluções de vendas e abatimentos concedidos posteriormente à entrega dos produtos. Chegamos então à Receita Líquida. O Custo dos Produtos Vendidos, ou simplesmente CPV, representa a parcela dos estoques que foi vendida no período, incorporando todo o custo envolvido na produção, como matérias-primas, mão-de-obra, energia, depreciação, etc. A diferença entre a receita líquida e o CPV resulta no Lucro Bruto. O EBITDA (Earnings before interests, taxes, depreciation and amortization) LAJIDA em português, significa lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Para chegarmos ao EBITDA, basta somarmos ao Lucro da Atividade (Lucro Bruto descontado das Despesas da Atividade) os valores correspondentes à depreciação e amortização, que se encontram embutidos no CPV (Custo dos Produtos Vendidos) e nas Despesas Operacionais. Vale ressaltar que a depreciação não representa saída de caixa, sendo o reconhecimento contábil da perda de valor por desgaste dos itens que compõem o Ativo Imobilizado da empresa. Em seguida, encontramos as Despesas Operacionais, aqui apresentadas de acordo com as definições dada pela Lei das S.A. As principais despesas operacionais são: Despesas com Vendas: representam todos os gastos de promoção, colocação e distribuição dos produtos da empresa, tais como salários do pessoal de vendas, comissão de vendedores, propaganda e publicidade, dentre várias outras. Despesas Administrativas: incluem os gastos com o pessoal específico da área administrativa, honorários da diretoria, dentre outras despesas. Despesas Financeiras: referem-se aos custos dos empréstimos contratados junto às instituições financeiras, além de encargos de títulos e Página 154 de 193

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outras operações sujeitas a despesas de juros (debêntures, por exemplo). Nosso exemplo menciona despesas financeiras líquidas, o que significa que as Receitas Financeiras também estão contabilizadas aqui, sendo mostrado o saldo entre despesas e receitas. As receitas financeiras se originam basicamente da aplicação no mercado financeiro das disponibilidades de recursos da empresa. Equivalência Patrimonial: diz respeito à parte proporcional que cabe a uma empresa sobre a variação do Patrimônio Líquido de outras empresas nas quais tenha participação acionária relevante. Seguindo o ordenamento lógico da Demonstração dos Resultados, concluímos que se deduzirmos do Lucro Bruto todas as despesas operacionais, chegamos ao Lucro Operacional. O Saldo Não Operacional se refere às receitas ou despesas geradas fora das atividades principais da empresa, sendo um bom exemplo a venda como sucata de um equipamento obsoleto da produção, com lucro ou prejuízo em relação ao seu valor contábil. Chegamos então ao LAIR (ou Lucro Antes do Imposto de Renda), do qual é deduzida a parte da Receita Federal. Como última dedução, temos ainda as chamadas Participações Estatutárias, que se referem às participações de administradores e empregados nos lucros da companhia, de acordo com o previsto no seu Estatuto. Tudo considerado, apura-se então o Lucro Líquido do Exercício, o qual é direcionado aos acionistas, sendo uma parte na forma de dividendos e outra parte incorporada ao Patrimônio Líquido, na condição de reservas e lucros acumulados. Constam ainda com destaque nas demonstrações financeiras o Relatório da Administração, a Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido, a Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos, as Notas Explicativas e o Parecer dos Auditores Independentes. Análise Horizontal Este tipo de análise se caracteriza por sinalizar tendências, indicando o crescimento dos valores de itens do balanço e das demonstrações de resultados no tempo. A análise, neste caso, é realizada com a utilização de índices. Um certo ano é considerado a base, e seu valor será associado a 100. Dessa forma, os índices dos anos subseqüentes serão todos expressos em termos do índice-base (100). Análise Vertical A análise vertical se caracteriza por avaliar a evolução no tempo de certos itens. Por meio dela, pode-se perceber como evoluíram os níveis de liquidez dos ativos e dos passivos da empresa analisada. Com esse tipo de análise, torna-se mais fácil perceber diferenças entre os exercícios.

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MARGENS

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A margem é definida como um rendimento mínimo, abaixo do qual a atividade econômica de uma empresa ou companhia não tem condições de se manter de forma viável. Existem diferentes margens utilizadas ao analisar uma empresa: Margem bruta: é a relação existente entre o lucro bruto e a receita líquida. Margem Ebitda: é a relação existente entre o Ebitda e a receita líquida. Margem da atividade: é a relação existente entre o lucro da atividade e a receita líquida. Margem líquida: é a relação existente entre o lucro líquido e a receita líquida. Através destes indicadores de rentabilidade das vendas, que são amplamente utilizados nas análises de empresas, é possível fazer uma avaliação relativa das contas, ou seja, comparar qual o percentual do lucro bruto, em relação á receita líquida, foi maior entre os períodos. OUTROS INDICADORES Pay-Out: é a taxa de distribuição do lucro da empresa para os acionistas na forma de dividendos ou juros sobre o capital próprio. A legislação exige que seja distribuído, no mínimo, 25% do lucro líquido após as deduções legais. Exemplificando, se uma empresa tem lucro de R$ 1,00/ação e distribui R$ 0,35/ação como dividendos, seu pay-out seria de 35%. Yield: é calculado tendo como numerador o dividendo distribuído por ação e como denominador o preço atual da ação. Torna-se especialmente relevante se visto para o futuro, sendo neste caso necessário que tenhamos uma projeção de lucro e seja estabelecido um pay-out realista. Assim, se uma ação custa hoje R$ 100,00 e esperamos receber R$ 10,00 em dividendos, o yield seria de 10%, podendo ser visto como um rendimento da ação, independentemente da valorização em Bolsa.

RELAÇÃO COM INVESTIDORES As informações necessárias para estas análises são encontradas nos sites das empresas que garantem um bom nível de transparência com o investidor na seção de RI (relação com investidores).

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3.6.3 PERGUNTAS E REPOSTAS

QUANDO QUE AS AÇÕES SE VALORIZAM (E SE DESVALORIZAM)? Esta resposta ninguém pode dar com certeza, pois quem influencia os preços são diferentes investidores, que agem por diferentes razões, racionalmente (por diferentes interpretações) ou emocionalmente. Com isso os preços não se ajustam de forma instantânea, contrariando a teoria do mercado eficiente. O efeito manada (tendência dos investidores a seguirem o comportamento do mercado) é algo presente no mercado e que às vezes por nenhum motivo substancial os preços das ações são afetados. Alguns dos fatores que exercem pressão nos preços das ações são: - fatores internacionais - mudança na taxa de juros norte-americana, guerra etc.; - fatores nacionais - mudança no câmbio, eleição, taxa de juros doméstica, escândalos de corrupção etc.; - fatores setoriais - crise energética, mudança na regulação de algum setor etc.; - alteração no preço de seu produto ou em sua matéria-prima;e - divulgação de resultados, fechamento de contratos e reestruturações; - surpresas na divulgação de dados (possuem maior influência do que dados já esperados); - notícias diversas em relação à empresa como processos, licitações, aquisições etc.; - distribuição de proventos; - especulação; - expectativas (positivas ou negativas);e - outras diversas razões. Atentar à presença dos insiders (detentores de informação privilegiada), pois compram a ação alguns dias antes do anúncio da notícia ao público, e esperam para vendê-la após essa informação já divulgada, e com isso realizará seu lucro logo em seguida, o que gerará uma pressão de baixa no preço. COMO DEVO COMEÇAR A OPERAR AÇÕES? Para operar ações são necessários 3 requisitos principais: 1. conhecimento; 2. disciplina;e 3. experiência. Conhecimento é tentado ser transmitido por esta obra, pelas outras indicadas na seção “obras recomendadas”, nos sites úteis e outros recursos disponíveis como cursos etc. Página 157 de 193

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Disciplina você terá que se policiar, para não deixar suas emoções influenciarem na razão adquirida pelo conhecimento. Já experiência apenas é conseguida através do tempo, logo é indicado 3 fases, onde em cada uma delas é recomendada um mínimo de 6 meses a 1 ano em cada: 1. utilização de um simulador de ações, no qual aprenderá sem o aporte de recursos; 2. operar com pouco capital, algo entre 1% a 5% de seu carteira;e 3. operar normalmente com o limite máximo de 30% de sua carteira. COMO ESCOLHER UMA AÇÃO? √ Procurar por empresas grandes geradoras de lucros nos últimos anos. √ Aplicar a análise gráfica na busca de empresas em tendência de alta, ou em reversão da tendência de baixa. √ Dar prioridade a ações: 

com boa liquidez, isto é, com alto volume de negociação, para não ter dificuldade em sua futura venda e por serem menos sensíveis à manipulação;



de empresas com boa governança, devida à maior confiabilidade perante o mercado e provável maior pressão compradora devido a regras de certos fundos de restrição a compra de empresas listadas nos níveis de governança criados pela Bovespa;



de empresas com perspectiva de aumento do lucro em relação ao exercício anterior;e



de empresas privadas, pois mesmo a lei das S.A. garante ao governo o direito de dar às empresas sob seu controle objetivos não econômicos, deixando claro que não irá privilegiar o acionista num eventual conflito de interesse.

√ Procure acompanhar a tendência do Ibovespa, pois o índice possui grande influência nos preços das ações. EVITAR: 

Possuir preconceito (sem embasamento) em relação a certa empresa;



Insistir em seguidas compras de ações de uma empresa, após alguns prejuízos registrados com essa ação, apenas para obter certa “vingança” em relação ao papel;e Página 158 de 193

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Executar a “média” (comprar mais ações após forte queda do preço para a perda média ser inferior, e sua recuperação ser mais rápida) em vez de a parada de perda (stop-loss) em empresas sem perspectivas de valorização.

QUAL É A MELHOR ESTRATÉGIA? Day trade, swing trade, position, carteiras de longo prazo etc, são ótimas alternativas de investimento que certamente haverá diferentes perfis de investidores que se identificarão com cada uma delas, portanto apenas você saberá qual é a melhor estratégia de investimento a ser adotada. QUANTAS AÇÕES DEVO TER EM CARTEIRA? Não existe uma quantidade ideal de empresas que devemos ter em carteira. Meu conselho é diversificar, sem perder o controle e a coerência. A diversificação tem que ser com ações de diferentes setores (com correlação não próxima a 1). Algo em torno de 5 a 10 diferentes papéis, para diluir o risco, e aproveitar algumas oportunidades de diferentes setores, sem perder o controle. EXISTEM ESTRATÉGIAS QUE GARANTEM RISCO ZERO? No mercado de ações, não há nenhuma operação que terá risco zero. A possibilidade de maior retorno em ações é diretamente relacionada ao seu maior risco, onde não há garantia de rentabilidade.

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3.7 FUNDOS DE INVESTIMENTO

Fundo de investimento é um condomínio de investidores, ou seja, uma comunhão de recursos, com carteira administrada, profissionalmente, por uma instituição devidamente credenciada com o objetivo de obter certa rentabilidade para seus cotistas. O conceito de condomínio é análogo ao do condomínio de um prédio residencial. Os cotistas de um mesmo fundo possuem os mesmos objetivos, e recebem o mesmo tratamento. 3.7.1 PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS VANTAGENS Pelo fato de investir um maior volume em relação a um pequeno ou médio investidor, o fundo consegue diversificar melhor suas aplicações, diminuindo a exposição de sua carteira aos riscos, bem como negociar taxas mais vantajosas em certas operações. Além disso, o fundo conta com carteira gerida por um profissional, que teoricamente está mais capacitado tecnicamente, e utiliza instrumentos mais sofisticados de gestão e controle de risco. Com o intuito de não herdar passivos do administrador o fundo possui cnpj próprio. DESVANTAGENS Ao contrário do clube de investimento (explicado a seguir) o fundo de investimento não permite a participação do cotista na gestão de sua carteira caso seja da sua vontade. O investimento em fundos não conta com a garantia da instituição administradora, nem com a proteção do Fundo Garantidor de Créditos (FGC), este que garante até R$60.000,00 em certos investimentos como em CDB. PRINCIPAIS DOCUMENTOS Regulamento: documento registrado em cartório, que apresenta as principais características do fundo, como: denominação, prestadores de serviços, público alvo, objetivo e política de investimento, taxas cobradas, tributação, serviço de atendimento ao cotista, despesas atribuíveis ao fundo etc. Prospecto: material com conteúdo semelhante ao do regulamento, mas com linguagem menos formal, e que apresenta como informação os avisos obrigatórios pela CVM e Anbid como também dispõe dos riscos incorridos pelo fundo. Termo de Adesão: documento assinado pelo cotista ao aplicar no fundo pela primeira vez, no qual declara ter recebido o regulamento e o prospecto, estar de acordo com seus termos e ter ciência dos riscos incorridos pelo fundo. Há a possibilidade de ser assinado eletronicamente. Carta de convocação: o cotista deverá ser convocado para a realização da Assembléia Geral de Cotistas. Página 160 de 193

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Ata da Assembléia Geral de Cotistas: documento no qual são consolidadas as alterações deliberadas na Assembléia Geral de Cotistas. Carta de comunicação: a deliberação obtida junto à Assembléia Geral de Cotistas deverá ser informada ao cotista na carta de comunicação TIPOS DE FUNDOS i) Fundos para o público em superqualificado e fundo exclusivo

geral,

investidor

qualificado

ou

Fundo para o público em geral: destinado ao público em geral, sem qualquer restrição, exceto caso o fundo possua limite mínimo de aplicação. Fundo para investidor qualificado: este fundo possui como público alvo pessoas físicas ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor igual ou superior a R$ 300.000,00 (trezentos mil reais), além de instituições financeiras, entidades de previdência complementar, seguradoras, sociedades de capitalização, fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados, administradores de carteira e consultores de valores mobiliários credenciados junto à CVM. Os fundos para investidores qualificados podem dispensar a elaboração do prospecto, além de possuírem maior liberdade para alocar os recursos do fundo, para determinar os critérios de cobrança das taxas, e para estabelecer prazos para conversão da cota e para pagamento dos resgates, diferentes daqueles previstos na Instrução CVM 409/04. Fundo para investidor superqualificado: requer investimento mínimo, por investidor, de R$ 1.000.000,00 (um milhão de reais), possuem, além das possibilidades para investidor qualificado, uma maior liberdade ao gestor do fundo para concentrar suas aplicações em um mesmo emissor e uma mesma modalidade de ativo financeiro. Fundo Exclusivo: os fundos classificados como "exclusivos" são os qualificados constituídos para receber aplicações, exclusivamente, de um único cotista qualificado. ii) Fundo Aberto ou Fechado para resgate Fundo Aberto (ou fundo em condomínio aberto): aquele cujas cotas podem ser resgatadas conforme disposto no regulamento. Fundo Fechado (ou fundo em condomínio fechado): aquele cujas cotas são resgatadas somente ao término do prazo de duração do fundo, admitidas, porém, a amortização e a transferência de cotas, esta mediante termo de cessão e transferência, assinado pelo cedente e pelo cessionário, ou através de bolsa de valores ou entidade de balcão organizado em que as cotas do fundo sejam admitidas à negociação. Uma de suas vantagens é de ter apenas seus rendimentos tributados ao final de seu período de

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duração ou na transferência da cota para terceiros, evitando assim o "come-cotas".23 iii) FI ou FICFI Fundo de Investimento (FI): investe diretamente em ativos, mas também se disposto em seu regulamento podem investir também em cotas de outros fundos. Fundo de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento (FICFI): investe, no mínimo 95%, em cotas de outros fundos de investimento, administrados pela mesma instituição administradora ou por outras. O intuito do FICFI pode ser de diversificação de risco, se sua política for aplicar em vários fundos de investimento. Assim como, pode ser de segmentação de público alvo, se sua política é investir em apenas um fundo de investimento, diferenciando canais de distribuição por meio de diferentes percentuais de taxa de administração, conforme limites mínimos de aplicação preestabelecidos. Pois em vez da instituição criar vários FIs com diferentes taxas de administração, é criado apenas um com taxa de administração zero, e vários FICs com diferentes taxas a critério do administrador que aplicarão somente nesse FI. Com isso o Gestor trabalhará, na gestão dos recursos, em apenas um único fundo chamado de fundo “mãe”, e terá, através dos FICs, seu canal de diferenciação comercial. PRESTADORES DE SERVIÇO Os prestadores devem estar devidamente credenciados junto aos respectivos órgãos reguladores e devem ser identificados no regulamento e/ou no prospecto, conforme o caso. Administrador: é o responsável pelo conjunto de serviços relacionados direta ou indiretamente ao funcionamento e à manutenção do fundo. Ele é o responsável legal pelo fundo. Gestor: é o administrador de recursos, representado por pessoa natural ou jurídica credenciada junto à CVM para este fim. O gestor dispõe de poderes para negociar, em nome do fundo de investimento, os referidos ativos. Distribuidor: é a instituição integrante do sistema de intermediação (banco, corretora ou distribuidora) habilitada a colocar no mercado as cotas do fundo. Custodiante: é a instituição credenciada a prestar serviço de custódia (guarda e controle) dos títulos e valores mobiliários que compõem a carteira do fundo. Auditor: é o prestador independente, responsável por auditar anualmente as demonstrações contábeis do fundo. 23

Ver glossário. Página 162 de 193

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Outros prestadores de serviços: consultoria de investimentos; atividades de tesouraria, de controle e processamento dos títulos e valores mobiliários; a escrituração da emissão e resgate de cotas; classificação de risco por agência especializada constituída no País. 3.7.2 DISPOSIÇÕES PRESENTES NO REGULAMENTO E PROSPECTO I - PÚBLICO ALVO O regulamento deve definir o tipo de investidor ao qual se destina, como por exemplo público em geral, investidores qualificados, entre outros. II - OBJETIVOS E POLÍTICA DE INVESTIMENTOS O regulamento deverá dispor com clareza sobre os objetivos perseguidos pelo fundo (exemplo: superar um índice de ações) e sobre a política de investimentos que será seguida para consecução desse objetivo (exemplo: política ativa de replicar a carteira desse referido índice e realizar operações alavancadas com derivativos para obter o diferencial positivo pretendido). A política deve estabelecer quais ativos podem compor a carteira do fundo e em que proporção; deve estabelecer, ainda, o grau de concentração da carteira em ativos de um mesmo emissor, o limite para participação de títulos de emissão da instituição administradora e outras a ela ligadas, a natureza e os limites para a realização de operações com derivativos (proteção, posicionamento direcional e/ou alavancagem, e no caso desta, quantificar a exposição do patrimônio líquido ao risco), dentre outros. Esses dois tópicos do regulamento constituem um mandato dentro do qual o gestor poderá agir discricionariamente, não podendo ser responsabilizado por perdas caso não fuja desses limites. Assim, se um fundo define em seu regulamento o objetivo de buscar rentabilidade de 130% do CDI, sua política de investimento poderá, por exemplo, expor a carteira aos riscos de crédito (emissores de pior qualidade creditícia que colocam seus títulos a taxas de juros mais elevadas, porém, se tais emissores “quebrarem”, o valor de seus títulos poderá cair para zero, podendo prejudicar não só a rentabilidade, como o próprio patrimônio do fundo) e de alavancagem (apostas em derivativos superiores ao patrimônio do fundo que, caso se mostrem equivocadas, poderão trazer enormes prejuízos à carteira do fundo). O investidor que se tornar cotista de fundo parecido do exemplificado no parágrafo anterior deverá estar preparado para não só perder o capital investido, como também ter de colocar mais dinheiro no fundo (aportar recursos adicionais) para cobrir perdas superiores ao patrimônio líquido. Essa condição de risco deve ser explícitada, com o aviso correspondente, no regulamento, no prospecto e no termo de adesão. Contudo o investidor deve sempre estar atento, pois não há mágica no mercado financeiro - quanto maior o retorno buscado, maior o risco incorrido. GESTÃO ATIVA X GESTÃO PASSIVA É necessário saber distinguir fundos com gestão ativa e gestão passiva, para assim poder avaliar o resultado dessa gestão. A gestão ativa é conduzida com o objetivo de superar seu indicador de referência (benchmark), já a gestão passiva Página 163 de 193

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tem o objetivo de apenas acompanhar se benchmark, refletindo em menor necessidade de supervisionamento, e em menor taxa de administração.

III - FATORES DE RISCOS (item com presença obrigatória apenas no prospecto do fundo) Há a possibilidade dos fundos de investimentos apresentarem perdas, ou até mesmo apresentarem rentabilidade negativa, existindo inúmeros fatores que podem concorrer para tanto. Todos os riscos incorridos pelo fundo devem constar do prospecto. A carteira dos fundos é controlada através de sistemas de gerenciamento de riscos, mas não há garantia de completa eliminação da possibilidade de perdas patrimoniais. Os principais riscos apresentados pelos fundos são: Risco de Mercado – possibilidade do valor dos ativos que integram a carteira do Fundo aumentar ou diminuir de acordo com as flutuações de preços e cotações de mercado, produzindo impacto negativo sobre o patrimônio do fundo. Risco de Crédito - consiste no risco dos emissores de títulos e valores mobiliários que integram a carteira do Fundo não cumprirem com suas obrigações de pagar tanto o principal como os respectivos juros de suas dívidas. Risco de Liquidez – possibilidade do fundo não conseguir efetuar o pagamento dos resgates de cotas solicitados pelos cotistas em função de fatores que acarretem condições atípicas de mercado quanto à liquidez dos ativos que compõem a carteira do fundo e/ou devido a grande volume de solicitações de resgates. Risco de Derivativos - risco de distorção do preço entre o derivativo e seu ativo objeto, ou entre derivativos correlatos, de forma a inviabilizar estratégias perseguidas pela carteira do fundo e produzir perdas patrimoniais. Dentro desse risco destaca-se o risco de alavancagem, correspondente à possibilidade de perda superior ao patrimônio investido o chamado risco de patrimônio líquido negativo, hipótese sob a qual o cotista perde tudo o que investiu e ainda é chamado a fazer aporte adicional para saldar perdas do fundo. A existência de risco dessa natureza no fundo deve ser destacada na capa de seu prospecto. Contudo, o fundo que pratica alavancagem, é sem dúvida o que incorre ao maior risco. Risco Sistêmico – possibilidade de fatores conjunturais ou de alterações estruturais da economia, doméstica e internacional, repercutirem nos preços dos ativos em geral, em especial nos juros, no câmbio e nos valores mobiliários, provocando possíveis perdas para o fundo. Risco Legal – possibilidade de alterações nas normas e/ou interferência de órgãos reguladores no mercado resultarem em desvalorização dos ativos do fundo. Página 164 de 193

IV - APLICAÇÃO E RESGATE

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Aplicação: ao efetuar uma aplicação em um fundo de investimento (após cadastro em instituição credenciada), é feita a conversão dos recursos financeiros em cotas, sendo utilizado o valor da cota do dia da efetiva disponibilidade dos recursos confiados pelo investidor ao administrador ou o valor da cota do dia posterior da efetiva disponibilidade, conforme dispuser o regulamento do fundo. As aplicações geralmente podem ser efetuadas por meio de débito em conta corrente, documento de ordem de crédito (DOC), transferência eletrônica disponível (TED) ou, ainda, através de cheque. Resgate: ao de efetuar uma desaplicação, o recebimento se dará num prazo que pode variar entre 0 a 5 dias (D+0 a D+5) , conforme dispuser o regulamento do fundo, exceto para fundos de investidores qualificados que não há prazo máximo para resgate definido pela legislação. Em geral, o resgate pode ser realizado mediante solicitação à instituição administradora, por telefone, por fax ou até mesmo por meio eletrônico. Valores mínimos de aplicação, resgate, movimentação e permanência: o prospecto do fundo deve informar acerca da existência, ou não, de valores mínimos aplicáveis ao investimento. V - TAXAS DE ADMINISTRAÇÃO, PERFORMANCE, INGRESSO E SAÍDA Taxa de administração: valor cobrado pela instituição que administra o fundo para pagar pelos serviços prestados. Os fundos de investimento em cotas, possuem duas taxas de administração, a taxa de administração do próprio fundo, e a taxa do fundo em que ele aplica. Taxa de performance: valor que pode, se disposto no regulamento, ser cobrado do fundo quando sua rentabilidade superar a de um indicador de referência (benchmark) compatível com a política de investimento do fundo. Sua função é remunerar uma boa performance na gestão ativa da carteira do fundo. Na maioria dos fundos, no entanto, essa taxa não é cobrada. Taxas de ingresso e de saída: se previsto no regulamento, o fundo pode cobrar de seus cotistas um valor como taxa de entrada (destinada a cobrir despesas operacionais relativas ao início do investimento, tais como formalidades referentes ao cadastro do investidor e/ou à constituição do próprio fundo etc.) e um valor como taxa de saída (em geral, uma penalidade que objetiva desestimular o investidor a deixar o fundo). Contudo, no Brasil, a cobrança dessas taxas é muito pouco utilizada. VI – TRIBUTAÇÃO IOF: Imposto sobre operações financeiras cobrado sobre o rendimento conforme tabela abaixo. Sua cobrança é isenta a partir do 30º dia de aplicação. Página 165 de 193

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QUADRO 3.1 - % IOF DE ACORDO COM OS Nºs DE DIAS APLICADOS

Imposto de renda: Devido aos fundos de renda fixa sofrerem tributação regressiva ao longo do tempo, é aconselhável não ficar trocando toda hora suas aplicações em fundos com parecidas rentabilidades e riscos. Verificar tabela constante do anexo II. Os cotistas são tributados pelo imposto de renda na fonte no último dia útil dos meses de maio e novembro de cada ano, à alíquota de 15%, e, adicionalmente, por ocasião do resgate das cotas, aplicando-se alíquota complementar de acordo com a tabela mencionada. VII - DIREITOS DOS COTISTAS Acesso aos documentos principais do fundo: ao ingressar no fundo o cotista deve receber o regulamento e o prospecto correspondentes. Acesso ao Serviço de Atendimento ao Cotista (SAC): serviço obrigatório mantido pelo administrador, responsável pelo esclarecimento de dúvidas, e pelo recebimento de reclamações e solicitações de envio de documentos pertinentes ao fundo. Participação na Assembléia Geral de Cotistas (AGC): reunião para a qual são convocados todos os cotistas para deliberar sobre assuntos de sua exclusiva competência, a saber: (i) as demonstrações contábeis apresentadas pelo administrador; (ii) a substituição do administrador, do gestor ou do custodiante do fundo; (iii) a fusão, a incorporação, a cisão, a transformação ou a liquidação do fundo; (iv) o aumento na taxa de administração; (v) alteração da política de investimento do fundo; (vi) amortização de cotas; e (vii) alteração do regulamento do fundo. Acesso a informações regulares e extraordinárias: - Diariamente: valor da cota e do patrimônio líquido do Fundo; - Mensalmente: (i) extrato de conta enviado a cada cotista, exceto se expressamente dispensado pelo interessado, contendo saldo e valor das cotas no início e no final do período, movimentação no mesmo e rentabilidade auferida; (ii) balancete, perfil mensal e demonstrativo da Página 166 de 193

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composição e diversificação da carteira contendo a identificação das operações, quantidade, valor e o percentual sobre o total da carteira. Referida divulgação se dará no prazo máximo de 10 (dez) dias após o encerramento de cada mês, após solicitada, e poderá ser postergada por até 90 (noventa) dias, no que tange à abertura de posições ou operações em curso, caso tal divulgação no prazo regular possa prejudicar interesses do Fundo. - Anualmente: demonstrações contábeis acompanhadas do parecer do auditor independente, realizadas no prazo máximo de 90 (noventa) dias após o encerramento do exercício social;e - Excepcionalmente: denominado como Fato Relevante, é qualquer ato relativo ao Fundo que possa, direta ou indiretamente, influir na decisão do cotista quanto a sua permanência no fundo, deverá ser divulgado. 3.7.3 CLASSIFICAÇÕES CLASSIFICAÇÃO DOS MOBILIÁRIOS (CVM)

FUNDOS

DEFINIDA

PELA

COMISSÃO

DE

VALORES

A partir de 2004, todos os fundos de investimento ficaram sob a regulamentação e fiscalização da CVM, por meio de sua Instrução nº 409/04. Essa nova norma trouxe diversas exigências aos fundos, as quais visam assegurar maior transparência e comparabilidade entre os fundos de investimento. A CVM - Comissão de Valores Mobiliários dividiu os fundos, que se aplica também aos fundos de investimento em cotas, nas seguintes classes: 1. Curto Prazo: investem seus recursos exclusivamente em títulos públicos federais ou privados de baixo risco de crédito. Estes títulos podem ser de renda fixa, pós ou prefixados, e geralmente, sua rentabilidade está atrelada à taxa de juros usada nas operações entre os bancos (conhecida como taxa do CDI). Investem em papéis com prazo máximo a decorrer de 375 dias e o prazo médio da carteira é de, no máximo, 60 dias. Por estas características, são considerados os mais conservadores, indicados para investidores com objetivo de investimento de curtíssimo prazo, pois suas cotas são menos sensíveis às oscilações das taxas de juros. 2. Referenciado: os fundos Referenciados identificam em sua denominação o indicador de desempenho que sua carteira tem por objetivo acompanhar. Para tal, devem investir no mínimo 95% de sua carteira por ativos que acompanhem a variação do seu indicador de desempenho, o chamado benchmark. Podem utilizar instrumentos derivativos, porém, com o objetivo exclusivo de proteção (hedge) e de manter a aderência da carteira ao benchmark. Os fundos referenciados mais conhecidos são os DI. Você provavelmente já ouviu falar deles, são fundos que buscam acompanhar a variação diária das taxas de juros no mercado interbancário (CDI), e por ser pós-fixados, se beneficiam em um cenário de alta de juros.

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3. Renda Fixa: aplicam uma parcela significativa de seu patrimônio (mínimo 80%) em títulos de renda fixa pré-fixados (que rendem uma taxa de juro previamente acordada) ou pós-fixados (que acompanham a variação da taxa de juros ou um índice de preço). Além disso, podem utilizar instrumentos derivativos com o objetivo exclusivo de proteção (hedge), posicionamente ou alavancagem. Nos fundos de Renda Fixa a rentabilidade pode ser beneficiada pela inclusão de títulos que apresentem maior risco de crédito, como os títulos privados. MARCAÇÃO A MERCADO Na marcação a mercado, o gestor deve calcular diariamente quanto cada título do fundo está valendo, como se fosse vendê-lo naquele dia, e repassar o preço apurado ao valor da cota, proporcionalmente ao seu peso no portfólio e prazo de vencimento. Sem esse procedimento, o rendimento da aplicação pode estar desatualizado, refletindo um valor mais baixo ou mais alto do que é na realidade. 4. Ações: são fundos que investem no mínimo 67% de seu patrimônio em ações negociadas em bolsa ou mercado de balcão organizado. Dessa forma, estão sujeitos às oscilações de preços das ações que compõem sua carteira. Alguns fundos desta classe têm como objetivo de investimento acompanhar a variação de um índice do mercado acionário, tal como o Ibovespa ou o IBrX. São mais indicados para quem tem objetivos de investimento de longo prazo, devido à sua maior volatilidade. Exemplos de fundos de ações: i) Passivo: tem como objetivo seguir a carteira de determinado índice, como Ibovespa ou IBrX; ii) Ativo: tem como objetivo superar determinado índice, como Ibovespa ou IBrX; ´ iii) Setoriais: tem como objetivo aplicar somente em determinado setor, como energia elétrica ou telecomunicações; iv) Small caps: tem como objetivo aproveitar oportunidades de fortes valorizações em ações de baixa liquidez e maior volatilidade. v) Dividendos: tem como objetivo adquirir papéis de empresas com histórico de pagar maiores dividendos. vi) Petrobrás ou Vale do Rio Doce: tem como objetivo adquirir ações de apenas uma dessas duas empresas. vii) Governança corporativa: tem como objetivo adquirir ações de empresas que apresentem práticas diferenciadas de governança corporativa, como das empresas que pertencem ao Índice de Governança Corporativa.

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5. Cambial: estes fundos devem manter no mínimo, 80% de seu patrimônio investido em ativos que sejam relacionados, diretamente ou indiretamente (via derivativos), à variação de preços de uma moeda estrangeira. Nesta classe os fundos mais conhecidos são os chamados fundos Cambiais Dólar que objetivam seguir a variação da cotação da moeda norte americana. 6. Dívida Externa: aplicam no mínimo 80% de seu patrimônio em títulos brasileiros negociados no mercado internacional. Os 20% restantes podem ser aplicados em outros títulos de crédito transacionados no exterior. Os títulos componentes de sua carteira são mantidos no exterior. Além disso, podem utilizar instrumentos derivativos transacionados no Brasil ou no exterior, com o objetivo exclusivo de proteção (hedge). Para o investidor no Brasil, este fundo é uma forma ágil e de baixo custo operacional para aplicar nos papéis emitidos pelo governo brasileiro negociados no exterior, e aceita assumir o risco de ver sua rentabilidade afetada pelas variações do dólar frente ao real. 7. Multimercado: são fundos que possuem políticas de investimento que, obrigatoriamente, envolvam vários fatores de risco, que possam combinar investimentos nos mercados de renda fixa, câmbio, ações, entre outros. Além disso, podem se utilizar ativamente de instrumentos derivativos para alavancagem de suas posições, para tomada de posição de risco ou para proteção de suas carteiras (hedge). Exemplos de fundos multimercado: MENOR

R I S C O

MAIOR

- multimercado sem renda variável: não admite renda variável e alavancagem. - multimercado com renda variável: admite renda variável e não admite alavancagem. - multimercado sem renda variável com alavancagem: não admite renda variável e admite alavancagem. - multimercado com renda variável com alavancagem: admite renda variável e alavancagem.

ALGUNS TROPEÇOS DE FUNDOS MULTIMERCADOS Abaixo transcrevo matéria publicada no periódico Valor de 28/09/06 que relata sobre os fundos multimercados que em cenário de crise ou de mudança do regime cambial estavam excessivamente alavancados e/ou não exerceram stoploss em suas posições de renda variável, trazendo assim elevados prejuízos aos seus cotistas. Linha do tempo - Os tropeços na gestão de risco no Brasil - Linear: uma das primeiras gestoras de recursos independentes do Brasil, criada pelo ex-presidente do Banco Central, Ibrahim Eris, incutiu o conceito de fundo Página 169 de 193

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alavancado no país, mas não passou ilesa à crise da Ásia em 1997. Alguns fundos como o Tiger, chegaram a perder mais de 60% do patrimônio. As carteiras da empresa foram compradas pala Fator Asset Management em 2000. - Marka: os fundos de derivativos administrados pelo Banco Marka tinham aplicações em contratos de dólar futuro, apostando na continuidade do sistema de câmbio fixo quando o real foi desvalorizado em relação ao dólar em 13 de janeiro de 1999. A moeda americana saltou de R$ 1,23 para R$ 1,32 e a carteira perdeu 95% do patrimônio nas posições que tinha na BM&F. O BC24 chegou a vender dólares a valores abaixo da cotação do mercado e o banco foi liquidado pelo próprio controlador, Salvatore Cacciola. Mesmo assim, os 1.300 cotistas do fundo tiveram de reivindicar na Justiça os recursos aplicados. - FonteCindam: os fundos de derivativos do banco também estavam aplicados no mercado futuro de dólar na época da desvalorização cambial. A instituição teve de cobrir as posições na BM&F com o dólar cotado no novo valor e alguns fundos acabaram tendo um prejuízo de 30%. A instituição pagou o cotista e depois foi liquidada pelos próprios donos. - Boavista: um dos fundos administrados pelo banco tinha aplicações a favor da manutenção do câmbio controlado, estratégia contrária à adotada pela própria instituição na sua tesouraria. O Boavista pagou R$ 100 milhões de indenização aos investidores e ainda enfrentou na Justiça reclamações de mais R$ 100 milhões. O banco foi vendido para o Bradesco em 2000. - Bank of América: o banco americano tinha fundos alavancados em contratos de depósitos interfinanceiros (DI) na BM&F e não atualizou as carteiras prontamente conforme a marcação a mercado passou a exigir na virada de junho para julho de 2002. Os investidores resgataram primeiro seus recursos acabaram deixando o prejuízo para os demais. A instituição pagou R$ 10 milhões aos investidores e depois vendeu a área de gestão de recursos para o HSBC. - Global Invest: a gestora foi a mais prejudicada pela forte mudança de cenário verificada nos mercados a partir de maio, quando os estrangeiros partiram em debandada do Brasil. Três fundos abertos da casa registraram perdas expressivas e o maior de todos, o San Marino, teve desvalorização de 70,65% nas suas cotas num único mês. Em poucos dias, o patrimônio dos fundos da gestora passou de R$ 27,5 milhões para R$ 5,1 milhões não só pelos resgates dos investidores como também pela desvalorização dos ativos em que aplicava. Fonte: Jornal Valor, 28/09/06 pág. D1. Adicionalmente, os fundos classificados como "Referenciado", "Renda Fixa", "Cambial", "Dívida Externa" e "Multimercado" podem ser classificados como "Longo Prazo" quando o prazo médio de sua carteira supere 365 (trezentos e sessenta e cinco) dias e seja composta por títulos privados ou públicos federais, pré-fixados ou indexados à taxa SELIC, a índices de preço ou à variação cambial, ou, ainda, por operações compromissadas lastreadas nos referidos títulos públicos federais. São regidos por regulamentação específica, isto é, não estão incluídos na Instrução CVM 409/04 os seguintes fundos: - Fundos de Investimento em Participações; Fundos de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento em Participações; Fundos de Investimento em Direitos Creditórios; Fundos de Investimento em Direitos 24

Banco Central. Página 170 de 193

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Creditórios no Âmbito do Programa de Incentivo à Implementação de Projetos de Interesse Social; Fundos de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios; Fundos de Financiamento da Indústria Cinematográfica Nacional; Fundos Mútuos de Privatização – FGTS; Fundos Mútuos de Privatização – FGTS – Carteira Livre; Fundos de Investimento em Empresas Emergentes; Fundos de Índice, com Cotas Negociáveis em Bolsa de Valores ou Mercado de Balcão Organizado; Fundos Mútuos de Investimento em Empresas Emergentes - Capital Estrangeiro; Fundos de Conversão; Fundos de Investimento Imobiliário; Fundo de Privatização - Capital Estrangeiro; Fundos Mútuos de Ações Incentivadas; e Fundos de Investimento Cultural e Artístico. COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS Criada pela Lei nº 6.385, de 07 de dezembro de 1976, a CVM é uma entidade autárquica vincula ao Ministério da Fazenda e tem como finalidade disciplinar, fiscalizar e desenvolver o mercado de valores mobiliários. ANBID - ASSOCIAÇÃO NACIONAL DOS BANCOS DE INVESTIMENTO A Associação Nacional dos Bancos de Investimento (Anbid) é uma entidade que representa a maioria das instituições financeiras que operam no mercado de capitais (bancos de investimento e bancos múltiplos com carteira de investimento). A Anbid tem uma atuação muito próxima aos administradores de fundos de investimento, tendo sido esse o motivo que a levou a estabelecer, no ano de 2000, o seu código de auto-regulação para o segmento de fundos de investimento, que recebeu sua primeira atualização em 2005. Esse código foi instituído a partir da percepção de que os administradores não devem se limitar a apenas obedecer à legislação criada pelo governo, mas ir além, elaborando normas que, uma vez seguidas por todos, melhorem o nível de suas atividades, aumentem a transparência (evitando a concorrência desleal) e a comparabilidade entre alternativas de investimento similares, e proporcionem maior proteção ao investidor. Os fundos administrados por instituição associada à Anbid leva em seu prospecto o selo Anbid. Além do código de auto-regulação, a Anbid realizou um trabalho de classificação dos fundos existentes no mercado, de forma a prover uma segmentação dos vários tipos de fundos existentes no mercado brasileiro em “famílias” distintas, de forma a possibilitar a comparação entre os fundos que compõem cada família. CLASSIFICAÇÃO DOS FUNDOS PELA ANBID E SEUS PRINCIPAIS RISCOS A ANBID, subdividiu ainda as categrias dos fundos em diferentes tipos, que leva em conta não só a sua política de investimento, mas também seus fatores de risco. Veja no quadro a seguir as características da classificação ANBID e sua relação com aquela estabelecida pela CVM.

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QUADRO 3.2 – CLASSIFICAÇÕES ANBID Categoria CVM Curto Prazo Referenciados

Tipo ANBID Curto Prazo Aplicação Automática Referenciado DI Referenciado Outros

Riscos DI/SELIC Indexador de Referência

Renda Fixa

Juros Mercado Doméstico + Ind de Preços

Renda Fixa Médio e Alto Risco

Juros Mercado Doméstico + Crédito + Ind de Preços

Renda Fixa com Alavancagem

Juros Mercado Doméstico + Crédito + Ind de Preços + Alavancagem

Renda Fixa

Balanceados Multimercados Sem RV Multimercados Com RV Multimercados

Multimercados Sem RV Com Alavancagem

Diversas Classes de Ativos

Multimercados Com RV Com Alavancagem Capital Protegido Investimento no Exterior

Long And Short - Renda Variável

DI/SELIC + Renda Variável + Alavancagem

Investimento no Exterior

Títulos da dívida externa e taxa de câmbio

Ações IBOVESPA Indexado Ações IBOVESPA Ativo Ações IBOVESPA Ativo Com Alavancagem Ações IBrX Indexado Ações IBrX Ativo Ações IBrX Ativo Com Alavancagem

Índice de Referência Índice de Referência + Alavancagem Índice de Referência Índice de Referência + Alavancagem

Ações Setoriais Telecomunicações Ações Setoriais Energia Ações Setoriais Livre Ações Setoriais Privatização Petrobrás - FGTS Ações

Ações Setoriais Privatização Petrobrás - Recursos Próprios

Setores Envolvidos

Ações Setoriais Privatização Vale - FGTS Ações Setoriais Privatização Vale - Recursos Próprios Ações Privatização FGTS - Livre Ações Small Caps Ações Dividendos Ações Sustentabilidade/Governança Ações Livre Ações Livre Com Alavancagem

Alavancagem

Fundos Fechados de Ações Cambial

Cambial Dólar Sem Alavancagem Cambial Euro Sem Alavancagem

Moeda de Referência

Fonte: Anbid (Maio/2008)

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3.7.4 FUNDOS DE PREVIDÊNCIA PRIVADA

Modalidade de fundo indicada para investimentos de longo prazo. Uma de suas principais vantagens é a não existência do come-cotas. É recomendado apenas para aplicação de longo prazo, devido a existência de carências e taxas de saída. A seguir são apresentados os diferentes planos de previdência complementar: PGBL O PGBL (Plano Gerador de Benefício Livre) recomendado para o cotista que preenche a declaração do imposto de renda pelo formulário completo. Há a possibilidade de ser abatido até 12% da renda bruta anual do Imposto de Renda e tem taxa de carregamento de até 5%. Comercializado por seguradoras, administrado por uma empresa especializada na gestão de recursos de terceiros e fiscalizado pelo Banco Central. Uma de suas principais vantagens está na possibilidade de se optar, já quando da adesão ao plano, pela idade de quando se começará a receber o rendimento investido. Essa renda poderá ser recebida em uma única parcela ou então em quantias mensais. VGBL O VGBL, ou Vida Gerador de Benefício Livre, é aconselhável para aqueles que não têm renda tributável, já que não é dedutível do Imposto de Renda, ainda que seja necessário o pagamento de IR sobre o ganho de capital. Também possui taxa de carregamento de até 5%.

TAXA DE CARREGAMENTO Taxa cobrada nos planos de previdência complementar, sobre a contribuição do segurado, para fazer face às despesas administrativas, de corretagem e colocação do plano. Não pode ser cobrada quando os recursos forem transferidos de seguradora. O porcentual máximo de carregamento permitido pela legislação vigente é de 10% para os planos estruturados na modalidade de contribuição variável, mas ela gira em torno de 0% a 5% cobrada no aporte ou no resgate, e em geral decrescente conforme o valor. FAPI Os FAPIs também representam uma forma alternativa de previdência complementar. A principal diferença entre eles está no tratamento fiscal, pois no FAPI existe cobrança de 20% de imposto de renda na hora do resgate, e 5% de IOF em caso de resgate no primeiro ano. Nos PGBLs não há incidência de IOF independente de quando ocorre o resgate. Assim como nos PGBLs as aplicações são dedutíveis da base de cálculo do IR até o limite de 12% da renda bruta. Todo o valor acumulado é tributado pelo IR. Não cobra taxa de carregamento, mas em seu lugar tem taxas de administração que podem chegar a 5% sobre o saldo aplicado.

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O Fapi (Fundo de Aposentadoria Programada Individual) é aconselhável para quem declara o Imposto de Renda usando o formulário simplificado. É distribuido por bancos e seguradoras. 3.7.5 OUTROS TIPOS DE FUNDOS FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES (FIP) O fundo de investimento em participações constitui uma importante alternativa de financiamento para as companhias, na medida em que visa o investimento em companhias fechadas ou de pouca liquidez, com efetiva participação na administração dessas companhias, disseminando melhores práticas de gestão e de controle. O Fundo de Investimento em Participações, constituído sob a forma de condomínio fechado, é uma comunhão de recursos destinados à aquisição de ações, debêntures, bônus de subscrição, ou outros títulos e valores mobiliários conversíveis ou permutáveis em ações de emissão de companhias abertas ou fechadas, em que participe do processo decisório da companhia investida, isoladamente ou em conjunto, integrando seu bloco de controle ou como signatário de acordo de acionista que assegure ao fundo influência na definição da política estratégica da empresa e na gestão da companhia, notadamente através da indicação de membros do Conselho de Administração. FUNDO DE INVESTIMENTO PRINCIPAL GARANTIDO Denominado também como capital protegido, este fundo tem como objetivo aplicar toda sua carteira em ativos de renda fixa (protegendo assim 100% do capital) e utilizar seu rendimento para especular em renda variável (arriscando apenas a rentabilidade do fundo). Indicado para períodos nos quais os juros (taxa selic) estejam em altos patamares visto que assim o fundo terá maior parcela para poder utilizar na busca de maiores ganhos nos ativos de maior risco. Alternativamente, há fundos cuja estratégia é aplicar diretamente em ações e proteger o capital com a utilização de combinações de opções. FUNDO DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITORIOS (FIDC) Os fundos de Recebíveis, juridicamente denominado Fundo de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC), é uma modalidade de fundo de investimento, cujos ativos compõem-se de direitos creditórios, denominados recebíveis. O fundo tem por finalidade permitir ao emissor obter financiamento ou otimizar a gestão de seu fluxo de caixa através da securitização de seus recebíveis. FUNDOS DE ARBITRAGEM (LONG/SHORT) Os fundos de arbitragem long/short podem ser uma opção menos arriscada para investimento em renda variável, pois apesar de operarem com renda variável, eles são classificados como fundos multimercado e têm como meta superar o CDI, e não o Ibovespa. Possui como estratégia comprar uma determinada ação, com tendência de alta, e assumir o compromisso de vender outra, com tendência de queda, para obter ganho com a diferença entre essas Página 174 de 193

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operações. Essa operação de arbitragem também é efetuada entre índices no mercado futuro, com ações de um mesmo grupo e entre empresas do mesmo setor. Há a possibilidade do gestor utilizar estratégias equivocadas e o fundo apresentar rentabilidade negativa. FUNDO 157 Fundo criado em 1967 com a finalidade de alavancar o mercado de ações. Os contribuintes tinham opção de aplicar parte do Imposto de Renda (2% a 4%) no fundo, permitindo que o investidor, em vez de pagar o IR, pudesse adquirir cotas de fundos administrados pelo banco de sua escolha. Os fundos receberam investimentos de 1967 a 1982, e não foram extintos. Os recursos estão disponíveis para o resgate, e estima-se que há um saldo não reclamado de 500.000.000,00 (quinhentos milhões de reais). A CVM disponibiliza em seu site, consulta a antigos cotistas através do cpf pelo endereço: http://www.cvm.gov.br/, em “acesso rápido – consulta fundo 157”. FUNDO PRIVATE EQUITY Modalidade de fundo de investimento que compra participação acionária em empresas. Direcionado para negócios já em andamento e têm, em geral, boa geração de caixa. Eles investem em empresas selecionadas pelo seu potencial de crescimento, muitas vezes em empresas com pouca transparência. Deste modo conseguirão através de boas práticas de governança forte valorização da empresa para depois vender sua participação para a realização do lucro. FUNDO IMOBILIÁRIO Constituído sob a forma de condomínio fechado, destinado a aplicação em empreendimentos imobiliários, tais como construção de imóveis, aquisição de imóveis prontos, ou investimentos em projetos visando viabilizar o acesso a habitação e serviços urbanos, inclusive em áreas rurais, para posterior alienação (venda), locação ou arrendamento. Recebe o benefício da isenção do Imposto de Renda. FUNDOS DE ÍNDICE Fundo que visa refletir a variação e rentabilidade de um índice de referência. Na denominação do fundo deve conter a expressão fundo de índice mais a identificação do índice de referência. O fundo deve ser constituído na forma de condomínio aberto e suas cotas devem ser admitidas à negociação no mercado secundário, por intermédio da bolsa de valores ou entidade do mercado de balcão organizado. Exemplo de fundo de índice é o PIBB. O Papéis de Índice Brasil Bovespa são cotas do fundo PIBB Fundo de Índice Brasil 50 – que replica a carteira do índice de ações IBrX-50 (índice composto com as 50 ações mais líquidas da Bovespa). COMO ACOMPANHAR SEU FUNDO DE INVESTIMENTO Como, geralmente, a carteira dos fundos são muito próximas, o que determina as diferentes rentabilidades são as taxas de administração cobradas. O que limitará você a conseguir as melhores taxas de administração disponíveis será a Página 175 de 193

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aplicação mínima que o fundo exige. Com isso você deverá ficar atento quando possuir valor suficiente para migrar para um fundo com melhor taxa, pois seu gerente não irá lhe avisar quando poderá transferir sua aplicação em um fundo com menor taxa de administração refletindo em maior rentabilidade. As taxas variam entrem 0,5% a 5%, sendo que taxas acima de 2,5% são consideradas abusivas em fundos que não exigem muita gestão, como os fundos DI e Renda Fixa. Estes fundos devem possuir rentabilidade a partir de 90% da taxa selic/CDI. Isto é, se o CDI (taxa indicada na tabela de rentabilidade do seu administrador) nos últimos meses foi de 15%, a rentabilidade esperada de seu fundo é a partir de 13,5%, caso contrário o fundo não é uma boa alternativa de investimento. No caso de fundos de ações ou multimercado, é importante uma boa análise de longo prazo do histórico de rentabilidade, com comparações entre os mais rentáveis do mercado. COMPARAR - TAXA DE ADMINISTRAÇÃO E VERIFICAR SE HÁ TAXA DE PERFORMANCE (NÃO ESQUECER TAMBÉM DE VERIFICAR SE HÁ TAXAS DE ENTRADA, SAÍDA E DE CARREGAMENTO, ESTE ÚLTIMO APENAS EM PLANOS DE PREVIDÊNCIA);e - RENTABILIDADE CONSIDERANDO OS DIFERENTES RISCOS. ATENTAR COM A TRIBUTAÇÃO - IOF (ISENTO EM RESGASTES A PARTIR DO 30º DIA);e - IR (REGRESSIVO AO LONGO DO TEMPO).

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3.8 CLUBE DE INVESTIMENTO Assim como os fundos de investimento, os clubes de investimento também são uma forma de investimento coletivo com CNPJ próprio. O patrimônio do clube de investimento é dividido em cotas, que são adquiridas pelos participantes. Para criar um clube é necessário a contratação de um administrador que pode ser uma corretora membro da Bovespa. A Bovespa é quem registra e fiscaliza (através da Resolução n° 303/05), em conjunto com a Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Sua constituição é feita mediante aprovação e assinatura do Estatuto Social (documento equivalente ao regulamento dos fundos de investimento) por parte dos participantes, documento no qual são fixados os princípios e as regras de funcionamento, de acordo com a legislação e com o Regulamento de Registro dos Clubes de Investimento da Bovespa. Todo clube de investimento deve possuir no mínimo 51% de seu patrimônio aplicado em ações, e o restante (49%) pode ser aplicado em títulos de renda fixa. O membro do clube deve receber, mensalmente, extrato com a movimentação da carteira, valor do Patrimônio Líquido, quantidade de cotas, valor das cotas, rendimento e participação. VANTAGENS Custo mais baixo: com menos exigências de controles, e com registro e manutenção mais simples, os custos dos clubes são menores em comparação ao dos fundos de investimento. Acessibilidade: qualquer pessoa pode aplicar em um clube de investimento, mesmo em pequenos valores. O número mínimo de participantes é 3 e o máximo 150, salvo exceções possíveis de acordo com a regulamentação (membros de mesma empresa, entidade ou grupo de sociedade). Adicionalmente, nenhum participante poderá deter mais do que 40% do patrimônio do Clube. Diversificação: outra vantagem é que com um volume maior, originado pela soma dos recursos de cada integrante do Clube, é possível diversificar a aplicação, investindo em ações de diferentes empresas e setores da economia, com custos de transação proporcionalmente menores. Participação direta: os Clubes de investimento permitem, em princípio, que os envolvidos participem diretamente da sua gestão, o que, embora demande tempo e exija certa disciplina, constitui excelente forma de aprendizado em relação ao funcionamento do mercado.

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3.9

INTRODUÇÃO AO MERCADO DE DERIVATIVOS

Derivativos são ativos financeiros cujo valor resulta (deriva) do valor de outro ativo financeiro (ou mercadoria) negociado no mercado à vista, podendo ser caracterizados como: contratos a termo, contratos futuros, opções de compra e venda, operações de swaps, entre outros. O que se busca nos mercados derivativos é a transferência dos riscos de preço inerentes à atividade econômica entre os seus participantes. A criação desse mercado deu-se basicamente à necessidade de produtores agrícolas se protegeram das quedas dos preços, e dos compradores das altas. Com isso a produção futura já tinha seu preço definido, evitando assim surpresas tanto para o vendedor quanto ao comprador. Contudo, os mercados derivativos viabilizam aos agentes produtivos realizar operações que possam proteger do risco da variação do preço, as posições detidas no mercado a vista (operações de hedge). No mercado de derivativos os clientes são representados por três principais clientes: - hedgers: buscam realizar operações (de compra de compra ou venda a futuro) que possam proteger do risco de preço as posições detidas no mercado a vista. - especuladores: buscam realizar ganhos através da especulação assumindo o risco da variação dos preços, e com isso são de grande utilidade ao mercado ao garantir a liquidez do mesmo. - arbitradores: buscam tirar proveito da variação na diferença entre o preço de dois ativos ou mercados, ou das expectativas futuras da mudança nessa diferença. Assim como os especuladores, também são de grande utilidade, pois garantem que o preço negociado a futuro seja “justo” em relação ao preço a vista.

MERCADOS Futuro: em que as partes assumem compromisso de compra e/ou venda para liquidação (física e/ou financeira) em data futura, contando com o ajuste diário do valor dos contratos, que é o mecanismo que possibilita a liquidação financeira diária de lucros e prejuízos das posições. Opções sobre disponível: em que uma parte adquire de outra o direito de comprar – opção de compra (call) – ou vender – opção de venda (put) – o instrumento-objeto de negociação, até ou em determinada data, por preço previamente estipulado. Opções sobre futuro: em que uma parte adquire de outra o direito de comprar – opção de compra – ou vender – opção de venda – contratos futuros de um ativo ou commodity, até ou em determinada data, por preço previamente estipulado. Opções flexíveis: semelhantes às opções de pregão (sobre disponível e sobre futuro), com a diferença de que são as partes que definem alguns de seus termos, como preço de exercício, vencimento e tamanho de contrato. São negociadas em balcão e registradas na Bolsa via sistema eletrônico, com as Página 178 de 193

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partes também determinando se o contrato de opção de compra ou de venda terá ou não a garantia da BM&F. Swaps: como as opções flexíveis, são contratos negociados em balcão e registrados na BM&F via sistema eletrônico. Nesse caso, as partes trocam um índice de rentabilidade por outro, com o intuito de fazer hedge, casar posições ativas com posições passivas, eqüalizar preços, arbitrar mercados ou até alavancar sua exposição ao risco. Os contratos têm grande flexibilidade de especificação (baixa padronização). Para tanto as partes devem escolher a combinação de variáveis apropriada a sua operação e definir as características do contrato, como preço, prazo e tamanho, optando igualmente pela garantia ou não da Bolsa. Termo: semelhante ao mercado futuro, em que é assumido o compromisso de compra e/ou venda para a liquidação em data futura. No mercado a termo, porém, não há ajuste diário nem intercambialidade de posições, ficando as partes vinculadas uma à outra até a liquidação do contrato. Fonte: BM&F BM&F A Bolsa de Mercadorias & Futuros - BM&F, em fase de fusão com a Bovespa, é uma entidade privada, sem fins lucrativos, que tem por objetivo, dentre outros, organizar, prover o funcionamento e desenvolver mercados livres e abertos para negociação de quaisquer espécies de títulos e/ou contratos que possuam como referência, ou tenham como objeto, ativos financeiros, índices, indicadores, taxas, mercadorias (também chamadas “commodities”) e moedas, nas modalidades a vista (também chamado mercado disponível) e para liquidação futura (mercados a termo, de opções e de futuros). WebTrading BM&F (WTr) Plataforma de negociação de minicontratos derivativos via internet especialmente voltado aos pequenos investidores. Os minicontratos são contratos futuros de formato reduzido com negociação exclusiva no WTr. Os minicontratos possuem características operacionais bastante semelhantes às dos contratos futuros negociados no mercado-padrão, diferenciando-se, de forma geral, somente em tamanho (10% do valor do contrato tradicional). As ordens são colocadas diretamente pelo cliente, por meio de interface simplificada, no site da Corretora BM&F por ele escolhida.

Minicontratos Volume de referência Dólar...............US$ 5.000,00 Ibovespa......... R$ 0,30 Boi gordo........ 33 arrobas Café arábica.....10 sacas de 60 quilos Margem de garantia Página 179 de 193

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Dólar...............US$ 1.080,00 Ibovespa.........R$ 960,00 Boi gordo.........R$ 144,00 Café arábica.....R$ 216,00 Fonte: BM&F Câmara de Compensação (Clearing House) O bom funcionamento dos mercados derivativos requer que seus participantes tenham total certeza de que seus ganhos serão recebidos e de que suas operações de compra e venda serão liquidadas nas condições e no prazo estabelecidos. Tal certeza é proporcionada, pelas câmaras de registro, compensação e liquidação, também chamadas de clearings, mediante um sistema de compensação que chama para si a responsabilidade pela liquidação dos negócios, transformando-se no comprador para o vendedor e no vendedor para o comprador, assegurando que as operações realizadas sejam efetivamente liquidadas, independentemente das respectivas contrapartes na negociação. Assim, as clearings, atuam como contraparte central para todos os Agentes de Compensação, garantindo a liquidação de todos os negócios.

A QUEBRA DO HEDGE FUND LONG TERM CAPITAL MANAGEMENT O fundo de hedge25 Long Term Capital Management que recebeu em 1998 US$ 3.6 bilhões de quinze instituições financeiras, tinha entre seus administradores grandes profissionais do mercado financeiro e acadêmicos como o ganhador do Prêmio Nobel da economia Myron Scholes, um dos criadores do modelo Black & Scholes, muito uitilizado na precificação de opções. O Long Term Capital Management chegou a apresentar níveis de alavancagem de até 250 vezes seu Patrimônio Líquido. Foi o responsável por 30% da volatilidade do principal índice francês de ações (CAC40) durante o primeiro semestre de 1998. Devido a sua alta alavancagem, após sua quebra, o fundo necessitou de um socorro de US$ 3.6 bilhões, e custou o emprego de importantes executivos no mercado financeiro norte-americano e europeu, além de perdas volumosas para várias instituições, como o Union Bank of Switzerland, que apresentou um prejuízo de US$ 700 milhões relacionado ao Long Term Capital Mangement.

Entenda o Hedge O hedge (proteção) pode ser entendido como um seguro contra o risco de mercado. É a operação realizada no mercado futuro que visa fixar antecipadamente o preço de uma mercadoria ou ativo de forma a neutralizar o impacto de mudanças adversas no nível de preços do mercado à vista. Para realizar essa proteção, o agente econômico, sujeito ao risco de preço no mercado à vista, deve realizar hoje, no mercado futuro, a operação que realizará

Ao contrário do nome, estes fundos de investimento são de administração ativa, geralmente operado com agressividade e em busca de prêmio de risco elevado com a aplicação em mercados emergentes como o do Brasil. 25

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futuramente no mercado à vista. O preço obtido na sua posição de entrada no mercado futuro será o preço que estará garantido ao final de toda a operação. Exemplo prático de Hedge: Caso você tenha que fazer uma viagem ao exterior, que está apenas programada para o outro ano, e você acha que o real está valorizado e espera que em breve ele se desvalorize, para não arriscar que isso aconteça e acarrete em um prejuízo no momento da viagem, você pode se antecipar investindo em um fundo cambial, e com isso, seu poder de compra da moeda estrangeira não será afetado por possíveis variações cambiais, pois você estará “hedgiado” – protegido – porque seu fundo irá seguir a variação cambial. Especulação nos mercados futuros pode ter multiplicado a fortuna de Osama Bin Laden Por Lucia Kassai da Isto é dinheiro - Vivo ou morto: como no Velho Oeste, cartazes pedem a cabeça do terrorista suspeito de agir nas bolsas O homem que luta contra o estilo de vida capitalista dos americanos é, ironicamente, ele mesmo um grande capitalista e, pelo que investigam autoridades dos Estados Unidos, um exímio jogador. Os terroristas podem ter lucrado com o conhecimento prévio dos atentados. “Se Osama Bin Laden fez a aposta certa, pode ter multiplicado seus ganhos por 30”, calcula Kristian Leuthold, especialista do banco UBS em Zurique, na Suíça. “Hipoteticamente, sua fortuna estimada em US$ 300 milhões salta para US$ 9 bilhões.” A Bolsa de Chicago detectou movimentações estranhas nos dias anteriores ao ataque. O foco são operações de venda a descoberto, em que os especuladores vendem ações imaginando que o preço vá cair, para comprar mais tarde, a preço menor. Observou-se uma procura anormal por esse tipo de operação em relação às ações das companhias aéreas United Airlines e American Airlines, com negociações 285 vezes acima da média. O mesmo ocorreu com os papéis do Morgan Stanley, banco que ocupava 22 andares do World Trade Center, cujo movimento foi 25 vezes superior ao normal. Agentes da CIA, FBI, Receita Federal, serviço de alfândega e hackers rastreiam os investimentos de Bin Laden no mercado financeiro. No Brasil, não há registro de movimentação, mas o BC investiga pessoas supostamente ligadas ao terrorista. Um deles é o prefeito de Chuí (RS), Mohamad Kassem Jomaa (PFL). Não foi registrada nenhuma transferência para o território afegão, que abriga o milionário saudita. Encontrar o dinheiro de Bin Laden não será tarefa fácil. “Muita gente procurou pelo dinheiro do ditador iraquiano Saddam Hussein por anos e não encontrou”, lembra Judith Kipper, especialista de Washington. Bin Laden movimenta seu dinheiro por meio de um sistema bancário paralelo chamado de “hawala”. Por meio dele, os recursos nunca atravessam fronteiras. Como o esquema se baseia na total confiança, sua quebra invariavelmente acaba na morte do traidor. No “hawala” há sempre a figura do intermediário. Caso Bin Laden queira financiar colaboradores em algum país, o pagamento é feito por um “laranja” local, que passa a ter créditos com o terrorista em outro mercado. Dessa forma, todos evitam a movimentação de dinheiro pela fronteira e o rastreamento do dinheiro fica praticamente impossível. Os recursos são utilizados para sustentar uma rede de 3 mil terroristas em todo o mundo... Fonte: Isto é dinheiro, caderno especial de 21 de setembro de 2001. Página 181 de 193

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3.10 MONTANDO SUA CARTEIRA Carteira sugerida pelo autor:

ATIVO TESOURO DIRETO / FUNDO DE RENDA FIXA / FUNDO DI AÇÕES / CLUBE DE INVESTIMENTO / FUNDO DE AÇÕES

PERFIL DO INVESTIDOR CONSERVADOR MODERADO AGRESSIVO 95%

85%

70%

5%

15%

30%

A alocação entre tesouro direto. fundos de investimento ou CDB deverá ser determinada pelas taxas conseguidas a partir do valor total de sua aplicação26. Para valores pequenos é mais indicado o tesouro direto, e para valores acima de R$20.000,00 é mais indicado o fundo, onde já é conseguido taxas de administração menor ou igual a 1%. A escolha entre fundo DI (pós-fixada) ou fundo renda fixa (pré-fixada) deverá ser dada pela trajetória da taxa de juros brasileira (Selic) conforme explicação já ocorrida. Uma rentabilidade satisfatória para renda fixa é a partir de 95% da taxa Selic/CDI. Já no percentual destinada às ações, o que irá determinar sua escolha será o seu grau de conhecimento. Iniciando com o fundo, depois clube e por final ações. - Ativos não recomendados: imóveis, caderneta de poupança e título de capitalização. - Ativos recomendados apenas em cenários atípicos: câmbio e ouro. - Outros: Títulos privados: Recomendados apenas em casos onde a rentabilidade for muito superior a taxa Selic/CDI. Fundos Multimercados: não recomendados devido a sua passividade em relação aos índices. E quando ativos ao seu benchmark, possuem altas taxas de administração e performance. ONDE INVESTIR



Bancos credenciados: instituições financeiras utilizadas como canais de distribuição de cotas de fundos de investimentos, os quais ela distribui. Por elas também são negociados CDBs (certificado de depósito bancário), e em

Em momentos de crise grave é indicado investir em CDB (no valor máximo de R$60.000,00) em virtude da garantia concedida pelo FGC. 26

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alguns casos possuem corretora credenciada integrada, pela qual é possível negociar ações e títulos federais pelo tesouro direto. 

Corretoras credenciadas: para comprar ou vender títulos na Bovespa, é necessário o intermédio de uma Corretora de Valores Mobiliários. Essas instituições são autorizadas a funcionar pelo Banco Central e pela CVM. Através das Corretoras também é possível aplicar em títulos federais pelo tesouro direto.



Agentes autônomos credenciados: o agente autônomo de investimento é a pessoa jurídica ou física que obtém registro na CVM, para exercer, sob contrato e responsabilidade de instituição integrante do sistema de distribuição de valores mobiliários, a atividade de distribuição e mediação de valores mobiliários.

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ANEXO I – TRIBUTAÇÃO

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OPERAÇÃO/EVENTO ALUGUEL FUNDOS (EXCETO FUNDOS DE AÇÕES)

ALÍQUOTA IMPOSTO DE RENDA 15% Conforme o prazo da aplicação: - até 180 dias: 22,5% - de 181 dias a 360 dias: 20% - de 361 dias a 720 dias: 17,5% - acima de 720 dias: 15%

FUNDOS DE AÇÕES

15%

RENDA VARIÁVEL – AÇÕES Ganhos no mercado à vista de ações em bolsa, cujas alienações (vendas) em cada mês sejam superiores a R$ 20.000,00 RENDA VARIÁVEL – AÇÕES Operações de day trade (compra e venda no mesmo dia) DIVIDENDOS JUROS SOBRE O CAPITAL PRÓPRIO

15%

20%

Isento 15%

PLANOS DE PREVIDÊNCIA TRIBUTAÇÃO PROGRESSIVA (REGIME ANTIGO) RESGATE MENSAL ALÍQUOTA IMPOSTO DE RENDA Até R$1.257,00 De R$1.257,00 a R$2.512,00 15% Acima de R$2.512,00 27,5% TRIBUTAÇÃO REGRESSIVA (REGIME NOVO) PRAZO DO INVESTIMENTO ALÍQUOTA IMPOSTO DE RENDA Até 2 anos 35% 2 a 4 anos 30% 4 a 6 anos 25% 6 a 8 anos 20% 8 a 10 anos 15% Acima de 10 anos 10%

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OBRAS RECOMENDADAS FINANÇAS PESSOAIS Aguilar, Adriana. A vida como ela é... Só que com mais dinheiro. Editora Saraiva, 2006. Sinopse: Obra estruturada com perguntas e respostas, que esclarece questões fundamentais sobre investimentos e finanças. Clark, David e Buffett, Mary. O Tao de Warren Buffett. Editora GMT, 2007. Sinopse: Com frases como: “Fiz meu primeiro investimento aos 11 anos. Eu vinha desperdiçado minha vida até então.” e “Apreciamos o processo bem mais do que o dinheiro, embora eu tenha aprendido a viver com ele também.”, o livro de fácil leitura, condensa em 125 páginas a filosofia de vida de um dos homens mais ricos do mundo. Frankenberg, Louis. Seu Futuro Financeiro. Editora Campus, 1999. Sinopse: Livro didático indicado a quem ainda não conseguiu obter disciplina em busca da tranqüilidade financeira, que explica de forma simples os conceitos mais importantes para se alcançar esse seu objetivo. Halfeld, Mauro. Investimentos - como administrar melhor seu dinheiro. Editora Fundamento, 2004. Sinopse: Com demonstrações práticas e alguns casos reais, a obra contempla de forma coerente conceitos importantes ao investidor. Paschoarelli, Rafael. A regra do jogo. Editora Saraiva, 2006. Sinopse: Obra abrangente que ensina com linguagem direta e de fácil compreensão muito sobre negociação e investimento em alguns dos ativos disponíveis no mercado financeiro brasileiro. Kiyosaki, Robert. Pai Rico, Pai Pobre (Rich Dad, Poor Dad). Editora Campus, 2000. Sinopse: Best-seller financeiro, o qual o orienta a ter boas práticas financeiras desde a infância. É importante compreender que os ideais do autor devem ser adaptados à realidade brasileira. Tier, Mark. Investimentos – segredos de George Soros e Warren Buffet. Editora Campus, 2005. Sinopse: Escrito por um editor de boletim informativo financeiro, o livro junta suas experiências com as de dois dos maiores investidores financeiros das últimas décadas, Soros e Buffet. A obra nos ensina, por exemplo, que investimentos com altas rentabilidades podem ser encontrados com baixos riscos. CUIDADO COM OBRAS DE ORIENTAÇÕES FINANCEIRAS DE AUTORES ESTRANGEIROS, COMO OS NORTE-AMERICANOS QUE INDICAM IMÓVEIS COMO SENDO UM ÓTIMO NEGÓCIO EM VIRTUDE DE POSSUIREM BAIXÍSSIMA TAXA DE JUROS E ALTA ESPECULAÇÃO NO MERCADO IMOBILIÁRIO, QUE NÃO É O CASO BRASILEIRO NOS ÚLTIMOS TEMPOS. Página 185 de 193

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TEORIA ECONÔMICA E MACROECONOMIA Furtado, Celso. Formação Econômica do Brasil. Companhia editora nacional, 2000. Sinopse: Estudo detelhado sobre o processo histórico de constituição da economia brasileira, livro indicado por 9 entre 10 economistas como bibliográfica básica para qualquer economista. Celso furtado ainda antes de seu falecimento concorreu ao prêmio nobel de economia. Lanzana, Antonio Evaristo Teixeira. Economia brasileira: fundamentos e atualidade. Editora Atlas, 2002. Sinopse: Obra imprescindível a qualquer estudante de economia, como também para quem se interessa por nossa economia. Com linguagem acessível e ótima didática este livro consegue apresentar uma visão integrada de nossa economia e ilustrar seus principais conflitos. Faz também um retrato das políticas econômicas brasileiras adotadas desde o “milagre econômico”. Rasmussen, Uwe Waldemar. Economia para não-economistas. Editora Saraiva, 2006. Sinopse: Trabalho que tem como objetivo desmistificar as teorias econômicas, e o autor justifica a importância de sua obra com a seguinte frase: “...a maioria das pessoas precisa ter algum domínio das ciências econômicas, porque muito dos seus atos cotidianos podem ter impactos negativos caso os fenômenos econômicos sejam ignorados ou sua aplicação seja incorreta.”. Sandroni, Paulo. Traduzindo o Economês. Editora Best Seller, 2003. Sinopse: Livro indicado para o leigo em macroeconomia brasileira, pois retrata de maneira simples nossa economia nos últimos anos. Vasconcellos, Marco Antonio Sandoval de. Economia Brasileira Contemporânea. Editora Atlas, 2005. Sinopse: Este livro nos mostra de maneira completa os principais pontos da economia brasileira. Abordando de forma equilibrada a teoria e sua aplicação, com dados históricos e análises bem elaboradas. MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS Cavalcanti, Francisco. Mercado de capitais. Editora Campus, 2005. Sinopse: Livro-texto indicado a quem queira aprofundar seus conhecimentos no mercado de capitais brasileiro, utilizado para preparação de exames de instituições como Anbid, Apimec, CVM e Ancor. Fortuna, Eduardo. Mercado Financeiro, produtos e serviços. Editora Qualitymark, 2005. Sinopse: Livro técnico muito utilizado pelo meio acadêmico ligado à área financeira. Aborda todos os produtos e serviços disponíveis no mercado financeiro, como também comenta sobre as autoridades monetárias, de apoio e instituições financeiras. Página 186 de 193

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Rossi, Cecília, Sousa, Lucy e C. Grande, Humberto. Guia do Mercado de Capitais. Editora Lazuli, 2006. Sinopse: Guia que retrata o mercado de capitais, por completo, e nos mostra sob suas duas óticas: na visão das empresas, e na visão dos investidores. Indicado tanto para o investidor iniciante, quanto para quem trabalha no mercado de capitais. MERCADO DE AÇÕES Beardstown Ladies Investment Club. Guia pratico de investimento das Beardstown Ladies. Editora GMT, 1994. Sinopse: As Beardstown Ladies fundaram um Clube de Investimentos, numa pequena cidade americana, como forma de se reunir para trocar receitas de cozinha e depois sobre investimentos, porém em dez anos obtiveram a maior rentabilidade entre todos os clubes de investimentos dos Estados Unidos e contam neste livro suas experiências. Recomendado para quem deseja criar ou participar de um clube de investimento. Damodaran, Aswath. Mitos de investimentos. Editora Financial Times BR, 2006. Sinopse: Mitos de investimentos mostra, com ênfase na abordagem da análise fundamentalista de ações, que algumas estratégias são melhores do que outras, que nem todas funcionam bem o tempo todo e que é possível elaborar filtros em cada uma delas para aumentar seu rendimento e reduzir seu risco no mercado de ações. Elder, Alexander. Como se transformar em um operador e investidor de sucesso (Trading for a living). Editora Campus, 2004. Sinopse: Elder é psiquiatra, especulador e analista gráfico, e sua obra alerta sobre as principais barreiras de um investidor de renda variável, que são: medo, ganância, euforia e pânico. Também ensina análise gráfica sobre a óptica da psicologia. Livro indicado para quem já opera ou pretende operar no mercado acionário. Gunther, Max. Os Axiomas de Zurique. Editora Record, 2004. Sinopse: Livro indicado ao especulador extremamente otimista, o qual acredita em tudo e em todos, pois a obra irá desmistificar algumas dessas crenças (intituladas axiomas) da forma mais cética possível, refutando algumas das técnicas presentes, mas sem fornecer caminhos possíveis ao melhor jeito de operar. Luquet, Mara. Gestores de Fortunas – Histórias reais de sucesso no mercado financeiro. Editora Globo, 2002. Sinopse: Livro dividido em 12 capítulos, os quais cada um conta uma diferente e interessante estória de sucesso de um gestor de fundos de investimento, com maior enfoque aos gestores de renda variável. Matsura, Eduardo. Comprar ou vender? Como investir na bolsa utilizando análise gráfica. Editora Saraiva, 2006. Sinopse: Focado em análise gráfica, recomendado para quem esteja iniciando no estudo dessa técnica. Página 187 de 193

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Nison, Steve. The candlestick course. Editora John Wiley Trade, 2003. Sinopse: Obra não traduzida para o português e indicada para quem queira se aprofundar no estudo dos candlesticks (método japonês de análise gráfica). DERIVATIVOS Hull, Jonh C. Fundamentos dos Mercados Futuros e de Opções. BM&F, 2005. Sinopse: Obra destinada aos leitores interessados em aprofundar seu conhecimento nos mercados futuros e de opções. Lozardo, Ernesto. Derivativos no Brasil. BM&F, 1998. Sinopse: Livro recomendado para cursos introdutórios de derivativos. Sanvincente, Antonio Zoratto. Derivativos. Publifolha, 2003. Sinopse: Explica em linguagem acessível, o que são derivativos e quais os seus tipos, a negociação desses títulos, as diferentes operações, seus riscos, entre outros. OUTRAS INDICAÇÕES Filmes 

Wall Street – filme consagrado do cinema norte-americano (com Michael Douglas, Charlie Sheen e Daryl Hannah) que revela um pouco da malícia dos especuladores da bolsa, e o que não é permitido ser feito no mercado de ações.



A Fraude – o filme é baseado nos fatos que antecederam a falência do banco Barings. Nos mostra a ganância e o medo de um novato especulador que com sua arrogância e desconhecimento aumenta cada vez mais sua posição perdedora no mercado futuro asiático.



A Procura da Felicidade – Estória verídica de Christopher Gardner (interpretado por Will Smith), um sem teto que ficou milionário, após ser selecionado, com muita dificuldade, para um estágio não remunerado em uma corretora norte-americana. E 7 anos mais tarde possuía sua própria corretora e comprou a Ferrari do Michael Jordan.



Boiler Room (O primeiro milhão) – o filme apresenta agressivos corretores que investem nas bolsas de valores para inocentes compradores em troca de altas comissões em ativos “podres”.



Enron, os mais espertos da sala – o documentário apresenta as manipulações de informações e as fraudes contábeis que ocorreram em umas das maiores empresas do mundo em sua época, e as conseqüências no mercado corporativo.

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The Corporation – documentário com participação do Michael Moore, o qual comenta os casos de irresponsabilidade social em virtude da valorização de suas ações de algumas das maiores companhias do mundo.

Periódico especializado Valor econômico Gazeta Mercantil Revista especializada Exame Capital Aberto Emissora de rádio CBN (FM 90,5) Jovem Pan (AM 620) Emissora de televisão Bloomberg (58 Net) Globo News (40 Net)

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SITES ÚTEIS

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Órgãos Reguladores e Entidades Auto-reguladoras, Associações e Institutos http://www.bovespa.com.br - Bolsa de Valores de São Paulo http://www.cvm.gov.br - Comissão de Valores Mobiliários http://www.bacen.gov.br– Banco Central http://www.bmf.com.br - Bolsa de Mercadorias e Futuros http://www.tesourodireto.gov.br - Tesouro Direto http://www.cblc.com.br - Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia http://www.cetip.com.br - Câmara de Liquidação e Custódia http://www.anbid.com.br - Associação Nacional dos Bancos de Investimento http://www.apimec.com.br - Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais http://www.ibgc.org.br – Instituto Brasileiro de Governança Corporativa http://www.ibri.org.br - Instituto Brasileiro de Relações com Investidores http://www.ini.org.br – Instituto Nacional de Investidores http://www.febraban.com.br - Federação Brasileira de Bancos http://www.mpas.gov.br - Ministério da Previdência Social http://www.receita.fazenda.gov.br - Secretaria da Receita Federal http://www.stn.fazenda.gov.br - Tesouro Nacional http://www.susep.gov.br - Superintendência de Seguros Privados http://www.andima.com.br - Associação Nacional das Instituições do Mercado Financeiro http://www.ancor.com.br - Associação Nacional das Corretoras de Valores, Câmbio e Mercadorias http://www.fipe.org.br - Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas http://www.ibge.gov.br - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística INTERNACIONAL http://www.federalreserve.gov/FOMC/#calendars – FED/FOMC (equivalente ao Copom brasileiro) - Site onde são disponibilizadas as decisões (Statement) e as Atas (Minutes) do banco central norte-americano em relação à sua taxa de juros. Diversos – Finanças, Economia e Ações http://portalexame.abril.com.br/noticias/ http://www.valor.com.br/ http://www.investnews.com.br/ http://www.folhainvest.com.br/ http://www.estadao.com.br/investimentos/ http://financenter.terra.com.br/ http://www.comoinvestir.com.br http://www.enfin.com.br/ Página 190 de 193

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http://www.financaspraticas.com.br/ http://www.uol.com.br/infopessoal/ http://www.lafis.com.br/ http://www.ondeinvestirbylopesfilho.com.br/ http://www.forbes.com/ (Estados Unidos) http://www.economist.com/ (Inglaterra) http://www.finanzas.com/ (Espanha)

Sistema gráfico para análise de ações http://www.economatica.com.br/ http://br.economia.yahoo.com/ http://www.grafbolsa.com/ http://web.apligraf.com.br/ http://about.reuters.com/productinfo/BR/traderlatam/ http://www.grippersoftware.com.br/index.html Simulador do mercado de ações http://folhainvest.folha.com.br/ http://web.infomoney.com.br/investimentos/acoes/emacao/ http://br.invertia.com/juego/ Relação com investidores (algumas empresas) http://www.braskem.com.br/ri http://www.cyrela.com.br/ri http://www.embraer.com.br/ri http://www.gafisa.com.br/ri http://www.gerdau.com.br/ri http://www.perdigao.com.br/ri http://www.petrobras.com.br/ri http://www.suzano.com.br/ri http://www.usiminas.com.br/ri http://www.vivo.com.br/ri Pesquisa de preços http://www.buscape.com.br http://www.bondfaro.com.br `

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BIBLIOGRAFIA Frankenberg, Louis. Seu Futuro Financeiro. Editora Campus, 1999. Fortuna, Eduardo. Mercado Financeiro, produtos e serviços. Editora Qualitymark, 2005. Furtado, Celso. 2000.

Formação Econômica do Brasil. Companhia editora nacional,

Hull, Jonh C. Fundamentos dos Mercados Futuros e de Opções. BM&F, 2005. Lanzana, Antonio Evaristo Teixeira. atualidade. Editora Atlas, 2002.

Economia

brasileira:

fundamentos

e

Paschoarelli, Rafael. A regra do jogo. Editora Saraiva, 2006. Nison, Steve. The candlestick course. Editora John Wiley Trade, 2003.

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SOBRE O AUTOR

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Leandro Martins é formado em economia pela Universidade Presbiteriana Mackenzie, com MBA em economia e finanças pela Universidade de São Paulo (USP) e pela FIPE, e Master em economia pela Universidade Pierre Mendes de Grenoble na França, além de especialização em fundos de investimento e análise gráfica de ações. E-mail para comunicação com o autor: [email protected]

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